По мере продолжения гонки стратегических слияний и поглощений (M & A) конкуренция будет только усиливаться между различными группами покупателей, конкурирующих за покупку компаний с денежными потоками. Существуют различные типы групп инвесторов по поиску приобретений, а источник капитала влияет на структуру сделки, инвестиционные горизонты и стратегическое направление. В этой статье мы обсуждаем приобретения, которые возглавляют менеджеры, частные акционерные компании, специализированные компании по приобретению (SPAC) и стратегические компании.

Учебное пособие: Слияния и поглощения 101

Выпуски, управляемые руководством Выручки, управляемые руководством (MBO), являются приобретениями, выполненными группой старших руководителей и бывших операторов высокого уровня которые приносят значительный оперативный и стратегический опыт. Их зарплаты, возможно, были ограничены зарплатными «группами» и варьировались от их бывших работодателей компании, заставляя их искать более зеленые пастбища. Успешная покупка и управление компанией часто обеспечивает гораздо более высокую компенсацию, отчасти из-за их доли в сделках.

Часто эти бывшие руководители сотрудничают с финансистом, чтобы помочь финансировать транзакцию. Такие партнеры по долевому участию обычно контролируют большую часть размещенных акций. Новая группа управления может заработать заработную плату при росте компании; самое главное, у них есть сильные стимулы для увеличения стоимости их запертого капитала. (Чтобы узнать больше, прочитайте How The Big Boys Buy .)

Аккумуляционные игры стали стандартом для повышения стоимости. Это «стратегия дефрагментации», которая связана с приобретением многих небольших компаний в той же или подобной отрасли. Объединение их в единую более крупную компанию увеличивает стоимость акций для акционеров, поскольку более крупные компании достигают более высоких коэффициентов оценки, чем более мелкие. MBO имеют гибкие инвестиционные горизонты и зависят от предпочтений менеджера / акционера и партнеров финансового партнера. Инвестиционный горизонт может быть коротким, чем два или три года, или группа может владеть компанией 20 лет и более. На начальном этапе обычно задействовано много руководителей, поэтому финансирующий партнер или другие акционеры могут приобрести акции для инвестора, желающего ликвидировать свою долю капитала. (Для соответствующего чтения см. Институциональные инвесторы и основы: что такое ссылка? )

В большинстве случаев эти типы операторов обеспечивают высокий уровень знаний в конкретной отрасли. MBO возглавляют менеджеры, которые успешно управляют бизнесом, и потому, что их часто требуется партнером по долевому участию, чтобы внести значимый процент от их чистой стоимости, у этих менеджеров есть сильные стимулы для успеха бизнеса. В качестве средства дальнейшего стимулирования многие партнеры по финансированию заключают соглашения, которые позволяют этим менеджерам получать больше акций и / или денежных бонусов, если компания достигнет определенных показателей эффективности.(Для дальнейшего чтения, проверьте Оценка вознаграждения исполнителей .)

Частный капитал Вторая группа инвесторов, желающих приобрести компании, - это частный капитал. У этих приобретателей есть пулы капитала, привлеченные от частных лиц с высоким уровнем собственного капитала, фондов прямых инвестиций (финансистов, которые инвестируют только в другие частные акционерные компании), университетов и государственных и корпоративных пенсий.

В то время как различные структуры компенсации платят этим управляющим богатствам, чтобы заработать доходность для инвесторов, частные инвестиционные компании обычно получают комиссионный сбор в размере 2% от совершенного капитала в год, а также проценты в размере 20% прибыли. Привлекательно, последний облагается налогом по текущей ставке налога на прирост капитала в размере 15%, в отличие от ставок гораздо более высоких ставок обычного подоходного налога.

Менеджеры прямых инвестиций сталкиваются с сильными стимулами для получения высоких ставок прибыли, увеличивая стоимость портфельных активов. С точки зрения таланта они стремятся к лучшему и ярчайшему, и когда они успешно дефрагментируют отрасль и создают платформу, стратегия выхода часто требует продажи приобретающей публичной компании, которая может платить более высокие мультипликаторы. Более поздние раунды сбора средств часто дают гораздо больший объем выделенного капитала для менеджеров с сильными учетными записями, что позволяет им увеличить свою индивидуальную компенсацию в связи с увеличением количества совершенного капитала. (Подробнее об этой теме см. Частный капитал открывается для маленького инвестора .)

Такие фирмы обычно имеют инвестиционный горизонт от пяти до семи лет; успешное отчуждение портфельной компании позволяет своим инвесторам реализовать прибыль. Из-за жесткой конкуренции со стороны других фондов эти фирмы часто сотрудничают с «исполнительными аффилированными лицами», бывшими старшими отраслевыми операторами и руководителями, которые помогают создавать хорошие компании, а также успешно управлять ими.

Компании специального назначения SPAC позволяют общим инвесторам получать доступ к рынку выкупа. SPAC продают свои акции в более низких долларовых купюрах и являются публичными компаниями-оболочками, которые часто создаются инвестиционными банками для слияния с частной компанией. По сути, это средства для привлечения частных компаний, но в более короткие и менее дорогостоящие временные рамки, чем традиционные первичные публичные предложения (IPO).

SPAC приобретают популярность как средство для публичных акционеров приобретать компании. Финансовые учреждения создают эти публичные компании-оболочки, чтобы получать комиссионные, поскольку SPAC обычно резервируют от 10 до 15% капитала, генерируемого для различных сборов, а также учетных и юридических расходов, связанных с слиянием. Эти транспортные средства также предоставляют готовые источники денег для финансирования приобретений для руководителей высшего звена, которые хотели бы управлять публичной компанией. Кроме того, эти менеджеры получают здоровенный пакет акций в открытой компании. Инвесторы, которые финансируют эти транспортные средства, фактически делают ставку на то, что менеджеры смогут успешно получить бизнес в течение 12-18 месяцев и успешно запустить его.Эти компании-оболочки особенно агрессивны, когда речь идет о приобретениях; если они не могут успешно получить бизнес, инвесторы теряют процент от своего капитала. Наконец, эти компании-производители могут платить более высокие мультипликаторы при приобретении частной компании из-за публичного характера источника капитала.

Другие Стратегические компании присоединяются к безумию выкупа, когда видят операционную синергию, возможности получить долю на рынке и другие взаимодополняющие стратегические совпадения в целевой компании. Частный капитал помог консолидировать отрасли и создать платформенные компании и создал мини-конкурентов для крупнейших государственных стратегий. Когда инвестиционные банки берут частные компании для продажи в условиях полного аукциона, стратегические покупатели часто платят самые высокие коэффициенты из-за их огромных военных сундуков.

Меньшие частные компании предлагают готовое включение в приобретающую компанию, поскольку профессиональные системы в области финансов, людских ресурсов, закупок, юридических и операций напрямую копируются в приобретенную компанию. Многие менеджеры и другие сотрудники в приобретенной компании часто отпускаются в массовую почтовую транзакцию из-за более профессиональной организации родителей.

Возможно, самым важным примером стратегического покупателя является General Electric, особенно под руководством легендарного генерального директора Джека Уэлша. Под его руководством Г. Е. приобрел 993 компании из самых разных отраслей промышленности. Из-за конгломерата публичной стратегии небольшие стратегические компании пытаются отбить враждебные поглощения, включив в свои корпоративные уставы положения о ядовитых таблетках, которые разрушают ценность приобретающих инвесторов.

The Bottom Line В ландшафте выкупа много игроков, и они могут быть разных форм. Важно понимать структуру этих ключевых игроков, потому что их влияние на рынки останется большим и, скорее всего, только увеличится в будущем. (Для получения дополнительной информации по этой теме см. Слияния и поглощения: понимание поглощений .)