Центробанки начали использовать политику отрицательных процентных ставок (NIRP) после финансового кризиса в попытке стимулировать кредитование. По мере того как они начали рассматривать более широкий спектр потенциальных решений, одним из предположений, которые возникли, было использование цифровой валюты и ее основополагающих технологий в целях более легкого перехода к отрицательным ставкам. Хотя этот подход может обеспечить эффективную реализацию NIRP, он содержит множество скрытых рисков.

Проблемы политики

После того, как процентные ставки почти достигли рекордных минимумов в течение нескольких лет и обеспечили надежное количественное ослабление, многие центральные банки не смогли добиться желаемых экономических результатов. В то время как Соединенные Штаты быстрее восстанавливались, чем многие другие развитые страны, в течение нескольких лет после финансового кризиса, в течение этого периода его расширение было медленнее обычного.

С другой стороны, восстановление страны намного сильнее, чем восстановление других развитых стран. Европа боролась с экономическим недомоганием, поскольку рост был вялым, а уровень безработицы вырос до рекордных уровней. По данным Организации экономического сотрудничества и развития, уровень деловой активности в Японии был еще слабее, так как его ВВП в первом квартале 2008 года по сравнению с аналогичным периодом 2006 года снизился на 0,6%.

Из-за трудностей, вызвавших более здоровое расширение, многие выразили сомнение в эффективности политики центрального банка. «Глобальный финансовый кризис вызвал множество проблем в отношении будущего центральных банков», - заявил главный экономист Банка Англии Эндрю Халдейн во время выступления в сентябре 2015 года.

В своих усилиях по созданию более желательных экономических условий некоторые центральные банки начали использовать НИПР. Поступая таким образом, они смогли преодолеть нулевую проблему с нижней границей, ситуацию, когда они не могли снизить процентные ставки.

Европейский центральный банк начал использовать NIRP в середине 2014 года, а Банк Японии последовали этому примеру в феврале 2016 года. Председатель Федерального резерва Джанет Йеллен заявил, что финансовое учреждение открыто для такой политики, если условия гарантированы их.

Использование цифровой валюты

По мере роста числа центральных банков, охвативших НИРР, некоторые аналитики начали анализировать, как они могут использовать как цифровую валюту, так и ее базовые технологии для реализации отрицательных ставок. Холдейн изложил несколько способов сделать это в своей речи в сентябре 2015 года.

Одна из возможностей, о которых он упомянул, включает центральный банк, устанавливающий фиксированный обменный курс между бумажной валютой и некоторыми формами электронных денег. Тогда центральный банк мог бы эффективно создать отрицательную процентную ставку в бумажной валюте, снизив ее значение ниже цифровой валюты.

Холдейн подчеркнул, что для того, чтобы этот план работал, более широкая общественность должна была бы использовать электронные деньги в качестве своей единицы счета вместо своей валюты. Вытягивание этого может оказаться сложным, поскольку использование валюты fiat в качестве единицы учета основано на социальных соглашениях, которые трудно изменить.

В результате Халдейн предложил, чтобы правительство выпустило электронную валюту, которая обеспечила бы этот запас стоимости легитимностью, которая исходит от поддержки государства. Объединив эту государственную валюту с технологией blockchain, центральный банк может создать дополнительный авторитет, поскольку эта распределенная система бухгалтерского учета обнуляется в единственной версии правды.

Хотя это может показаться привлекательным, центральные банки, которые используют цифровую валюту и ее базовые технологии для эффективного осуществления NIRP, могут столкнуться с несколькими непредвиденными рисками. Во-первых, более широкая публика может не принимать электронные деньги в качестве замены бумажной валюты. Даже если бы это было так, технология blockchain могла бы не поддерживать валюту, выпущенную правительством.

Кроме того, разработчикам политики необходимо будет оценить многие другие риски, связанные с валютой, выпущенной центральным банком. Как участники рынка будут использовать его? Какие проблемы безопасности и конфиденциальности должны решать директивные органы?

С другой стороны, цифровая валюта и технология blockchain действительно имеют некоторые уникальные преимущества. Из-за того, как работает протокол биткойнов, участники рынка найдут более или менее невозможным успешное подделку биткойнов. Количество общих биткойнов в обращении никогда не превысит 21 миллион, поэтому тем, кто его использует, не придется беспокоиться о массовой инфляции.

Блок-цепочка, с другой стороны, была предназначена для неизменной записи, которая распределяется на разных компьютерах. Тот факт, что эта книга регистрирует каждую транзакцию для соответствующей валюты, помогает пользователям обнулить единую реальность.

Резюме

Поскольку центральные банки начали использовать более широкий спектр инструментов политики после финансового кризиса, они начали искать технологию цифровой валюты и блокировки в качестве средства реализации NIRP. Хотя использование этих ресурсов могло бы помочь им быстро и эффективно снизить процентные ставки на отрицательную территорию, этот подход может также представлять множество рисков.