Требуемая норма прибыли (RRR) является компонентом во многих показателях и расчетах, используемых для корпоративного финансирования и оценки капитала. Это выходит за рамки простого определения возврата инвестиций и факторов риска как одного из ключевых соображений для определения потенциальной отдачи. Требуемая норма прибыли также устанавливает минимальную доходность, которую должен принять инвестор, учитывая все другие доступные варианты и структуру капитала фирмы. Чтобы рассчитать требуемую ставку, вы должны посмотреть на такие факторы, как возврат рынка в целом, скорость, которую вы могли бы получить, если бы не взяли на себя риск (безрисковая норма прибыли) и волатильность акции или общая стоимость финансирования проекта. Здесь мы подробно рассмотрим эту метрику и покажем вам, как ее использовать для расчета потенциальной отдачи ваших инвестиций. (Для чтения в фоновом режиме ознакомьтесь с FYI On ROI: руководство по возврату инвестиций .)

Дисконтные модели

Одним особенно важным использованием требуемой нормы прибыли является дисконтирование большинства типов моделей движения денежных средств и некоторых методов относительной стоимости. Дисконтирование различных типов денежных потоков будет использовать несколько разные ставки с тем же намерением - найти чистую приведенную стоимость.

Обычное использование требуемой нормы прибыли включает в себя:

• Расчет текущей стоимости дохода по дивидендам с целью оценки цен на акции
• Расчет текущей стоимости свободного денежного потока в капитал
• Расчет текущей стоимости операционного свободного денежного потока

Решения о справедливости, долгах и корпоративной экспансии принимаются путем размещения стоимости полученных периодических денежных средств и их измерения против наличных денег. Цель состоит в том, чтобы получать больше, чем вы заплатили. В корпоративных финансах основное внимание уделяется расходам на финансирование проектов по сравнению с возвратом; в акциях основное внимание уделяется возврату, полученному по сравнению с принятым риском.

Собственный капитал и долг

В акциях требуемая норма прибыли используется в различных расчетах. Например, модель дисконтирования дивидендов использует RRR для дисконтирования периодических платежей и расчета стоимости акций. Поиск требуемой нормы прибыли может быть выполнен с использованием модели ценообразования на основные средства (CAPM).

CAPM потребует, чтобы вы нашли определенные входы:

• ставка без риска (RFR)
• бета-версия акции
• ожидаемая рыночная доходность.

Начните с оценки безрисковой ставки. Вы можете использовать текущую доходность к погашению 10-летнего T-счета - скажем, это 4%.

Затем возьмите ожидаемую премию за рыночный риск для этого запаса. Это может иметь широкий диапазон оценок. Например, он может варьироваться от 3% до 9% на основе таких факторов, как бизнес-риск, риск ликвидности, финансовый риск. Или вы можете просто извлечь его из исторических годовых доходностей на рынке.Давайте использовать 6%, а не любые экстремальные значения. Часто возврат на рынок будет оцениваться брокером, и вы можете просто вычесть безрисковую ставку. (Узнайте, как рассчитать премию за риск и почему академические исследования обычно оценивают низкий уровень. Премия за риск: больше риска для более высоких возвратов и Вычисление премии по рисковому риску .)

В конце концов, получите бета-версию акции. Бета для акций можно найти на большинстве инвестиционных сайтов. Чтобы вычислить бета вручную, используйте следующую модель регрессии:

Возврат запаса = α + β запас R рынок

Где:

• β _запас бета-коэффициент для акций, то есть это ковариация между фондом и рынком, деленная на дисперсию рынка. Предположим, что бета равна 1. 25.
• R _рынок - это ожидаемое возвращение с рынка. Например, возврат S & P 500 может использоваться для всех акций, торгующих на нем, и даже некоторых акций, не входящих в индекс, но связанных с предприятиями.
• α - константа, которая измеряет избыточный доход для заданного уровня риска (подробнее об этом см. Расчет бета-версии: портфельная математика для среднего инвестора .)

Теперь мы собрали эти три числа с использованием модели ценообразования на основные средства:

E (R) = RFR + β акции (R рынок - RFR) E (R) = 0. 04 + 1 25 (6) E (R) = 11. 5%

Где:

• E (R) = требуемая норма прибыли или ожидаемый доход
• RFR = безрисковая ставка >
• акции _{= бета акций} R
• рынок _{= возврат рынка в целом} (R
• рынок _{- RFR) = рыночная рисковая премия или доходность выше уровня безрисковой ставки для дополнительного бессистемного риска} Подход к дисконтированию дивидендов

Инвестор также может использовать модель дисконтирования дивидендов, также известную как модель роста Гордона. Находя текущую цену акций, выплату дивидендов и оценку темпов роста дивидендов, вы можете изменить формулу на:

k = (D / S) + g

Где:

k = required норма прибыли

• D = выплата дивидендов (ожидается, что она будет выплачена в следующем году)
• S = текущая стоимость акций (при использовании стоимости вновь выпущенных обыкновенных акций вам потребуется минус затраты на флотацию)
• g = темпы роста дивиденда
• Опять же, важно отметить, что должны быть некоторые предположения, в частности продолжающийся рост дивиденда с постоянной скоростью.

Требуемая норма прибыли в корпоративных финансах

Инвестиционные решения не ограничиваются запасами; каждый раз, когда деньги рискуют чем-то вроде расширения или маркетинговой кампании, аналитик может посмотреть на минимальную отдачу, которую требуют эти расходы. Если текущий проект даст более низкую отдачу, чем другие потенциальные проекты, то это не будет сделано. В число этих решений входят другие факторы, такие как риск, временной горизонт и доступные ресурсы, но необходимая норма прибыли является основой для принятия решений между несколькими инвестициями. Рассматривая инвестиционное решение в области корпоративных финансов, общая требуемая норма прибыли будет представлять собой средневзвешенную стоимость капитала (WACC).(Подробнее об этой метрике в

Инвесторы нуждаются в хорошем WACC .) Структура капитала

WACC - это стоимость финансирования новых проектов на основе того, как структурирована компания. Если компания является 100% -ной задолженностью, тогда было бы легко: просто найдите проценты по выпущенному долгу и скорректируйте налоги (поскольку проценты подлежат налогообложению). На самом деле, корпорация намного сложнее. Поиск истинной стоимости капитала требует расчета на основе комбинации источников. Некоторые даже утверждают, что при определенных предположениях структура капитала не имеет значения, как указано в теореме Модильяни-Миллера.

Для расчета WACC просто возьмите вес источника финансирования и умножьте его на соответствующую стоимость. Существует одно исключение: вы должны умножить долю долга на одну минус налоговой ставки. Затем суммируем итоги. Уравнение выглядит примерно так:

WACC = W

d [k d (1-t)] + W ps (k ps ) + W ce (k ce ) Где:

WACC = средневзвешенная стоимость капитала (общая требуемая норма прибыли)

• W
• d _{= вес долга} k
• d _{= стоимость долгового финансирования} t = ставка налога
• W
• ps _{= масса привилегированных акций} k
• ps _{= стоимость привилегированных акций} W
• ce _{= вес обыкновенных акций} k
• ce _{= стоимость обыкновенных акций} > При рассмотрении внутренних корпоративных решений по расширению или принятию новых проектов требуемая норма прибыли используется как минимально приемлемый контрольный показатель возврата - учитывая стоимость и доходность других доступных инвестиционных возможностей. (Для более подробной проверки

Оценка структуры капитала компании .) Нижняя линия

Требуемая норма прибыли - это сложная метрика, которая должна определяться из-за различных оценок и предпочтений от одного лица, принимающего решения, до следующий. Предпочтения по возврату риска, инфляционные ожидания и структура капитала фирмы играют определенную роль в определении требуемой ставки. Любой из многих факторов может оказать существенное влияние на внутреннюю ценность актива. Как и во многих других, практика делает совершенным. По мере того, как вы уточняете свои предпочтения и набираете оценки, ваши инвестиционные решения становятся более предсказуемыми.