Денежно-кредитная политика относится к стратегиям, используемым центральным банком страны в отношении объема денег, обращающихся в экономике, и того, что эти деньги стоят. Хотя конечной целью денежно-кредитной политики является достижение долгосрочного экономического роста, у центральных банков могут быть разные заявленные цели в этом направлении. В США целью денежно-кредитной политики Федерального резерва является содействие максимальной занятости, стабильным ценам и умеренным долгосрочным процентным ставкам. Цель Банка Канады состоит в том, чтобы сохранить инфляцию примерно на 2 процента, исходя из того, что низкая и стабильная инфляция - лучший вклад, который может внести денежно-кредитная политика в эффективную и хорошо функционирующую экономику.

Инвесторы должны иметь базовое понимание денежно-кредитной политики, так как это может оказать существенное влияние на инвестиционные портфели и собственный капитал.
Влияние на инвестиции
Денежная политика может быть ограничительной (жесткой), аккомодационной (свободной) или нейтральной (где-то посередине). Когда экономика растет слишком быстро, а инфляция идет значительно выше, центральный банк может предпринять шаги, чтобы охладить экономику за счет повышения краткосрочных процентных ставок, что представляет собой ограничительную или жесткую денежно-кредитную политику. И наоборот, когда экономика вяло, центральный банк примет приемлемую политику, снизив краткосрочные процентные ставки, чтобы стимулировать рост и вернуть экономику.
Таким образом, влияние денежно-кредитной политики на инвестиции является прямым и косвенным. Прямое влияние - это уровень и направление процентных ставок, в то время как косвенный эффект - через ожидания относительно того, где идет инфляция.
Инструменты денежно-кредитной политики
В центральных банках имеется ряд инструментов, которые могут влиять на денежно-кредитную политику. Например, Федеральная резервная система имеет три основных инструментария:

• Операции на открытом рынке, связанные с покупкой и продажей финансовых инструментов Федеральной резервной системой;
• Ставка дисконтирования или процентная ставка, взимаемая Федеральной резервной системой депозитариям по краткосрочным кредитам; и
• Резервные требования или доля депозитов, которые банки должны поддерживать в качестве резервов.

Центральные банки также могут прибегать к нетрадиционным инструментам денежно-кредитной политики в особо трудные времена. После глобального кредитного кризиса 2008-09 годов Федеральная резервная система была вынуждена удерживать краткосрочные процентные ставки вблизи нуля, чтобы стимулировать экономику США. Когда эта стратегия не имела желаемого эффекта, Федеральная резервная система использовала последовательные раунды количественного смягчения (QE), которые включали покупку долгосрочных ценных бумаг с ипотечным покрытием непосредственно у финансовых учреждений.Эта политика оказывала понижательное давление на долгосрочные процентные ставки и накачивала сотни миллиардов долларов в экономику США.
Влияние на конкретные классы активов
Денежная политика влияет на основные классы активов по всем направлениям: акции, облигации, денежные средства, недвижимость, товары и валюты. Влияние изменений денежно-кредитной политики кратко изложено ниже (следует отметить, что влияние таких изменений является переменным и может не следовать одной и той же схеме каждый раз).
Жилищная денежно-кредитная политика

• В периоды активной политики или «простых денег» акции обычно сплотились. Промышленный индекс Dow Jones и S & P 500, например, достигли рекордных максимумов в первой половине 2013 года. Это произошло спустя несколько месяцев после того, как Федеральная резервная система развязала QE3 в сентябре 2012 года, взяв на себя обязательство покупать долгосрочные ценные бумаги на сумму 85 млрд. долларов ежемесячно, пока рынок труда не продемонстрировал существенного улучшения.
• С процентными ставками на низких уровнях тенденция к доходности облигаций ниже, а их обратная зависимость с ценами на облигации означает, что большинство инструментов с фиксированным доходом начисляют значительную прирост цен. В середине 2012 года доходность казначейских облигаций США находилась на рекордных минимумах: 10-летние казначейские облигации с доходностью менее 1,40% и 30-летние казначейские облигации, составляющие около 2,46% Спрос на более высокую доходность в этой низкодоходной среде привел к большому количеству торгов по корпоративным облигациям, посылке их доходности и к новым минимумам, а также предоставлению многочисленным компаниям возможности выпуска облигаций с рекордными низкими купонами. предпосылка действительна только до тех пор, пока инвесторы уверены, что инфляция находится под контролем. Если политика будет довольно продолжительной, инфляционные проблемы могут резко снижать облигации, поскольку доходность корректируется с учетом более высоких инфляционных ожиданий.
• Наличные деньги не являются королями в периоды приемлемой политики, поскольку инвесторы предпочитают разворачивать свои деньги в любом месте, а не стоянки в депозитах, которые обеспечивают минимальную отдачу.
• Недвижимость имеет тенденцию преуспевать, когда процентные ставки низкие, так как домовладельцы и инвесторы будут использовать низкие ставки по ипотечным кредитам для разблокировки недвижимости. Широко признано, что низкий уровень реальных процентных ставок США в 2001-2004 годах сыграл важную роль в стимулировании пузыря на рынке недвижимости, который достиг максимума в 2006-07 годах.
• Товары - это квинтэссенция «рискованного актива», и они, как правило, ценят в периоды приемлемой политики по ряду причин. Аппетит к риску вызван низкими процентными ставками, физический спрос устойчив, когда экономика сильно растет, а необычно низкие ставки могут привести к проблемам инфляции, протекающим под поверхностью.
• Влияние на валюты в такие периоды труднее установить, хотя было бы логично ожидать, что валюта страны с приемлемой политикой будет обесцениваться против своих сверстников. Но что, если большинство валют имеют низкие процентные ставки, как это было в 2013 году? Влияние на валюты тогда зависит от степени монетарного стимулирования, а также от экономических перспектив для конкретной нации.Пример первого можно увидеть в показателях японской йены, который резко снизился по отношению к большинству основных валют в первой половине 2013 года. Валюта упала, когда появились предположения о том, что Банк Японии продолжит смягчать денежно-кредитную политику. В апреле он сделал это, обещав удвоить денежную базу страны к 2014 году беспрецедентным шагом. Неожиданная сила доллара США, также в первой половине 2013 года, демонстрирует влияние экономических перспектив на валюту. Доллар вырос против практически каждой валюты, поскольку значительные улучшения в сфере жилья и занятости вызвали глобальный спрос на финансовые активы США.

Ограничительная денежно-кредитная политика

• Акции в условиях жесткой денежно-кредитной политики снижаются, так как более высокие процентные ставки ограничивают аппетит к риску и делают относительно дорогостоящим покупку ценных бумаг по марже. Однако, как правило, существует существенное отставание от времени, когда центральный банк начинает ужесточать денежно-кредитную политику и когда акции достигают максимума. В качестве примера, в то время как Федеральная резервная система начала повышать краткосрочные процентные ставки в июне 2003 года, акции США достигли максимума в октябре 2007 года, почти через три с половиной года. Этот эффект отставания объясняется уверенностью инвесторов в том, что экономика росла достаточно сильно, чтобы корпоративные доходы поглощали влияние более высоких процентных ставок на ранних этапах ужесточения.
• Более высокие краткосрочные процентные ставки являются большим негативным для облигаций, так как спрос инвесторов на более высокую доходность снижает цены. В 1994 году облигации пострадали от одного из худших рынков медведей, так как Федеральная резервная система повысила ставку ключевых федеральных фондов с 3% в начале года до 5,5% к концу года.
• Денежные средства имеют тенденцию преуспевать в периоды жесткой денежно-кредитной политики, поскольку более высокие ставки по депозитам побуждают потребителей экономить, а не тратить. Краткосрочные депозиты, как правило, предпочитаются в течение таких периодов, чтобы воспользоваться повышающимися ставками.
• Как и следовало ожидать, реальная недвижимость падает, когда процентные ставки растут, поскольку она стоит дороже для обслуживания ипотечного долга, что приводит к снижению спроса среди домовладельцев и инвесторов. Классическим примером иногда пагубного воздействия роста ставок на жилье является, разумеется, разрыв пузыря на рынке жилья в США с 2006 года. Это было в значительной степени вызвано резким ростом переменных процентных ставок по ипотечным кредитам, отслеживающим ставку федеральных фондов, которая выросла с 2. 25% в начале 2005 года до 5. 25% к концу 2006 года. Федеральная резервная система увеличила федеральный резерв ставка фондов не менее 12 раз в течение этого двухлетнего периода с приростом в 25 базисных пунктов.
• Сырьевые товары торгуются так же, как и акции, в периоды жесткой политики, сохраняя свою восходящую динамику на начальном этапе ужесточения и резко снижаясь, поскольку более высокие процентные ставки преуспевают в замедлении экономики.
• Более высокие процентные ставки или даже перспектива более высоких ставок, как правило, повышают национальную валюту. Например, канадский доллар торгуется с или над паритетом с U.S. доллар в течение большей части времени между 2010 и 2012 годами, поскольку Канада оставалась единственной страной G-7, которая поддерживала ужесточение предвзятости к своей денежно-кредитной политике в течение этого периода. Однако в 2013 году валюта упала против доллара США, когда стало очевидно, что канадская экономика движется на период более медленного роста, чем США, что приводит к ожиданиям того, что Банк Канады будет вынужден отказаться от ужесточения.

Позиционирование портфеля
Инвесторы могут повысить свою прибыль, позиционируя портфели, чтобы извлечь выгоду из изменений денежно-кредитной политики. Такое позиционирование портфолио зависит от типа инвестора, поскольку риски и горизонты инвестиций являются ключевыми детерминантами при принятии решения о таких действиях.

• Агрессивные инвесторы : Младшие инвесторы с длительными инвестиционными горизонтами и высокой степенью терпимости к риску будут хорошо обслуживаться тяжелым взвешиванием в относительно рискованных активах, таких как акции и недвижимость (или доверенные лица, такие как REIT) во время акционной политики периоды. Это взвешивание должно быть снижено, поскольку политика становится более ограничительной. В свете ретроспективного анализа, с большой инвестицией в акции и недвижимость в период с 2003 по 2006 год, принимая участие в прибыли этих активов и размещая их в облигациях с 2007 по 2008 год, а затем возвращение в акции в 2009 году было бы идеальным портфелем для агрессивного инвестора.
• Консервативные инвесторы : хотя такие инвесторы не могут позволить себе чрезмерно агрессивно относиться к своим портфелям, им также необходимо принять меры для сохранения капитала и защиты прибыли. Это особенно справедливо для пенсионеров, для которых инвестиционные портфели являются ключевым источником дохода на пенсию. Для таких инвесторов рекомендуемые стратегии заключаются в том, чтобы урезать долевое участие на рынке, поскольку рынки маршируют выше, избегают товаров и инвестиций с привлечением заемных средств и блокируют более высокие ставки по срочным депозитам, если процентные ставки, по-видимому, снижаются. Эмпирическое правило для компонента капитала консервативного инвестора составляет примерно 100 минус возраст инвестора; это означает, что у 60-летнего должно быть не более 40% инвестиций в акции. Однако, если это окажется слишком агрессивным для консервативного инвестора, компонент капитала портфеля следует урезать еще больше.

Заключение
Изменения денежной политики могут оказать существенное влияние на каждый класс активов. Но, осознавая нюансы денежно-кредитной политики, инвесторы могут позиционировать свои портфели, чтобы извлечь выгоду из изменений политики и повышения прибыли.