В последнее время растет предположение о том, когда Федеральная резервная система США объявит о повышении процентной ставки, поскольку в октябре прошлого года она официально прекратила программу количественного смягчения (QE). С другой стороны, Европейский центральный банк начал свою собственную программу QE в марте, чтобы оживить экономику еврозоны. И Япония показала, что ее процентные ставки столь же низки, как и всегда, даже отрицательные реальные ставки, - побуждать людей тратить и не экономить. Среди всего этого, каково влияние процентных ставок на фонды прямых инвестиций и фирмы?

Что такое частный капитал?

Частный капитал (ПЭ), как следует из названия, представляет собой капитал или долю собственности, которая не публично торгуется. Предприятия PE инвестируют в крупные частные фирмы или государственные фирмы с целью делистинга и привлечения частных лиц. Основополагающая основа заключается в том, чтобы найти недооцененные активы, которые имеют потенциал для улучшения, чтобы повысить рентабельность.

Фирмы PE занимают значительную долю и, таким образом, оказывают влияние на направление фирмы по желаемому пути, сосредоточившись на нижней строке. Структура затрат и организационная структура операций уменьшаются и становятся более жесткими, стратегия переориентируется на более высокий рост, а иногда и изменения в управлении, направленные на то, чтобы привести управление в соответствие с целями фирм и помочь фирме добиться большего контроля. Предприятия PE вступают с выходом, а также с целью повышения доходности в краткосрочном периоде. (Дополнительные сведения см. В разделе «Праймер по частному капиталу», а также «Что такое частный капитал?»)

Процентные ставки и ЧП

Процентные ставки оказывают влияние практически на любой бизнес - не только из-за привлечения заемных средств, но и потому, что на более широком уровне процентные ставки определяют общую деятельность в экономике и цены на активы (более низкие процентные ставки означают больше денег в руках каждого и, следовательно, более высокие цены активов из-за возросшего спроса). Частные инвестиционные компании более склонны реагировать на изменения процентных ставок из-за двух основных инвестиционных стратегий, задействованных в бизнесе PE: венчурного капитала и выкупа средств.

В сделках с выкупом с выкупом, фирмы PE финансируют поглощение компаний, использующих небольшой капитал, полагаясь на долг (обычно в виде экзотических инструментов из пенсионных фондов, инвестиционных банков и т. Д., Которые имеют долгосрочный горизонт) для покрытия затрат на приобретение. Это позволяет PE увеличить их доходность. Однако это предполагает устойчивый отток денежных средств в виде процентных платежей. Отсюда и чувствительность к процентным ставкам. Внутренняя норма прибыли (IRR), которую фирма PE достигает, когда она выходит из компании, сильно зависит от процентных ставок, по которым она берет долг.

Фирмы PE ищут целевые фирмы, которые имеют устойчивый денежный поток и минимальные капитальные затраты и операционные потребности оборотного капитала.Они используют устойчивый свободный денежный поток, который фирма генерирует для обслуживания долга. То, что осталось, накапливается до выхода или выплачивается как дивиденды (в основном, возврат к фирме PE и другим владельцам).

Влияние процентных ставок на фирмы PE - это обоюдоострый меч; он влияет на выкуп и выходит по-разному. Предприятия PE, намеревающиеся продать, и те, кто собирается купить, имеют противоположную реакцию на изменение процентных ставок.

Влияние низких или понижающих процентных ставок

Низкие или снижающиеся процентные ставки означают больше средств для фирм PE, поскольку инвесторы, как правило, ищут в другом месте, вдали от фиксированных доходов и кредитных ценных бумаг. Это создает возможность для фирм-производителей, которые хотят купить. Во-первых, у них есть доступ к легким фондам, и деятельность по сбору средств видит бум. Во-вторых, они могут заключать транзакцию, блокировать более низкие процентные ставки, уменьшать их периодический отток и, следовательно, увеличивать IRR и, в конечном счете, отдавать от своих инвестиций.

Звучит просто, но это не то, на что похоже. Нынешний мировой экономический сценарий, когда многие страны имеют исторические низкие процентные ставки, привел к избыточности капитала. Это не помогает фирмам PE в поиске. Легкий капитал и конкуренция за покупки активов вызывают рост цен. Высокие цены на активы препятствуют заключению сделки PE, поскольку то, что выглядело недооцененным для них, больше не существует.

С другой стороны, избыточность капитала является благом для продавцов. Активность активности IPO в условиях низкой процентной ставки. Таким образом, фирмы PE, желающие выйти, имеют подходящее время, когда процентные ставки низки или снижаются, поскольку это поможет им достичь более высокой оценки и гораздо более высокой прибыли, чем ожидалось.

Согласно отчету Global Private Equity от управляющей консалтинговой фирмы Bain and Co., в 2014 году выходы с выкупами из ПЭ зафиксировали рекордные максимумы как на счете (рост на 15% по сравнению с 2013 годом), так и на величину (на 67% больше, чем в 2013 году) , В Европе произошло удвоение выкупа IPO как в расчете, так и в стоимостном выражении. А в Азиатско-Тихоокеанском регионе значения IPO, поддерживаемые PE, были почти в четыре раза больше, чем в предыдущем году. Тем не менее, в отчете также отмечается, что покупатели также не планировали - мировая инвестиционная деятельность по выкупу выросла всего на 2% и снизилась на 2%.

Влияние повышения процентной ставки

Повышение процентной ставки будет иметь противоположный эффект: инвесторы прибегают к фиксированным доходам и кредитным ценным бумагам, и поэтому сбор средств становится проблемой. Кроме того, инвесторы и общественное шоу снизили аппетит к IPO, а оценки активов снизились, что свидетельствует о головной боли для фирм из PE, которые планировали бы их выходы примерно в то же время. Тем не менее, хорошее время для фирм из PE, ищущих недооцененные фирмы и активы для инвестиций; они могут развернуть накопленный им капитал с низкого процентного периода до хорошего использования. Кроме того, фирмы PE имеют доступ к капиталу от крупных институциональных инвесторов, которые имеют долгосрочные перспективы и диверсификационные потребности; и это сохраняет их интерес и аппетит к PE. Надвигающийся рост процентных ставок в США имеет много фирм PE, которые выглядят осторожно, поскольку им приходится пересматривать стратегию.Важно заблокировать более низкие процентные ставки или обеспечить, чтобы прогнозы движения денежных средств были неповрежденными и невосприимчивы к рискам, связанным с повышением процентной ставки.

Нижняя линия

С ростом регулирования фирмам PE становится трудно привлечь количество рычагов, которые они могут загрузить в целевую фирму. Большинство банков неохотно предоставляют кредиты на уровне выше шестикратного показателя EBITDA (долг / EBITDA> 6). Тем не менее, в США повышение процентных ставок будет волновать фирмы PE, заинтересованные в заключении сделок. Предприятиям ПП необходимо будет осторожно протестовать по мере увеличения процентных ставок, поскольку они должны покрывать поход с достаточным денежным потоком. Тем не менее, фирмы PE исторически добились большей отдачи благодаря инновационным стратегиям, и они, скорее всего, продолжат это делать.