Отношение цены к собственному капиталу или «отношение P / E» является одним из самых популярных и часто цитируемых коэффициентов в анализе капитала. P / E, который может быть получен путем деления текущей цены акций на прибыль на акцию (EPS), служит мерой того, насколько инвесторы готовы платить за доллар за счет прибыли компании. Благодаря простоте вычислений P / E стал общепринятым барометром ценности. В этой статье основное внимание будет уделено соотношению P / E от Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson139. 76-0. 23% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) и посмотрите, как он складывается против конкурентов индустрии здравоохранения. (Подробнее см. Также: Джонсон и Джонсон: Король дивидендов .)

Трейлинг Двенадцатимесячный P / E

Конечный двенадцатимесячный P / E или «TTM P / E» представляет инвесторов с коэффициентом P / E на основе последних 12 месяцев или четырех кварталов прошлых данных. Числитель - это цена, которая была достаточно легко найдена, а знаменатель - прибыль за акцию или EPS, которую можно найти на многих инвестиционных сайтах или непосредственно в отчетах компании 10Q / 10K. EPS представляет собой соотношение само по себе и представляет собой то, сколько денежной оценки отражает чистую прибыль компании за одну акцию. Он рассчитывается следующим образом:

(чистая прибыль - привилегированные дивиденды) / средневзвешенное количество размещенных акций = EPS

Для этой статьи и в целом наиболее часто используемый номер EPS - это «разводненный» EPS, который принимает с учетом всех опционов на акции, варрантов, конвертируемых акций и облигаций, которые могут быть реализованы при разложении количества средних акций. Если эти конвертируемые ценные бумаги будут реализованы, среднее количество акций, находящихся в обращении, будет увеличиваться или размываться, что приведет к увеличению знаменателя и более низкому EPS; разводненные EPS предпочтительнее большинства финансовых аналитиков, поскольку это более консервативный подход. В случае Johnson & Johnson самая последняя цена закрытия составила 103 доллара США. 33. Основываясь на своих заявках на SEC, последние четыре квартала EPSON Johnson & Johnson выглядят следующим образом:

3Q2015: 1. 20

2Q2015: 1. 61

1Q2015: 1. 53

4Q2014:. 89

Всего: 5. 23

Деление цены закрытия Johnson & Johnson на $ 96. 75 за последние четыре квартала, общий доход EPS, равный 5. 23, мы приходим к нашему TTM P / E из 18. 49. Другими словами, Johnson & Johnson торгуется примерно на уровне 18. 49 его доходы основаны на его последнем четыре четверти.

Forward P / E

В то время как расчеты TTM P / E являются объективными мерами на основе исторических данных, форвардные P / Es являются субъективными расчетами, поскольку они учитывают перспективы будущего роста компании. Темпы роста можно определить несколькими способами, такими как руководство руководства, исторические темпы роста, перспективы отрасли и оценки аналитиков.Все эти методы выходят за рамки этой статьи, и для краткости мы будем использовать консенсусные темпы роста, по оценкам многих аналитиков, которые уже охватывают Johnson & Johnson, как это было найдено на NASDAQ. ком.

Подводя итоги кварталов, заканчивающихся в период с декабря 2015 года по сентябрь 2016 года, мы приходим к форвардному 12-месячному ЭПС 6. 23. По цене 103 доллара США. 33, форвард P / E от Johnson & Johnson составляет примерно 16. 6.

Сравнение сверстников

Теперь, когда мы определили конечный и форвардный P / Es Джонсона и Джонсона, мы теперь готовы видеть, как компания стекается против его конкурентов. Хотя P / E является невероятно полезным соотношением, его никогда не следует рассматривать изолированно, так как значение может быть определено только путем сопоставления одноранговых сетей. Поскольку Johnson & Johnson предлагает разнообразные продукты и услуги в своих бизнес-сегментах: потребительские товары, медицинские устройства и фармацевтические препараты, три отдельных таблицы, посвященные каждому операционному сегменту, потребуются для оценки стоимости JNJ по сравнению со своими сверстниками. В приведенных ниже таблицах представлены основные конкуренты Johnson & Johnson в каждой категории, сравниваемые по их стоимости прямого капитала с прибылью до начисления налогов - амортизация и амортизация (EV до EBITDA), а также коэффициенты P / E с отставанием и вперед, популярные отношение цены к денежным потокам, рентабельность по EBITDA, подразумеваемые дивидендные доходы и их соответствующие уровни задолженности к капиталу.

^{* Созданные автором компиляции используются данными из Google Finance, Thomson Reuters, Morningstar и 4-трейдеров. com}

Анализ

За исключением потребительских товаров, Johnson & Johnson, по-видимому, торгуется с более низкими коэффициентами P / E на конечных и форвардных основаниях во всех своих сегментированных сравнениях. Однако дисконтированная оценка может быть оправдана из-за относительно плохих продаж между финансовыми годами 2012-2014 годов (JNJ 10K) для сегментов потребительских товаров и медицинских изделий. В будущем рост продаж для CP, скорее всего, останется анемичным, хотя обнадеживающие успехи JNJ по согласию в сегменте без рецепта (во главе с анальгетиками) кажутся многообещающими. Более того, такой же стагнационный рост проявляется в категории MD (FY2012 - FY2014), хотя продажи продуктов сердечно-сосудистой помощи выросли на 6,3% в период между 2014 и 2013 годами, частично благодаря бизнес-подразделению Biosense Webster. Тем не менее, JNJ остается недоэкспонированным для сердечно-сосудистых продуктов, так как компания была прекращена (в размере 35% от ее кардио-выручки ¹ ) от ее бизнеса Cordis до Cardinal Health, Inc. в октябре этого года. (Для смежных чтений см .: Является ли этот следующий блокбастер Johnson & Johnson? )

Смещение разрыва в сердечно-сосудистой системе является чрезмерным воздействием на ортопедический бизнес, сегмент, где JNJ командует глобальным рынком 20-25% ¹ , которая оказалась под давлением ценового давления, что привело к замедлению роста. Наконец, блестящий сегмент JNJ, по-видимому, является подразделением фармацевтических препаратов, которое испытало сильный рост на 14,9% между FY2014 и FY2013. Из этого сегмента два блокарных онкологических препарата, Имбрувица и Даратумумаб могли бы стать главными факторами, способными компенсировать головные ветры от общей конкуренции за его препараты для лечения шизофрении, ВИЧ и простаты и биоподобные (лекарство, предназначенное для получения аналогичных свойств, как ранее лицензированного препарата) абитуриенты против суперзвезды иммунологов Remicade-JNJ, отвечающие за 21% своих фармацевтических доходов в 2014 году.Наконец, с почти 24 млрд. Долл. США наличными и низким уровнем кредитного плеча, дополнительное расширение P / E в будущем может быть достигнуто путем слияний и поглощений для дальнейшего расширения трубопровода или инвестиций в другие растущие потоки доходов. (Подробнее см. Также: 4 Тенденции вождения слияний и поглощений в отрасли здравоохранения в 2015 году .)

^{1- Дайн Леоне, BTIG Equity Research: Джонсон и Джонсон: Улучшение перспектив роста до 2016 года может перерыв на 7 лет Streak of Underperformance (октябрь 2015 г.)}

Нижняя линия

В то время как P / Es являются полезными метриками при определении стоимости запаса, это всего лишь один инструмент многих в фундаментальном анализе. P / Es никогда не следует рассматривать изолированно, и сравнение Johnson & Johnson со своими сверстниками определило, что акции в настоящее время торгуются со скидкой. Причины низкого P / Es могут включать в себя застойный рост в сегментах медицинских изделий и потребительских товаров, а также возможности родовых участников и биоподобную конкуренцию с его фармацевтическим подразделением. Однако, с двумя блокбастерами в работах, мощным трубопроводом и огромным резервом наличных денег, Johnson & Johnson может сыграть важную роль для будущего роста.