Если вы считаете, что фьючерсы и другие производные инструменты повышают волатильность на финансовых рынках и в основном отвечают за финансовый кризис 2007-2008 годов, вы не одиноки. Производные инструменты чаще всего не считаются виновниками финансового краха. Но действительно ли фьючерсные контракты и производные вообще заслуживают сурового суждения, которое мы даем им? Возможно нет. Чтобы справляться с этими финансовыми инструментами, мы должны понимать их, как они продаются, их плюсы и минусы, а самое главное, как фьючерсы и другие производные продукты могут быть настолько отличными друг от друга.

Фьючерсные контракты

Фьючерсы - это контракты, которые производят стоимость как базовый актив, такой как традиционный фондовый, облигационный или биржевой индекс. Фьючерсы - это стандартизированные контракты, торгуемые на централизованном обмене. Они представляют собой соглашение между двумя сторонами о покупке или продаже чего-либо в будущем для определенной цены, называемой «будущая цена базового актива». Партия, которая соглашается купить, считается длинной, и партия, соглашаясь продать, коротка. Стороны сопоставляются по количеству и цене. Сторонам, вступающим в фьючерсный контракт, не нужно обменивать физический актив, а только разницу в будущей цене цены актива на момент погашения. Обеим сторонам необходимо оплатить начальную сумму маржи (долю от общей суммы) с биржей. Контракты обозначены на рынке; то есть разница между базовой ценой (цена контакта была введена) и расчетная цена (как правило, средняя цена последних нескольких торгов) вычитаются из счета или добавляются на счет соответствующих сторон. На следующий день расчетная цена используется как базовая цена. Стороны должны размещать дополнительные средства на своих счетах, если новая базовая цена будет ниже маржи обслуживания (предварительно определенный уровень). Инвестор может закрыть позицию в любое время до погашения, но должен нести ответственность за любую прибыль или убыток, которые он сделал с позиции.

Фьючерсы - очень важный инструмент, используемый для хеджирования или управления различными видами рисков. Компании, занимающиеся фьючерсами на использование внешней торговли для управления валютным риском, риск изменения процентных ставок, если у них есть значительные инвестиции, и они фиксируют процентную ставку в ожидании снижения ставок и ценовой риск для блокировки цен на такие товары, как нефть, сельскохозяйственные культуры и металлы, которые служат в качестве исходных данных. Фьючерсы и деривативы помогают повысить эффективность основного рынка, поскольку они снижают непредвиденные затраты на покупку актива. Например, гораздо дешевле и эффективнее долго работать на фьючерсах S & P 500, чем повторять индекс, покупая каждый запас. Исследования также показали, что введение фьючерсов на рынки увеличивает объемы торговли в целом в целом.Следовательно, фьючерсы помогают снизить транзакционные издержки и увеличить ликвидность, поскольку они рассматриваются как средство страхования или управления рисками. (Подробнее см. Как работают контракты на фьючерсы? )

Фьючерсы и ценообразование

Еще одна важная роль, которую играют фьючерсы на финансовых рынках, - это открытие цены. Будущие рыночные цены полагаются на непрерывный поток информации и прозрачности. Множество факторов влияет на спрос и предложение актива и, следовательно, на его будущие и спотовые цены. Такая информация быстро и быстро отражается в будущих ценах. Будущие цены на контракты, приближающиеся к сроку погашения, сходятся к спотовой цене, и, следовательно, будущая цена таких контрактов служит прокси для цены базового актива. Будущие цены также указывают на ожидания рынка. Например: в случае нефтяной катастрофы поставки сырой нефти, вероятно, упадут, так что цены на ближайшие месяцы будут расти (возможно, довольно много). Однако фьючерсные контракты с более поздними сроками погашения могут оставаться на докризисных уровнях, поскольку ожидается, что предложение, в конечном счете, нормализуется. Вопреки общему мнению, будущие контракты повышают ликвидность и распространение информации, что приводит к увеличению объемов торгов и снижению волатильности. (Ликвидность и волатильность обратно пропорциональны.) (Подробнее см. Интерпретация объема для рынка фьючерсов .)

Приведенные выше преимущества, несмотря на то, что фьючерсные контракты и другие производные инструменты имеют достаточную долю недостатков. Из-за характера требований к марже можно подвергнуть много разоблачения, а это означает, что небольшое движение в неправильном направлении может привести к огромным потерям. Плюс ежедневная маркировка на рынок может оказать неоправданное давление на инвестора. Нужно быть хорошим судьей в отношении направления и минимальной величины движения рынка.

Производные инструменты также «теряют время» в том смысле, что их стоимость снижается по мере приближения даты их погашения. Критики также утверждают, что фьючерсы и другие производные используются спекулянтами для того, чтобы делать ставки на рынке и брать на себя неоправданный риск. Фьючерсные контракты также сталкиваются с риском контрагента, хотя и на значительно более низком уровне из-за центральной клиринговой палаты (CCP). Например, если рынок движется очень далеко в одном направлении, многие стороны могут по умолчанию отказаться от своих обязательств, и обмен должен будет нести риск. Тем не менее, клиринговые палаты лучше оснащены для борьбы с этим риском, и они снижают риск путем ежедневной маркировки на рынок, и это преимущество фьючерсов над другими производными. (Более подробно см .: Как компании используют производные инструменты для хеджирования риска .)

Мир деривативов

Помимо фьючерсов, мир производных инструментов также представлен продуктами, торгуемыми через прилавки (ОТС) или между частными сторонами. Они могут быть стандартизированы или адаптированы для сложных участников рынка. Форварды являются таким производным продуктом, который точно так же, как фьючерсы, за исключением того факта, что они не торгуются на центральном обмене и не отображаются на рынок регулярно.Эти нерегулируемые продукты в основном сталкиваются с кредитным риском из-за того, что встречная сторона не выполняет свои обязательства по истечении срока действия контракта. Однако эти специализированные продукты составляют всего лишь 15% от отрасли в несколько сотен триллионов долларов, и данные свидетельствуют о том, что стандартизованные части внебиржевых рынков работают отлично. Отличным примером этого является книга производных Lehman Brothers, которая представляет 5% мирового рынка деривативов. Восемьдесят процентов контрагентов по этим сделкам были урегулированы в течение 5 недель после банкротства банка.

Обсудив фьючерсы в таких деталях, мы можем с уверенностью сказать, что они не были ответственны за финансовый кризис. Кризис был вызван бюджетом пузыря на рынке жилья в США из-за слабого регулирования рынка жилья, что привело к нисходящей спирали ликвидности. У Lehman Brothers просто не хватало денег, и AIG взяла огромные необоснованные позиции на рынке ипотечного кредитования благодаря кредитным дефолтным свопам (CDS), очень сложному производному продукту, который обязывал AIG платить контрагенты, когда их ипотечные облигации поддерживали дефолт. (Подробнее см. Ниже: Финансовый кризис 2007-08 в обзоре .)

Практический результат

Фьючерсы - отличный инструмент для хеджирования и управления рисками; они повышают ликвидность и ценовое открытие. Однако они сложны, и их следует понимать, прежде чем принимать какие-либо сделки. Призыв к регулированию стандартизованных деривативов (обмен или OTC на основе) может иметь отрицательный побочный эффект высыхания ликвидности, чтобы исправить то, что не обязательно нарушено.