a:

Сцены процентных ставок являются, по сути, производным инструментом, построенным на предпосылке сравнительных преимуществ. Чтобы увидеть, как процентные свопы приносят пользу обеим сторонам, понимают выгоды от торговли в макросети, а затем применяют эти уроки к транзакциям с микро-свопами.

Существуют и другие возможные преимущества: информационная асимметрия может существовать на рынках капитала, или обе стороны могут просто иметь разные профили рисков, но наиболее распространенные выгоды вытекают из сравнительных преимуществ на разных кредитных рынках.

Понимание сравнительного преимущества

Сравнительное преимущество относится к способности субъекта производить товар или услугу при более низкой альтернативной стоимости, чем другая организация. Эта идея основана на относительной эффективности, а не на абсолютной эффективности.

Рассмотрим следующий пример: в течение одного часа труда Том может либо посадить пять деревьев, либо 10 кустов. В тот же час работы Джерри может либо сажать два дерева, либо восемь кустов. Том абсолютно эффективен, чем Джерри в посадке любого типа растения.

Однако для каждого куста, который выращивает Том, он отдает половину дерева (его альтернативная стоимость); Джерри должен принести в жертву одну четверть дерева, чтобы посадить куст. Джерри относительно эффективен при посеве кустов, чем Том. Это сравнительное преимущество Джерри.

Предположим, что Том сажает одно дерево Джерри в обмен на то, что Джерри посадил для него три куста. Сам по себе Том обычно должен был отказаться от полутора деревьев, чтобы посадить три куста. Джерри пришлось бы отказаться от четырех кустов, чтобы посадить одно дерево самостоятельно. Специализируясь и торгуя, обе стороны выигрывают.

Сравнительное преимущество в свопах процентных ставок

Теперь рассмотрим самую простую версию свопа процентных ставок. Одна сторона торгует процентными платежами с фиксированной процентной ставкой в ​​обмен на выплату процентных платежей с плавающей процентной ставкой другой стороны. Каждый из них демонстрирует сравнительное преимущество на определенном кредитном рынке.

Компания с более высоким кредитным рейтингом, например, платит меньше, чтобы собрать средства в идентичных условиях, чем менее кредитоспособная компания. Премия заимствования, выплачиваемая компанией с более низким рейтингом, больше в отношении заимствований с фиксированной процентной ставкой, чем для заимствований с плавающей процентной ставкой.

Несмотря на то, что компания с более высоким кредитным рейтингом может получить более низкие условия как на рынках фиксированной, так и на плавающей процентной ставке, она имеет только сравнительное преимущество в одном из них. Предположим, что компания AA может занять на рынках с фиксированной процентной ставкой 10% или шестимесячный ЛИБОР в LIBOR + 0,35%. Компания BBB может занимать фиксированную сумму в 11.25% или шестимесячный ЛИБОР + 1%.

Оба хотят заимствовать 10 миллионов долларов за 10 лет. Согласованно-взаимовыгодный своп можно обсудить следующим образом: Компания AA берет с фиксированной ставкой 10%, а BBB занимает LIBOR + 1%. Компания AA соглашается выплатить проценты по BBB на плоской шестимесячной LIBOR (не + 1%) и получает фиксированную ставку в размере 9,9% в обмен.

Чистый эффект заключается в том, что компания AA фактически заимствует в LIBOR + 0. 1%, или на 0,25% меньше, чем если бы она напрямую направлялась кредиторам с плавающей процентной ставкой. Компания BBB фактически заимствует в сети фиксированную ставку в размере 10,9% (1% от LIBOR и 9,9% к AA), что на 0,35% меньше прямого фиксированного кредита. Эти две компании нарушили свои относительные альтернативные издержки.