Джон Темплтон, из фондов Темплтон, говорит, что «покупает сделки», то есть покупает акции, когда они в лучшем случае. Когда рынок находится на низком уровне, инвесторы находят лучшие сделки. В частности, это означает, что соотношение P / E находится на низкой точке, так как инвесторы получают лучшую прибыль при покупке, когда коэффициенты P / E низки и продаются, когда коэффициенты P / E являются высокими. Это имеет смысл, так как стоимость акций и рынка увеличивается, когда отношение P / E возрастает. Покупка, когда рыночное соотношение P / E находится на высоком уровне, увеличивает риск того, что вы столкнетесь с отрицательной отдачей, тогда как покупка, когда отношение P / E находится на низком уровне, значительно увеличивает вероятность того, что вы получите высокую доходность в последующие годы ,

Изменения в прибыли и коэффициенте P / E определяют стоимость акций и фондового рынка. Йельский профессор Роберт Дж. Шиллер, автор книги «Irrational Exuberance», сохранил свою таблицу Excel с важными рыночными данными, доступными для всех. (Чтобы узнать больше, см. Десять книг, каждый инвестор должен читать .)

История диаграмм
Нижеприведенные графики от профессора Шиллера. Инвесторам, которым посчастливилось купить, когда рыночное соотношение P / E было или меньше 10 в 1920, 1950 или 1982 годах, получило отличную отдачу в последующие годы. В каждом случае отношение P / E расширилось по мере того, как S & P 500 поднялся на новые максимумы.

С другой стороны, инвесторы, которые покупали на рынке, когда соотношение P / E было самым высоким в 1929, 1969, 2000 и 2008 годах, столкнулись со значительными потерями. В каждом случае отношение P / E сокращалось, когда рынок падал.

Возникает вопрос. Какова первичная детерминанта отношения P / E?

Оказывается, что инфляция и особенно ожидания инфляции очень важны для определения отношения P / E и его тенденции. По мере роста инфляции, а рыночные цены становятся более волатильными, отношение P / E к рынкам имеет тенденцию к падению, тогда как низкая и стабильная инфляция приводит к росту коэффициентов P / E и бычьего рынка.

Bull Markets Во время бычьего рынка 1950-1963 годов инвесторы столкнулись с классическим случаем повышения процентного соотношения P / E, поскольку уровень инфляции оставался низким и стабильным. Первоначально инфляция, измеряемая ИПЦ, резко увеличилась во время войны в Корее. Затем он упал и остался низким и стабильным на всем протяжении бычьего рынка. Соотношение P / E S & P 500 началось чуть выше 10 и поднялось до 20. Это было приятное время для выхода на рынок.

На рынке бычьего рынка 1982-2000 гг. Инфляция, измеряемая ИПЦ, составила 7% и снизилась почти до 1%. Попутно соотношение S & P 500 P / E поднялось с уровня ниже 10 до почти 45. Инфляция оставалась летучей, от 1 до 6% до середины 1991 года до стабилизации. Как только инфляция показала стабильность в 1994 году, соотношение P / E начало расширяться более быстрыми темпами, что отражает более стабильные темпы инфляции.Многие инвесторы преуспели, так как они выиграли от расширения коэффициента P / E на рынке.

Медвежий рынок Рынок не любит неопределенности, особенно когда речь заходит о ценах на товары и услуги. Периоды нестабильности цен, приводящие к росту инфляции или падению дефляции, приводят к падению коэффициентов P / E. Инвесторы, которые покупали рынок в периоды нестабильности цен, испытывали колебания P / E, которые снижаются.

На медвежьем рынке, начавшемся с 1929 года, произошла дефляция, повышающая его уродливую голову с падением CPI до -10. 7% в 1932 году. С этого минимума индекс потребительских цен колебался значительно до 13% в 1942 году, упав до 0% в 1944 году, а затем в 1947 году до 19,7%, а в 1947 году упал до нуля. Этот период нестабильности в CPI сохранил соотношение P / E на низком уровне, опустившись до 10 или ниже несколько раз. (Более подробно см. Что вызвало Великую депрессию .)

Биржевые рынки часто начинаются с низкой инфляции, хотя есть опасения, что она будет расти в будущем. Ожидания более высокой инфляции приводят к снижению коэффициентов P / E и падению рыночных значений, поскольку тренды отношения P / E снижаются или боком. Хорошим примером этих отношений является медвежий рынок 1964-1982 годов. Соотношение P / E S & P 500 началось в диапазоне 20-25 с уровнем инфляции ниже 2%. Со временем инфляция выросла, достигнув более 14%, поскольку отношение P / E S & P 500 упало с 24 до менее семи. За это время рынок упал, и многие фондовые инвесторы столкнулись с долгосрочными потерями.

Медвежий рынок, который начался в 2000 году, также начался с высокого соотношения P / E на S & P 500. В этом случае инфляция началась с относительно мягкого 3. 73%. Оттуда он снизился и достиг 1%, прежде чем подняться до 5. 6% в июле 2008 года. За это время отношение S & P 500 P / E упало, а затем двинулось в сторону, поскольку рынок работал через последствия атак dotcom пузырь. (Подробнее см. Верховая езда на рынке пузыря: не пытайтесь это дома .)

С окончанием пузыря доткома рынок вырос на фоне роста прибыли, а не расширения - P / E. С 2002 по 2008 год инфляция колебалась от 1% до 5,6%. Эта волатильность в уровне инфляции помогла сохранить соотношение P / E в узком диапазоне, чуть больше 25 в течение большей части этого времени, относительно высокого уровня, основанного на исторических сравнениях.

Крах рынка, начавшийся в 2008 году, привел к тому, что индекс потребительских цен вырос с 5% до -2%, так как США снова флиртовали с дефляцией. Соотношение P / E S & P 500 упало чуть ниже 15, пока оно не появилось. В этом случае отношение P / E никогда не падало ниже 10, как это было на рынках предыдущих медведей.

Начиная с 2008 года рост инфляции стал дефляцией, что привело к росту нестабильности цен. Как мы видели, ценовая нестабильность приводит к снижению отношения P / E. Дефляционные условия - еще одна форма нестабильности цен, которая привела к падению коэффициентов P / E. Если стабилизация цен вернется, инвесторы могут ожидать повышения коэффициента P / E. С другой стороны, если инфляция вернется и ИПЦ значительно повысится, вместо того, чтобы найти низкий стабильный уровень, инвесторы должны ожидать, что отношение P / E будет снижаться или в лучшем случае боком.

Заключение
Рост инфляции, ожидание роста инфляции и нестабильности в темпах инфляции приведет к снижению коэффициента P / E. С другой стороны, если инфляция останется на стабильном и низком уровне, это позитивно для рынков, и инвесторы могут ожидать, что рыночный коэффициент P / E будет расти. Это особенно актуально, когда отношение P / E находится на уровне ниже 10.

Он платит инвесторам за правильную сторону тренда. Поскольку уровень инфляции влияет на соотношение P / E, мы должны знать уровень инфляции. Что еще более важно, нам необходимо оценить будущую тенденцию и волатильность инфляции, поскольку она влияет на отношение P / E. (Чтобы узнать больше, ознакомьтесь с нашим учебным пособием P / E .)