Инвесторам поставлена ​​задача понять многие классы активов, неустойчивый мир международных инвестиций и валютных колебаний, творческий учет и отчетность, банкротства и дефолты некогда доминирующих компаний, не говоря уже о сложном мире производных. Существует одна концепция инвестирования, которая звучит сложнее, но однажды ее разбивка не так сложна: обычно используются разнообразные встроенные опции, и многие инвесторы владеют ими, независимо от того, понимают они это или нет.

Когда основные понятия и некоторые простые правила осваиваются, любой инвестор имеет дорожную карту для понимания даже самых сложных встроенных опций. В широком смысле встроенные параметры - это компоненты, встроенные в структуру финансовой безопасности, которые предоставляют возможность одной из сторон осуществлять определенные действия при определенных обстоятельствах.

Каждый инвестор имеет уникальный набор потребностей в доходах, допусков к риску, налоговых ставок, потребностей в ликвидности и временных горизонтов; встроенные опции предоставляют множество решений для всех участников. Встраиваемые варианты более распространены в облигациях и привилегированных акциях, но также могут быть найдены в акциях. Существует так много разновидностей встроенных опций, поскольку существует потребность в эмитентах и ​​инвесторах для изменения структур их соглашений, от звонков и предоставления совокупных выплат и прав голоса, а также одного из наиболее распространенных преобразований.

В то время как встроенные параметры неотделимы от их выпуска, их стоимость может быть добавлена ​​или вычтена из основной цены ценных бумаг, как и торгуемые или внебиржевые. Для оценки опционов можно использовать традиционные инструменты, такие как модель ценообразования с опционами Black-Scholes, модель Black-Derman-Toy и другие модели ценообразования на основе дерева, но для среднего инвестора можно оценить стоимость облигации, подлежащей выкупу, в виде разброса между YTC и YTM.

Встраиваемые варианты чаще встречаются в облигациях из-за огромного размера рынка облигаций и бесконечных уникальных потребностей эмитентов и инвесторов. Некоторые из наиболее распространенных форм, используемых в облигациях, следующие:

Callable Bonds
Инструмент, используемый эмитентами, особенно в периоды высоких процентных ставок, когда такое соглашение позволяет эмитенту выкупить или выкупить выпущенные облигации в будущем. В этом случае держатель облигаций по существу продал опцион на покупку компании, которая выпустила облигацию, независимо от того, понимают она это или нет.

Справедливости ради следует отметить, что облигации (конкретные соглашения между эмитентами и держателями облигаций) обеспечивают период блокировки в течение первых нескольких лет жизни облигации, когда звонок неактивен, и облигация обычно торгуется вблизи цены аналогичного облигации без опции вызова. По очевидным причинам эмитенты, которые должны финансировать деятельность своей компании и выпускают облигации в периоды высоких ставок, хотели бы вернуть облигации, когда ставки будут ниже в будущем.

Пока нет гарантийных ставок, процентные ставки исторически имеют тенденцию к росту и падению с экономическими циклами. Чтобы побудить инвесторов согласиться на условия звонка, они обычно предлагают премированную ставку купона и / или бифуркационные ставки, поэтому инвесторы всех размеров могут пользоваться более высокими ставками, пока облигация принадлежит. Его также можно рассматривать как двухстороннюю ставку; что ставки упадут или останутся стабильными, в то время как инвесторы предполагают, что они повысятся, останутся такими же или не упадут настолько, что будут стоить эмитентам времени называть облигации и возвращать их по более низкой ставке.

Это отличный инструмент для обеих сторон и не требует отдельного дополнительного контракта. Одна сторона будет права, а одна - неправильной; тот, кто делает правильную ставку, получает более привлекательные условия финансирования в течение долгосрочных периодов.

Допустимые облигации
В отличие от облигационных облигаций, а не как обыкновенных, облигации, подлежащие заключению, обеспечивают больший контроль над результатами в руках держателя облигаций. Владельцы облигационных облигаций фактически приобрели опцион «пут», встроенный в облигацию. Так же, как облигации, называемые облигациями, облигационный заем конкретно определяет обстоятельства, для которых держатель облигаций может принять для досрочного погашения облигации или вернуть облигации эмитенту. Подобно тому, как эмитент облигаций, подлежащих выкупу, покупатели облигаций могут пойти на какие-то уступки в цене или доходности (встроенная цена на пут), чтобы позволить им закрыть облигационные соглашения, если ставки повысятся и инвестировать или заимствовать их доходы в высокодоходных соглашениях ,

Эмитентам облигационных облигаций необходимо финансово подготовить для возможного события, когда инвесторы решают вопрос о возврате облигаций эмитенту. Они делают это, создавая отдельные средства, отложенные для такого события или выпуска, компенсируя облигации, называемые облигациями (например, стратегии put / call), где соответствующие транзакции могут по существу финансировать себя.

Существуют также облигации, которые могут быть смертельно опасны, возникшие в казначействе США, выпускающем Цветочные облигации, позволяя имуществу и выгодоприобретателям облигации погашать облигацию по ее номинальной стоимости после смерти. Этот вариант для оставшегося в живых является также недорогим инструментом планирования недвижимости для инвесторов с более мелким имуществом, которые хотят, чтобы их активы были немедленно доступны для их оставшихся в живых, и избегали осложнений воли и трестов и т. Д.

Ценообразование на подлежащие вызову и облигации (данные аналогичные сроки погашения, кредитный риск и т. д.), как правило, движутся в противоположных направлениях, так же как и стоимость встроенного put или call. Стоимость облигации, которая может быть заключена в облигации, обычно выше прямой облигации, так как владелец платит премию за возможность размещения.

Вызываемая облигация имеет тенденцию торговаться по более низким ценам (более высокие доходности) сопоставимых прямых облигаций, так как инвесторы не желают платить полную цену, поскольку встроенный вызов создает неопределенность будущего денежного потока от процентных платежей. Вот почему большинство облигаций со встроенными опционами часто дают цены на доходность (доходность к худшему) наряду со своими прямыми облигациями, котируемыми ценами, которые отражают YTM в случае, если облигация будет отменена любой из сторон.

Цена облигации с возможностью обращения = цена прямой облигации - цена опциона на покупку

Цена облигации с возможностью размещения = цена прямой облигации + цена опциона пут

Конвертируемая облигация
Конвертируемая облигация имеет встроенный вариант, который сочетает устойчивый денежный поток облигации, позволяющий владельцу требовать конвертации облигаций в акции акций компании по заранее определенной цене и времени в будущем. Держатель облигаций извлекает выгоду из этого встроенного варианта конвертации, так как цена облигации может повыситься по мере роста базового запаса. Для каждого роста всегда есть риск снижения, а для кабриолетов цена облигации также может падать, если базовый запас не работает хорошо.

В этом случае вознаграждение за риск является асимметричным, так как цена облигации будет падать по мере падения цены акций, но в конце она все еще имеет ценность как процентная облигация, а держатели облигаций все еще могут получить свой принцип по истечении срока погашения. Конечно, эти общие правила применяются только в том случае, если компания остается платежеспособной. Вот почему некоторый опыт в отношении кредитного качества важно для тех, кто предпочитает инвестировать в эти гибридные ценные бумаги.

В случае банкротства компании, кабриолеты находятся дальше по цепочке в требованиях к активам компании за защищенными держателями облигаций. С другой стороны, эмиссионная компания также имеет преимущество и помещает вызываемые функции в облигации, поэтому инвесторы не могут иметь неограниченный доступ к общей оценке акций. В то время как у эмитента есть встроенные скобки, ограничивающие держателей облигаций вверх и сбор при банкротстве, в среднем диапазоне есть сладкое пятно. Например:

1. Инвестор покупает облигацию около номинала и получает рыночную конкурентную ставку купона в течение определенного периода времени.

2. За это время основные общие акции оцениваются выше ранее установленного отношения к разговору.

3. Инвестор превращает облигацию в биржевую торговлю выше премия за конверсию, и он / она получает лучшее из обоих миров.

Предпочтительный запас
Само название представляет собой некоторую аномалию, поскольку оно содержит как фондовые, так и облигационные качества и поставляется во многих вариантах. В качестве облигации он выплачивает определенный купон и подлежит аналогичным процентным ставкам и кредитным рискам в качестве облигаций. Он также имеет запатентованные функции, так как его стоимость может колебаться вместе с обыкновенными акциями, но никоим образом не связана с общей ценой акций или нестабильна.

Привилегии приходят во многих разновидностях, например, в спекуляциях с процентной ставкой, поскольку они имеют некоторую чувствительность к ставкам; но средний инвестор больше заинтересован в вышеперечисленных доходах. Встраиваемые варианты предпочтительнее во многих вариантах; наиболее распространенными являются звонки, права голоса, кумулятивные варианты, в которых неоплаченные дивиденды начисляются, если они не оплачены, конверсии и варианты обмена.
Нижняя линия
Это можно рассматривать как краткий обзор встроенных опций, используемых в облигациях, так как есть полная серия текстовых книг, в которых описываются детали и нюансы. Как уже упоминалось, большинство инвесторов владеют каким-то встроенным вариантом, знают ли они это или нет.Они могут владеть долговременной облигацией или собственными паевыми инвестиционными фондами с учетом сотен таких вариантов.

Ключом к пониманию встроенных опций является то, что они построены для конкретного использования и неотделимы от их безопасности хоста, в отличие от производных инструментов, которые отслеживают базовую безопасность. Звонки и вклады наиболее часто используются в облигациях и позволяют эмитенту и инвестору совершать противоположные ставки по направлению процентных ставок. Разница между простой ванильной связью и одной с встроенной опцией - это цена входа в одну из этих позиций. Как только вы освоите этот базовый инструмент, любой встроенный параметр можно понять.