Один из чрезвычайно известных аспектов высокой доходности или нежелательных облигаций заключается в том, что они особенно уязвимы для напряженных рыночных условий, таких как ситуации, возникающие во время депрессии или спада, такие как спад 2008 года. Эта уязвимость к стрессу на рынке, о чем свидетельствуют многие исследования, действительно более выражена на рынке нежелательных облигаций, чем облигации инвестиционного класса. (Подробнее см. Ниже: Нежелательные облигации на повышенных рынках .)

Это явление не сложно объяснить. По мере ослабления экономики возможности для бизнеса по обеспечению финансирования начинают становиться все более и более ограниченными, и конкуренция за эти сокращающиеся возможности становится более интенсивной в ответ. Способность компаний, которые задолжали таким долгам, чтобы иметь возможность заработать на них, также начинает уменьшаться. Все эти условия означают, что больше компаний сталкиваются с худшими сценариями или банкротством, чаще всего, когда рынок испытывает стресс.

Инвесторы, конечно, знают об этом. Они, естественно, начинают продавать облигации в своем портфеле с наивысшим риском, что только усугубляет ситуацию для тех компаний, которые наиболее подвержены риску, и с самым бедным коэффициентом задолженности к долгам. Закономерности спроса и предложения можно четко увидеть, поскольку спрос на высокодоходные облигации высох, и они должны предлагать более низкие цены, чтобы попытаться продолжать обеспечивать необходимые инвестиции.

В следующей статье мы рассмотрим историю значительных кризисов с особым учетом рынка нежелательных облигаций.

Прошедшие сбои нежелательных облигаций

Когда мы фокусируемся на так называемом рынке нежелательных облигаций, мы в основном смотрим на последние 35-40 лет. Некоторые утверждают, что рынок с высокой доходностью или нежелательной облигацией существует только в течение последних трех-четырех десятилетий, начиная с 1970-х годов, когда эти типы облигаций стали становиться все более популярными, а новые классы эмитентов стали появляться по мере увеличения числа компаний стали использовать их в качестве финансовых долговых инструментов. (Подробнее см. Ниже: Краткая история рынка облигаций с высоким уровнем дохода в США. )

Сберегательный и кредитный кризис (1980-е годы)

По пути к известности удаленные облигации поразили несколько ударов в дороге. Первый крупный икота пришел с печально известным сенсационным и кредитным скандалом 1980-х годов. В то время компании S & L чрезмерно инвестировали в высокодоходные корпоративные облигации наряду со значительно более рискованными практиками, что в конечном итоге привело к огромному сбою в работе с нежелательными облигациями, которые сохранялись почти в течение десятилетия и в 1990-х годах.

Crash of High-Yield Bond Market (1989)

Рынок нежелательных облигаций вырос в геометрической прогрессии в 1980-х годах всего за 10 долларов США в 1979 году до колоссальных 189 долларов США к 1989 году - более чем на 34% год.В течение всего этого десятилетия доходность нежелательной облигации составляла в среднем около 14,5%, а ставки по умолчанию - чуть более двух - 2,2%, в результате чего годовая общая доходность для рынка составляла около 13,7%.

Однако в 1989 году политическое движение с участием Рудольфа Джулиани и других, которые доминировали на корпоративных кредитных рынках до роста облигаций с высокой доходностью, привело к временному краху рынка, что привело к банкротству Drexel Burnham. В результате изменения, которое прошло всего 24 часа, новые нежелательные облигации в основном исчезли с рынка без каких-либо отскоков в течение года. Это привело к тому, что инвесторы потеряли чистую прибыль в 4,4% на рынке с высоким уровнем дохода в 1990 году - впервые за последние десять лет на рынке появились отрицательные результаты.

Crash of Dot Com 2000 - 2002

Многие компании, которые использовали облигации с высокой доходностью для финансирования себя во время бум «dot com» конца 1990-х годов, вскоре потерпели неудачу, и наряду с ними рынок высокой доходности другой поворот к худшему с точки зрения чистой прибыли. Этот крах не был результатом действий человека, пытающегося саботировать рынок или недобросовестных инвесторов S & L. Вместо этого этот спад произошел, потому что инвесторы продолжали падать за мечтой о огромной прибыли, которую Интернет обещал благодаря своей способности выйти на мировой рынок. Инвесторы вкладывали свои деньги в идеи, а не в солидные планы, и в результате рынок дрогнул.

Однако, как только эта ошибка стала очевидной, инвесторы начали поддерживать более твердый выбор на рынке высокодоходных облигаций, и он смог быстро восстановиться. В 2000-2002 годах средний показатель по умолчанию для рынка составлял 9,2%, что почти в четыре раза выше, чем период 1992-1999 годов. В течение этого периода средняя общая ставка возврата снизилась до 0% с 2002 года, установив рекорд количество дефолтов и банкротств до того, как эти цифры снова упали в 2003 году.

Финансовый кризис 2007 - 2009

Когда разразился скандал с субстандартным кредитованием, многие из так называемых «токсичных активов», вовлеченных в кризис, фактически были связаны с высокодоходные корпоративные облигации. Скандал здесь возникает из-за того, что эти субстандартные или высокодоходные активы продаются как облигации с рейтингом AAA, а не облигации «мусорного статуса». Когда кризис ударил, цены на урожайность облигаций упали, и, следовательно, их доходность резко выросла. Доходность к погашению (YTM) для облигаций с высоким уровнем доходности или спекулятивного качества выросла более чем на 20% за это время, при этом результаты были рекордными по умолчанию для дефолтов по неаккумулятивной облигации, при этом средняя рыночная ставка достигла 13,4% к 3 кварталу 2009 года.

Итог

Тем не менее, несмотря на все эти неудачи и внешние удары по рынку нежелательных облигаций, новые проблемы, как и вторичный рынок, как всегда, восстанавливаются. Эмитенты продолжают обращаться к облигациям с высокой доходностью, которые были заинтересованы некоторыми инвесторами, а также частными инвесторами. Таким образом, эта прочная прочность основывается как на непреходящей потребности компаний в капитале, так и на устойчивом стремлении инвесторов к более высоким инструментам возврата инвестиций, чем предложения облигаций инвестиционного класса.