Высокодоходные корпоративные облигации, которые часто называют нежелательной облигацией, представляют собой корпоративные облигации с рейтингом BBB- или Baa3 ведущими рейтинговыми агентствами. Несмотря на то, что они называются «хламом», эти облигации фактически играют важную и не несущественную роль во многих инвестиционных портфелях.

Кто выпускает корпоративные облигации с высокой доходностью?

Первое, что следует помнить при обсуждении высокодоходных корпоративных облигаций, - это то, что этот термин охватывает самые разные категории инвестиций и отрасли. Эти облигации не ограничиваются ни одним сектором или отраслью. Скорее, высокодоходные облигации определяются соотношением их долговой нагрузки к денежным потокам. Чем выше долговая нагрузка на денежные потоки, тем выше вероятность того, что облигации эмитента получат спекулятивный рейтинг.

Таким образом, высокодоходные эмитенты корпоративных облигаций могут иметь мало общего друг с другом, кроме соотношения их долга к денежным потокам. Крупную категорию эмитированных эмиссионных облигаций называют «падшими ангелами» или «LBOs». «Кроме того, капиталоемкие компании (например, нефтяные разведчики), другие циклические типы фирм (например, производители химических веществ), а также стартапы выпускают утильные облигации для получения начального капитала или выхода из кризиса для банкротства.

Высокодоходные облигации диверсифицировались с 1980-х годов, когда почти все нежелательные облигации попали в категорию «падших ангелов». Подобные Drexel Burnham Lambert и другие инвестиционные банки в 1980-х годах помогли создать рынок высокодоходных облигаций, как мы его знаем сегодня, в котором облигации помогают обеспечить финансирование поглощений, слияний и выкупа заемных средств.

Действительно, рынок с высоким уровнем доходности развился до такой степени, что нередко можно найти высокодоходный долг, используемый для всех видов корпоративного финансирования. К ним относятся обеспечение капитала, консолидация и погашение задолженности. И хотя рост нежелательных облигаций за первые несколько десятилетий в основном ограничивался США, глобальная эмиссия также растет с 2000 года.

Количество высокодоходных облигаций, выпущенных в любой конкретный год, может сильно варьироваться. Это связано с тем, что интерес инвесторов к таким облигациям сильно зависит от внешних факторов, касающихся экономики и общих рынков. Таким образом, чем менее стабильный рынок и чем меньше экономический рост, тем более рискованными высокодоходными облигациями считаются, так как такие облигации часто страдают первыми, когда экономические времена становятся грубыми.

Типы эмитентов

Существует два основных источника высокодоходных облигаций, которые играют на то, сколько из них выпущено. Первым источником является «падшие ангелы», которые являются облигациями, которые были первоначально выпущены с более высоким кредитным рейтингом. И второй источник - это, конечно же, облигации, первоначально выпущенные с высоким рейтингом.В скорости выпуска есть что-то вроде обратного ответа. В худшие экономические времена многие компании понижаются до статуса «падшего ангела», что означает более высокодоходные облигации. И когда время улучшится, некоторые компании могут восстановиться, чтобы стать «восходящими звездами» и повысить свои кредитные рейтинги, что будет означать меньшее количество высокодоходных облигаций на рынке. Существует четыре категории высокодоходных облигаций, каждая из которых может влиять на номера выпуска:

1. Fallen Angels - это, как правило, включает все высокодоходные облигации, выпущенные ранее компаниями инвестиционного уровня, которые с тех пор имеют свои кредитные рейтинги понижен. Высокодоходные облигации в этой категории часто имеют больше шансов вернуться к статусу инвестиционного уровня, чем другие облигации.
2. Восходящие звезды - Как обсуждалось ранее, это эмитенты облигаций, чьи финансы впоследствии улучшаются, будь то из-за экономики или их индивидуальных успехов в бизнесе, и поэтому имеют шанс обновить свои текущие высокодоходные предложения облигации инвестиционного класса. Как правило, компании в этой категории использовали рынки облигаций как способ получить начальный капитал. Из-за отсутствия кредитной истории их облигации оцениваются ниже и считаются более рискованными. (Более подробно: Являются ли облигации с высокой доходностью слишком рискованными? ) Однако эти облигации часто представляют собой первую инвестиционную возможность в таких компаниях, попав на рынок до первичного публичного размещения (IPO) компании. Нередко компании в этой категории в один прекрасный день достигают статуса инвестиционного уровня.
3. Компании с высоким долгом - Любая компания с долговыми нагрузками, которые считаются выше среднего по их размеру или отрасли, может считаться более рискованной кредитными рейтинговыми агентствами, и поэтому их облигации могут получать высокодоходные рейтинги. Это часто бывает, когда компании рефинансируют долг как средство погашения старых облигаций или кредитных линий в разных банках. Кроме того, некоторые компании в этой категории, возможно, получили там, выпустив корпоративные облигации, чтобы облегчить поглощение или слияние.
4. LBOs - Когда происходит выкуп заемных средств, создается особый тип компании. Когда это происходит, эти компании обычно используют высокодоходные облигации для обеспечения капитала для покупки публично торгуемых акций у акционеров. Это обычно выгодно для частной инвестиционной группы, в которую входят руководители и руководители высшего звена. В такой компании активы и подразделения часто распродаются, чтобы справиться с долгами. Когда такие компании не могут финансировать себя за счет заимствований или заработка, они часто обращаются к высокодоходным облигациям. Хорошим примером такой практики является кабельная компания, которая нуждается в большом объеме капитала для обновления или расширения своих текущих услуг.

Кто инвестирует в высокодоходные облигации?

Получение понимания рынка высокодоходных корпоративных облигаций требует понимания основных типов инвесторов с высокой доходностью облигаций. Компании, управляющие активами, являются основным классом инвесторов, а другие общие группы инвесторов включают в себя:

1. Взаимные фонды - Инвесторы, которые управляют паевыми инвестиционными фондами, могут покупать высокодоходные облигации для долгосрочных портфелей, а также для коротких позиций.Многие взаимные фонды даже смешивают высокодоходные и высокосортные облигации, а также диверсифицируют и максимизируют рентабельность инвестиций.
2. Обеспеченные долговые обязательства (CDO) - Это упакованные долговые инструменты, которые инвестируют в пул ценных бумаг, предназначенный для снижения риска инвестиций. Подсекторами этой категории являются CBO (инструменты только для облигаций) и CLO (инструменты только для займа), хотя они обычно называются просто CDO. Хотя этот сегмент вырос в начале 2000-х годов, он упал в трудные времена со времен Великой рецессии.
3. Пенсионные фонды - Когда управляющие пенсионными фондами стремятся повысить рентабельность инвестиций в пенсионные фонды, которыми они управляют, они могут при разумных обстоятельствах использовать высокодоходные облигации для увеличения выплат своих опекунов.
4. Страховые компании - Страховые компании часто могут вкладывать свой собственный капитал во все виды продуктов, включая высокодоходные облигации.
5. Биржевые фонды (ETF) - Очень маленький сегмент высокодоходного инвестиционного рынка, но они все еще растут.
6. Другие специализированные инвесторы - Различные другие специализированные инвесторы (внутренние и международные), которые включают хедж-фонды, коммерческие банки, частных лиц и даже сберегательные учреждения. Из них хедж-фонды показали наибольшее присутствие и рост с 2000 года.

Итог

Знание атрибутов высокодоходных эмитентов облигаций, а также покупателей нежелательной облигации поможет вам обрести уверенность в себе все еще развивающегося и всегда интересного рынка.