Система, в которой базовые ставки фиксируются для процентных ставок, валюты и золото являются тайными и архаичными. Есть два общих элемента, когда дело доходит до фиксации таких ставок: один, фиксация выполняется в Лондоне и две, исправление реализовано очень выбранной группой.

Рассмотрим исправление для ставки Лондонского межбанковского предложения (LIBOR), эталонную ставку, которая используется в качестве справки для триллионов долларов в виде займов и свопов. LIBOR отражает краткосрочную стоимость средств для крупных банков, действующих в Лондоне. До 1 февраля 2014 года LIBOR управлялась Британской ассоциацией банкиров (BBA). Каждый день BBA рассматривал группу из более чем десяти банков и просил каждый банк-донор основывать свои материалы LIBOR в ответ на следующий вопрос: «С какой скоростью вы могли бы брать средства, могли бы вы сделать это, попросив а затем принимать межбанковские предложения в разумном рыночном размере до 11 а. м. Лондонское время? «Полученные материалы затем были ранжированы в порядке убывания, причем заявки в верхнем и нижнем квартилях исключались как выбросы и среднее арифметическое оставшихся взносов, используемых для получения ставки LIBOR. Отдельные ставки LIBOR на 15 различных сроков погашения 10 основных валют были сообщены в 11:30. м. (См. Также «Что такое ICE LIBOR и для чего он используется?»)

На валютном рынке заключительная валюта «исправить» относится к темпам ставок форекс, которые устанавливаются в Лондоне на 4 п. м. ежедневно. Известные как базовые ставки WM / Reuters, эти ставки определяются на основе фактических операций купли-продажи, проводимых трейдерами форекс на межбанковском рынке в течение 60-секундного окна (30 секунд с каждой стороны 4 стр.). Базовые ставки для 21 основной валюты основаны на среднем уровне всех сделок, которые выполняются в этот одноминутный период.

Цена золота фиксируется с использованием векового ритуала, который относится к 1919 году. По состоянию на 2014 год в золото было зафиксировано пять банков - Barclays, Deutsche Bank AG, Bank of Nova Scotia, HSBC Holdings и Societe Generale. Цена золота фиксируется два раза в день в 10:30. м. и 3 стр. м. Лондонское время. Фиксирование осуществляется посредством телеконференции между пятью банками, при этом нынешний председатель (председательство вращается ежегодно) объявляет цену открытия другим четырем членам, которые затем передают эту цену своим клиентам. На основании заказов клиентов и их собственных торгов банки затем заявляют, сколько золотых слитков они хотят покупать или продавать по текущей цене. Затем цена золота корректируется вверх или вниз до тех пор, пока спрос и предложение не будут приблизительно сопоставлены, т.е. е. дисбаланс составляет 50 бар или менее, после чего цена золота объявляется фиксированной.

Архаичные методы, используемые для установки этих контрольных показателей, были существенными факторами, связанными с недавним несвязанным злоупотреблением скоростью. Эти ориентиры используются для оценки триллионов долларов в контрактах и ​​сделках, а сговор между несколькими игроками, чтобы установить их на искусственном уровне, искажает эффективность рынка, разрушает доверие инвесторов к справедливым рынкам и обогащает горстку за счет миллионов.

Как возникло подозрение

Ставки LIBOR и золота стали предметом особой тщательности после двух основных рынков медведей в первом десятилетии этого тысячелетия. Конец каждого «медведя» ознаменовался обновленным рвением среди регуляторов и участников рынка, чтобы внедрить политику, которая предотвратила бы повторение предыдущего цикла «бум-и-bust». Таким образом, после рыночного медвежьего рынка 2000-02 гг., В число которых входили Enron, WorldCom и ряд других компаний, которые были связаны с нарушениями бухгалтерского учета, было принято законодательство Сарбейнса-Оксли, направленное на улучшение корпоративного управления, в то время как правила, направленные на сохранение независимости инвестиций были также представлены исследования.

Вслед за мировым медвежьим рынком 2008-09 гг. Чрезмерный риск со стороны финансовых учреждений попал под вопрос регулирования. Одним из последствий этого усиленного контроля было выявление манипулятивных практик, используемых влиятельными банками и институтами для установления контрольных ставок для процентных ставок, валют и, возможно, даже золота.

Первичная мотивация манипулирования бенчмарками - это увеличение прибыли. Вторичная мотивация, особенно в отношении LIBOR, заключалась в том, чтобы снизить уровень финансового стресса, который испытывал некоторые банки в разгар глобального кредитного кризиса 2007-2009 годов. Эти банки сознательно снизили свои LIBOR-заявки за это время, чтобы создать впечатление, что их контрагенты имеют более высокую степень уверенности в них, чем они на самом деле.

Действия по устранению недостатков

В будущем эти проблемы можно избежать, используя такие меры, как контрольное управление независимыми органами и более эффективное регулирование.

• Администрация независимых органов : Школа бизнеса Штерна Шрифта Нью-Йоркского университета Роза Абрантес-Мец и ее муж Альберт Мец опубликовали передовые исследования, освещающие проблемы с LIBOR и с золотым исправлением. Абрантес-Мец выразил обеспокоенность в связи с тем, что некоторые лица, которые, по-видимому, не имеют никакого контроля, имеют право устанавливать контрольные цены (для финансовых активов или инструментов), в которых у них есть несколько других интересов. В статье за ​​январь 2014 года в Financial Times она предположила, что ориентиры будущего должны основываться на реальных сделках, когда это возможно, и управляться независимыми органами без прямых финансовых интересов в контрольных значениях. Настройка LIBOR уже прошла по этому пути, так как она управляется подразделением администрирования контрольной проверки Intercontinental Exchange (IBA) с 1 февраля 2014 года и теперь известна как ICE LIBOR (ранее известная как BBA LIBOR).Хотя методология мало изменилась, некоторые изменения были внесены для обеспечения целостности ставок LIBOR, таких как отдельные материалы, которые не публикуются до трех месяцев после даты представления.
• Более эффективное регулирование : В скандалах LIBOR-fix и forex-fix были проблемы с сговором и манипуляциями в течение многих лет, прежде чем они были окончательно раскрыты. В обоих случаях регуляторы продвигались только после того, как журналисты (и исследователи, такие как Мец) уже сделали начальную подготовительную работу. Например, скандал, связанный с LIBOR, был обнаружен после того, как некоторые журналисты обнаружили необычные сходства по ставкам, предоставленным банками в течение финансового кризиса 2008 года. Что касается цены на курсы форекс, она впервые появилась в центре внимания в июне 2013 года после того, как Bloomberg News сообщила о подозрительных скачках цен на 4 p. м. исправить. Аналогичная закономерность развивается по отношению к золотому исчислению, когда Абраттес-Мец и Альберт Мец записывают в проект исследовательского документа, выпущенного в феврале 2014 года, о том, что необычные торговые схемы во время дневного периода фиксировали сговорчивое поведение и гарантировали дальнейшее расследование. Для выявления таких торговых аномалий требуется более эффективное регулирование. Рынок мамонтов на рынке форекс может также нуждаться в улучшенном регулировании, чтобы предотвратить вопиющие злоупотребления, такие как фронт-бег и сговор, чтобы управлять обменными курсами в одном направлении или на определенном уровне. (Подробнее об этом споре см. В разделе «Как можно исправить Forex Fix.»)

Регулирующие органы быстро приняли меры в скандалах LIBOR-fix и forex-fix. Ряд видных руководителей уже развернулся в связи с фиаско LIBOR-fix, в частности, в Barclays, где в 2012 году подали в отставку трех топ-менеджеров. В декабре 2013 года Европейский союз оштрафовал шесть ведущих банков и финансовых учреждений с рекордным EUR 1. 71 миллиард штрафов за их роль в скандале LIBOR. В случае фиаско-форекс-форекс по меньшей мере дюжина регуляторов по обе стороны Атлантики расследует утверждения о сговоре форекс трейдеров и рутинной манипуляции, и более 20 трейдеров уже приостановлены или уволены в результате внутренних запросов.

Нижняя линия

В конце дня устаревшие процессы прошлых лет, которые использовались для установления базовых показателей в течение десятилетий, могут нуждаться в полной перестройке для обеспечения большей прозрачности и предотвращения будущих злоупотреблений. Прекращение использования термина «исправить» с его явно отрицательной коннотацией на финансовых рынках было бы хорошим началом для начала.