Академическое исследование, опубликованное спустя несколько лет после пика пузыря dot-com в марте 2000 года, точно описывает, насколько буйные интернет-оценки росли до тех пор, пока пузырь не лопнул. Первое предложение исследования в основном утверждало, что оценки потеряли связь с реальностью. Во время интернет-безумия упоминалось о запасах «новой экономики» в отношении новых зон оценки, которые следует считать разумными. В то время оценочные показатели включали такие меры, как клиенты за клик, измерение «глазных яблок» или время, проведенное на веб-сайте.
Большинство необоснованных новых показателей экономики, к счастью, исчезли, и интернет-индустрия созрела значительно с высоты пузыря. Многие фирмы выжили, и многие из них превратились в лидеров рынка с добросовестными бизнес-моделями. Ниже приведен более обоснованный обзор того, как правильно оценивать интернет-акции, в том числе те, которые ближе к стартовому этапу.
Долгосрочный подход к оценке интернета
С тех пор многие фирмы, пережившие пузырь dot-com, разработали устойчивые бизнес-модели. Компании этой категории включают Cisco, Amazon, Priceline и даже Pets. ком. Быстрый ответ на оценку этих типов фирм заключается в сочетании традиционных показателей оценки с теми, которые более специфичны для отрасли.
Три основные методологии оценки включают дисконтированный денежный поток или анализ DCF, состоящий из оценки будущих денежных потоков фирмы и дисконтирования их до настоящего момента для текущей оценки стоимости. Подход сравнительных данных состоит из использования сопоставимых компаний и расчета сопоставимых мультипликаторов, таких как стоимость предприятия для продаж (EV / S), цена за прибыль (P / E) и цена за свободный денежный поток (P / FCF). Этот подход также может смотреть на сопоставимые транзакции выкупа, чтобы помочь определить, что компания стоит. Наконец, подход с издержками заключается в оценке справедливой стоимости всех активов компании и вычитании оценки справедливой стоимости ее обязательств для определения чистой стоимости по сценарию ликвидации.
Идеальный метод оценки для интернет-акций состоит из сочетания сочетаний вышеуказанных подходов с теми, которые более специфичны для ведения бизнеса в Интернете. Метрики изучения и отслеживания интернет-трафика не следует полагаться исключительно на то, что во время пузыря dot-com, но по-прежнему ценны для отслеживания. Это включает в себя измерение охвата, которое относится к числу уникальных лиц на сайте и может сравниваться с общим количеством пользователей Интернета на этом сайте. Липкость и лояльность клиентов тесно связаны между собой и относятся к вероятности того, что текущий пользователь останется на сайте и генерирует рекламные доллары или совершает фактические покупки на соответствующем веб-сайте.
Для новых интернет-фирм могут быть оправданы оценочные показатели, которые не зависят от текущей прибыли или денежного потока. Концепция дискреционных доходов продавца (SDE) состоит в том, чтобы брать более стандартную цифру прибыли, такую ​​как чистый доход или свободный денежный поток, и добавлять обратно предметы, которые владельцы компаний и инсайдеры могут принимать в качестве компенсации. Это может включать такие предметы, как заработная плата, корпоративные льготы, такие как струйная компания или автомобиль, и другие предметы, такие как дорогостоящее медицинское страхование - любые расходы, которые считаются личными. Этот подход весьма ценен для частных компаний, которые могут управляться ограниченной группой инсайдеров, например, семьей, но также могут применяться к более мелкому запуску интернета, который может перейти на публичную торговлю.
Что мы узнали?
Важным уроком из пузыря dot-com является крайне осторожное стремление к высокому оптимистическому прогнозу роста и прибыли компании. Ряд социальных медиа-фирм, таких как Pandora, LinkedIn и Facebook, обнародованы при высоких оценках. В середине 2012 года Facebook опубликовал общую оценку компании, близкую к 100 миллиардам долларов, несмотря на то, что в течение 2012 года Facebook сообщил о продажах всего лишь 5 миллиардов долларов.
Оценка интернет-компании может быть таким же искусством, как и наука. Большинство упомянутых выше методов оценки требуют, чтобы историческая информация достигла разумной оценки стоимости фирмы. Это может быть проблематичным для быстро растущей интернет-фирмы, потому что ее прошлый послужной список значительно недооценит, сколько лет он будет расти в будущем. Google, у которого было IPO в 2004 году после разрыва пузыря dot-com, по-прежнему остается отличным примером. Он стал общедоступным по цене 85 долл. США за акцию при общей рыночной капитализации в размере 23 долл. США. 1000000000. В то время это выглядело возмутительно, потому что Google сообщил всего за 1 доллар. 5 миллиардов доходов до его IPO. Но доходы и прибыль взлетели после этого. Благодаря прекрасной ретроспективной оценке, акции Google стали украсть, когда они стали публичными и должны были быть приобретены агрессивно. Акции Facebook могут быть одинаково привлекательными - при условии, что рост придет по мере необходимости.
Заключительные соображения
Вышеуказанные рекомендации по оценке сосредоточены на хрустких числах или количественных аспектах. Но, как иллюстрирует пример Google, качественные аспекты могут быть одинаково важными. Это может включать изучение бизнес-модели фирмы, определение того, имеет ли она растущее или устойчивое конкурентное преимущество, и где ее бизнес может лежать в жизненном цикле отрасли, который включает в себя несколько этапов, включая запуск, рост, зрелость и снижение.
Bottom Line
Учитывая относительную молодость интернет-фирм, желательно выявить более новые показатели, применимые к более новым бизнес-моделям. Но не забывайте о проверенных и правильных стратегиях. А именно, посмотрите на прибыль и денежные потоки и сделайте все возможное, чтобы не переплачивать за новую или горячую идею. Наконец, сделайте все возможное, чтобы как можно разумнее прогнозировать тенденции в будущем. Суть инвестирования в более молодые интернет-фирмы может заключаться в том, чтобы использовать небольшой процент портфеля по этим более спекулятивным идеям и инвестировать остальные в те, которые напоминают реальные предприятия с послужным списком прибыли и более стабильный рост, например, интернет фирмы, которые плыли через пузырь dot-com с тогдашними недоказанными бизнес-моделями.