Ипотечный кризис. Кредитный кризис. Банкротство банка. Правительство спасло. Фразы, подобные этим, часто появлялись в заголовках на протяжении осени 2008 года, когда основные финансовые рынки потеряли более 30% своей стоимости. Этот период также входит в число самых страшных в истории финансового рынка США. Те, кто пережил эти события, вероятно, никогда не забудут суматоху. Итак, что случилось, и почему? Читайте дальше, чтобы узнать, как взрывной рост рынка субстандартных ипотечных кредитов, который начался в 1999 году, сыграл значительную роль в создании условий для беспорядков, которые развернутся всего девять лет спустя.

Беспрецедентный рост и потребительский долг

Субстандартные ипотечные кредиты - это ипотечные кредиты, предназначенные для заемщиков с менее совершенным кредитом и сбережениями, не превышающими адекватную. Увеличение объема субстандартных займов началось в 1999 году, когда Федеральная национальная ипотечная ассоциация (широко именуемая Fannie Mae) начала согласованные усилия, направленные на то, чтобы сделать ипотечные кредиты более доступными для лиц с более низким кредитом и сбережениями, чем обычно требуется кредиторам. Идея заключалась в том, чтобы помочь каждому достичь американской мечты о собственности на дом. Поскольку эти заемщики считались высокорискованными, у их ипотечных кредитов были нетрадиционные условия, отражающие этот риск, такие как более высокие процентные ставки и переменные платежи. (Подробнее … Субстандартное кредитование: помощь рукой или подделкой? )

В то время как многие видели большое процветание, когда рынок субстандартного капитала начал взрываться, другие начали видеть красные флаги и потенциальную опасность для экономики. Боб Прехтер, основатель Elliott Wave International, последовательно утверждал, что рынок ипотечного кредитования, который не контролирует рынок, представляет собой угрозу для экономики США, поскольку вся отрасль зависит от постоянно растущих ценностей собственности.

По состоянию на 2002 год спонсируемые правительством ипотечные кредиторы Fannie Mae и Freddie Mac увеличили ипотечный кредит на сумму более 3 триллионов долларов. В своей книге 2002 года «Conquer the Crash» Прехтер заявил: «Уверенность - это единственное, что держит этот гигантский карточный домик». Роль Fannie и Freddie заключается в том, чтобы выкупать ипотечные кредиты у кредиторов, которые их инициировали, и зарабатывать деньги, когда оплачиваются закладные. Таким образом, постоянно растущие ставки дефолта по ипотечным кредитам привели к пагубному снижению выручки для этих двух компаний. (Подробнее … Fannie Mae, Freddie Mac и кредитный кризис 2008 года .)

Среди наиболее смертоносных ипотечных кредитов, предлагаемых субстандартным заемщикам, были только ARM с интересом и вариант оплаты ARM, как ипотечные кредиты с регулируемой ставкой (ARM). Оба этих типа ипотечных кредитов имеют заемщик, делающий намного более низкие первоначальные платежи, чем это было бы при ипотеке с фиксированной ставкой. Через некоторое время, часто только два или три года, эти ARM сбрасываются. Затем платежи колеблются так же часто, как и ежемесячные, часто значительно превышающие первоначальные платежи.(Подробнее об этом типе ипотеки см. Этот ARM имеет зубы .)

На развивающемся рынке, который существовал с 1999 по 2005 год, эти ипотечные кредиты были практически безрисковыми. Заемщик, имеющий положительный капитал, несмотря на низкие платежи по ипотечным кредитам, так как его дом увеличился в цене с момента покупки, может просто продать дом за прибыль, если он не сможет позволить себе более высокие платежи. Тем не менее, многие утверждали, что эти креативные ипотечные кредиты стали катастрофой, ожидаемой в случае спада на рынке жилья, что поставило бы владельцев в негативную ситуацию с акционерным капиталом и сделало бы невозможным продажу.

Чтобы усугубить потенциальный ипотечный риск, общий потребительский долг в целом продолжал расти с поразительной скоростью, а в 2004 году он впервые попал в 2 триллиона долларов. Howard S. Dvorkin, президент и основатель Consolidated Credit Counseling Services Inc., некоммерческой организации по управлению долгом, сказал в то время Washington Post : «Это огромная проблема. Вы не можете быть самой богатой страной в мир и все ваши соотечественники будут в долгу ».

Последующий рост креативных инвестиционных продуктов, связанных с ипотекой

Во время роста цен на жилье рынок ипотечных ценных бумаг (MBS) стал популярный среди коммерческих инвесторов. MBS - это набор ипотечных кредитов, сгруппированных в единую систему безопасности. Инвесторы извлекают выгоду из премий и процентных платежей за отдельные ипотечные кредиты, которые она содержит. Этот рынок очень прибыльный, пока цены на жилье продолжают расти, а домовладельцы продолжают выплачивать свои ипотечные платежи. Однако риски стали слишком реальными, поскольку цены на жилье начали резко падать, и домовладельцы начали дефолт по ипотечным кредитам. (Узнайте, как четыре крупных игрока нарезают и купят вашу ипотеку на вторичном рынке в За кулисами вашего ипотечного кредита .)

Еще одним популярным инвестиционным инструментом за это время была кредитная производная, известная как кредитная дефолт своп (CDS). CDS были разработаны как метод хеджирования кредитоспособности компании, аналогичный страхованию. Но в отличие от страхового рынка рынок CDS не регулировался, то есть не требовалось, чтобы эмитенты контрактов CDS сохраняли достаточно денег в резерве для выплаты в худшем случае (например, экономический спад). Именно это произошло с американской международной группой (AIG) в начале 2008 года, так как она объявила о больших потерях в портфеле подписанных контрактов CDS, которые он не мог позволить себе заплатить. (Узнать больше об этом инвестиционном автомобиле в Кредитные дефолтные свопы: введение и Falling Giant: пример AIG .)

Снижение рынка

К марту 2007 года с неудача Bear Stearns из-за огромных потерь, вызванных ее участием в обеспечении того, что многие из инвестиционных механизмов были напрямую связаны с рынком субстандартного ипотечного кредитования, стало очевидно, что весь рынок субстандартного кредитования находится в беде. Домовладельцы дефолт по высоким ставкам, поскольку все творческие варианты субстандартных ипотечных кредитов возвращались к более высоким платежам, в то время как цены на жилье снижались.Домовладельцы были с ног на голову - они больше обязаны своим ипотечным кредитам, чем их дома, и больше не могли просто выкидывать свой дом из дома, если бы не могли совершать новые, более высокие платежи. Вместо этого они потеряли свои дома для выкупа и часто подали заявление о банкротстве в этом процессе. (Взгляните на факторы, которые привели к тому, что этот рынок вспыхнул и сгорел в The Fuel That Fed The Subprime Meltdown .)

Несмотря на этот очевидный беспорядок, финансовые рынки продолжали расти в октябре 2007 года , с Dow Jones Industrial Average (DJIA), достигнув максимума в 14,164 октября 9 октября 2007 года. В конечном итоге суматоха догнала, а к декабрю 2007 года Соединенные Штаты упали в рецессию. К началу июля 2008 года промышленный индекс Доу-Джонса впервые торговался ниже 11 000 за более чем два года. Это не конец спада.

В воскресенье, 7 сентября 2008 года, когда финансовые рынки упали почти на 20% по сравнению с пиками октября 2007 года, правительство объявило о поглощении Fannie Mae и Freddie Mac в результате потерь от сильного воздействия на рушившийся рынок субстандартного ипотечного кредитования , Через неделю, 14 сентября, крупнейшая инвестиционная компания Lehman Brothers поддалась собственному передержке на рынке субстандартного ипотечного кредитования и объявила о крупнейшей регистрации банкротства в истории США в то время. На следующий день рынки упали, и Dow закрыл 499 пунктов в 10, 917.

Крах Lehman каскадировал, в результате стоимость чистых активов Первичного фонда резерва упала ниже $ 1 за акцию 16 сентября 2008 года. Затем инвесторы были проинформированы о том, что за каждый инвестированный 1 доллар они имеют право только на 97 центов. Эта потеря была связана с проведением коммерческой бумаги, выпущенной Lehman, и только второй раз в истории, что стоимость акций фонда денежного рынка «сломала доллар». Паника возникла в индустрии фондов денежного рынка, в результате чего были поданы огромные запросы на погашение. (Для смежного чтения см. Будет ли ваш фонд денежного рынка разорвать доллар? и Пример из практики: крах братьев Lehman .)

В тот же день Bank of America ( NYSE: BAC) объявила, что она покупает Merrill Lynch, крупнейшую брокерскую компанию страны. Кроме того, AIG (NYSE: AIG), одна из ведущих финансовых компаний страны, понизила свой кредитный рейтинг в результате того, что получила больше контрактов по кредитным контрактам, чем могла позволить себе расплатиться. 18 сентября 2008 года начался разговор о государственной помощи, отправив Dow на 410 баллов. На следующий день министр финансов Генри Полсон предложил, чтобы была выпущена Программа помощи пострадавшим от незаконных активов (TARP) на сумму в 1 триллион долларов, чтобы скупать ядовитый долг, чтобы предотвратить полный финансовый кризис. Также в этот день Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) инициировала временный запрет на продажу акций финансовых компаний, полагая, что это стабилизирует рынки. Рынки выросли на новостях, и инвесторы отправили Dow на 456 пунктов до внутридневного максимума 11 483, наконец, закрывшись на 361 в 11 388.Эти максимумы окажутся исторически важными, так как финансовые рынки вот-вот пройдут три недели полной суматохи. (Более подробную информацию см. В разделе Ликвидность и токсичность: будет ли TARP исправить финансовую систему? )

Полная финансовая неустойчивость

Dow упадет на 3 600 пунктов с 19 сентября 2008 года, из 11, 483 до 10 октября 2008 года, внутридневной минимум 7, 882. Ниже приводится краткое описание основных событий в США, которые развернулись в течение этого исторического трехнедельного периода.

• 21 сентября 2008 г. Goldman Sachs (NYSE: GS) и Morgan Stanley (NYSE: MS), последние два из крупнейших инвестиционных банков, все еще стоящих, переходят от инвестиционных банков к банковским холдинговым компаниям, чтобы получить большую гибкость для получения финансовой помощи.
• 25 сентября 2008 года: После 10-дневного банковского рейса Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) захватывает Washington Mutual, а затем крупнейшие сбережения и ссуды в стране, которые были в значительной степени подвержены сомнительной ипотечной задолженности. Его активы передаются JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
• 28 сентября 2008 года: План спасения TARP находится в Конгрессе.
• 29 сентября 2008 года: The Dow уменьшает 774 пункта (6. 98%), что является самым большим в истории. Кроме того, Citigroup (NYSE: C) приобретает Wachovia, затем четвертый по величине банк США.
• 3 октября 2008 года: Переработанный план TARP стоимостью 700 миллиардов долларов, переименованный в Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года, проходит двухпартийный голос в Конгрессе. (США выплат датируются вплоть до 1792 года. Узнайте, как крупнейшие из них повлияли на экономику в Топ-6 государственных финансовых гарантий правительства США .)
• 6 октября 2008 года: The Dow закрывается ниже 10 , 000 впервые с 2004 года.
• 22 октября 2008 года: Президент Буш объявил, что 15 ноября 2008 года он проведет международную конференцию финансовых лидеров.

Итог

События осени 2008 года - урок того, что в конечном итоге происходит, когда рациональное мышление уступает место иррациональности. Хотя хорошие намерения, вероятно, были катализатором, ведущим к решению о расширении рынка субстандартных ипотечных кредитов еще в 1999 году, где-то по пути Соединенные Штаты потеряли свои чувства. Чем выше цены на жилье, тем больше творческих кредиторов пытались удержать их еще выше, с кажущимся полным пренебрежением к потенциальным последствиям. Когда мы рассматриваем иррациональный рост рынка субстандартного ипотечного кредитования наряду с творчески полученными из него инвестиционными транспортными средствами, в сочетании со взрывом потребительского долга, возможно, финансовые потрясения 2008 года были не такими непредсказуемыми, как многие хотели бы верить.

Узнайте, как этот трудный экономический период может быть опытом обучения для всех в Яркая сторона кредитного кризиса .