Морское бурение - простая концепция, но очень сложный бизнес. Учитывая, что многие из легко доступных на нефтяном и газовом месторождении, которые уже находятся в стадии разработки, энергетические компании все чаще смотрят на берег, чтобы пополнить свои запасы и выполнить свои производственные потребности. Несмотря на наличие достаточного количества нефти и газа, находящихся под дном, доступ к ним не так-то просто. Работа под водой немного напоминает работу в космосе - она ​​враждебна человеку и машине и требует специализированного оборудования и ноу-хау.

Морская буровая промышленность - это многомиллиардный год. В то время как ведущие игроки вроде Transocean (NYSE: RIG RIGTransocean Ltd11. 24 + 3. 31% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), Diamond Offshore > (NYSE: DO DODiamond Offshore Drilling Inc16. 88 + 2. 74% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), Ensco (NYSE: ESV ESVEnsco PLC 5. 79 + 5. 66% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ) и Noble (NYSE: NE NENoble Corporation PLC4 35 + 6. 36% > Созданные с помощью Highstock 4. 2. 6 ) представляют собой значительный процент операционных установок, в мире есть десятки мелких игроков, а рыночная капитализация публично торгуемых компаний в этом секторе превышает 50 миллиардов долларов. (Прежде чем перейти в этот сектор, узнайте, как эти компании зарабатывают свои деньги в Нефть и газовая промышленность Primer .)

В ФОТОГРАФИЯХ:

Топ-10 зеленых отраслей

История бизнеса Потребовалось более 30 лет, чтобы люди начали искать нефть где-то, кроме подсудимой. Первые погружные скважины были пробурены в водохранилище (Гранд-Лейк, Сент-Мэри) в Огайо в 1890-х годах, а первые скважины соленой воды были пробурены вскоре после этого в Калифорнийском регионе Саммерленд. Первые морские буровые установки были в основном модифицированными наземными буровыми установками, и только в 1947 году первая скважина была полностью пробурена из поля зрения (в Мексиканском заливе). С тех пор в отрасли постоянно проводятся инновации, и отрасль значительно расширилась. В настоящее время существует несколько областей, которые технологически недоступны для разведки, а эксплуатация морских ресурсов на шельфе является основным фактором глобальной энергетической экономики.

Ключевые термины

Как и в каждом секторе, есть несколько ключевых терминов, которые должны знать инвесторы. Наиболее важная терминология охватывает тип буровых установок, в которых работает компания, поскольку разные буровые установки имеют разный потенциал прибыли и характеристики спроса.

Jackup
Jackups являются наиболее распространенным типом морской буровой установки и, как правило, являются самыми неустойчивыми в плане ставок и спроса. В сапогах есть баржа, которая плавает на воде (и держит буровое оборудование) и несколько ножек (обычно три, но иногда больше), которые простираются до морского дна.Подвески обычно буксируются к целевому месту бурения, и по прибытии ноги опускаются к морскому дну.

• Как только они появились, эти платформы, как правило, устойчивы и прочны, а буровая платформа намного выше волн. Поскольку они физически касаются дна морского дна, они обычно используются только в относительно мелкой воде - примерно до 400 футов воды. Большинство шурупов разворачиваются через отверстия в платформе, но некоторые (называемые «консольными») сверлятся над бортом баржи. (Перейдем к финансовым отчетам, чтобы задействовать правильные компании и позволить возвращать поток, проверить
  Распределить прибыль при разведке и добыче нефти
  

  .) Полупогружаемый Полусубермашины довольно немного отличаются от разворотов. Полупогружатели плавают на погруженных понтонах и имеют рабочую колоду, которая намного выше поверхности. Под поверхностью находятся якоря и пуповины, которые по существу привязывают буровую установку на месте, хотя некоторые из них имеют питающие системы, которые могут помочь удержать буровую установку. С последующими поколениями мощность этих установок увеличилась, и самое современное поколение полупогружных устройств может работать на глубине до 10 000 футов. Несмотря на то, что в особых случаях миниатюры могут зарабатывать высокие дневные ставки, полупогружаемые ставки, как правило, в три-пять раз выше.
  

• Сверла
  Подобно полупогружным устройствам, буровые установки могут работать в самых разных условиях и часто используются в местах с очень глубокой водой. Как и полупогружные устройства, буровые установки обычно имеют рабочий предел в 10 000 футов - ограничение, которое имеет больше общего с продлением операции бурения через эту большую воду, в отличие от любых ограничений самого судна.
  
• Сверла в основном смотрятся (и работают) как очень большие лодки, а бурение происходит через отверстие в корпусе (называемое лунным пулом). Эти суда полностью независимы и автономны. Несмотря на то, что не являются стабильными полупогрузчиками, буровые установки являются мобильными и могут перевозить много оборудования, что делает их хорошим вариантом для бурения разведочных скважин. Как и полуавтомобили, дневные тарифы для буровых судов часто немного выше, чем у бункеров.
  Важные показатели
  

  При чрезмерном упрощении выручка от бурового бурения зависит от дневных ставок и коэффициента использования, а дневные ставки представляют собой цену и использование, представляющие объем. Дневной курс - это сумма денег, которую компания получает за дневную буровую деятельность. Как и любая цена, дневной тариф зависит как от спроса на услугу, так и от стоимости ее предоставления - тарифы обычно быстро растут, когда спрос падает, а специальное оборудование (используемое в сложных или суровых условиях) всегда несет премию. (Как компания учитывает свои расходы, влияет на то, как сообщаются данные о ее чистых доходах и движении денежных средств, читать

Учет различий в учете нефти и газа
.) Использование относится к проценту парка компании, который активно занимался и зарабатывал деньги в течение периода времени.Утилизация - это функция как предложения (сколько буровых установок для отрасли имеется), так и спроса (сколько энергетических компаний нужно или хочет) и движется в цикле. Оффшорные бурильщики обычно являются покупателями цен, но компании нередко удаляют буровые установки с обслуживания (особенно старые установки, которые более дороги в эксплуатации), когда цены снижаются. Инвесторы также должны знать о философии компании в отношении контрактов и спотовых ставок. В то время как некоторые компании предпочитают заключать контракты на все свои буровые установки (и иногда эти контракты работают в течение нескольких лет), другие готовы взять на себя все шансы и принять все, что может быть (ставка спота). Это решение имеет много общего с толерантностью к риску управленческой команды и ее способностью точно прогнозировать будущие ставки. Компании, которые принимают ценовое ценообразование в периоды циклического подъема, могут выиграть конкурентов, работающих по контрактам, но противоположное также верно в периоды падения спроса. (Эти варианты представляют собой один из важнейших политических товаров, см.

Топливные фьючерсы на энергетическом рынке

.) Возраст флота - это метрика, которая кажется очевидной, но на самом деле немного сложнее. С очевидной стороны это показатель среднего возраста флота компании. Однако, какой возраст флота может сказать инвестору, это несколько сложнее. Старое оборудование обычно менее мощное и может потребовать более высокого уровня текущего технического обслуживания. Как правило, менее мощная установка означает, что для бурения скважины требуется больше времени, поэтому клиенты, как правило, не будут платить столько же за старую установку - по крайней мере, когда есть достаточно буровых установок, которые клиенты могут позволить себе выбирать. С другой стороны, старые флоты уже видели основную тяжесть своей амортизации и могут быть дешевле работать на основе бухгалтерского учета. Аналогичным образом, компания, которая решает использовать старый парк, обычно экономит деньги на капитальных затратах, а это может означать более высокие дивиденды для акционеров или более чистый баланс. Как правило, более молодой флот более желателен в начале цикла и через вершину цикла бурения, но более старые флоты более желательны, когда активность бурения уменьшается или при циклических минимумах.

Риски

Самый большой риск в оффшорной буровой промышленности связан с тем, что он является как сервисной отраслью, так и зависит от своих клиентов и их бюджетов и очень чувствителен к ценам на сырьевые товары. Если крупные производители нефти и газа предвидят более низкие цены на энергоносители, они сокращают бюджеты бурения. Чтобы сгладить некоторые капризы бизнеса, некоторые буровые компании проводят многолетние контракты на свои услуги. Такие контракты являются компромиссом для бурильщиков - это дает им гарантированную книгу бизнеса, но за счет блокировки в ставке, которая может быть или не быть конкурентоспособной спустя годы. (Не уверен, где находятся цены на нефть? Эта теория дает некоторое представление, см.

Нефть в качестве актива: теория Хотеллинга по цене
.) Перепроизводство - это общий риск в отрасли.Когда дневные тарифы перемещаются в верхнюю часть диапазона, компании активируют штабелированные буровые установки и вводят новое строительство. Исторически сложилось так, что избыточная емкость была более серьезной проблемой на рынке кукурузы, где затраты на строительство и сроки поставки короче и где более практично устанавливать буровые установки с холодным стеком (т. Е. Держать их в режиме ожидания в ожидании будущего спроса). Государственное регулирование - это развивающийся риск для отрасли. После нефтяного разлива BP Macondo в 2010 году правительство США заявило о праве выпускать моратории на бурение для своих морских районов. Такие моратории по существу заканчивают всю деятельность в закрытой зоне и заменяют прежние контракты. Правительства во всем мире имеют различные уровни нормативного надзора и правил. В некоторых областях (особенно в развивающемся мире) требования минимальны, но всегда существует риск большего регулирования и более дорогих эксплуатационных требований.

Естественные и техногенные катастрофы - еще один явный риск для отрасли. Ураганы могут повредить или уничтожить оборудование, и операторы почти всегда будут откладывать буровые работы, когда ожидается буря. Искусственные катастрофы могут покрывать гораздо больше земли - что-либо от незначительных пожаров на борту буровой установки до крупных аварий, которые приводят к потере снаряжения. Хотя серьезный ущерб от стихийных бедствий был относительно необычным, он представляет собой риск.

Оценка

Отчасти благодаря цикличности бизнеса, оценка оффшорных буровых компаний сложнее, чем оценка типичной промышленной компании. Когда традиционные коэффициенты, такие как цена / прибыль, выглядят низкими, это часто является признаком пиковой прибыли и времени, чтобы избежать запасов.

Моделирование денежных потоков должно работать, но проблема со всеми моделями заключается в том, что они становятся все более неточными, чем дольше они расширяются. Подкованный инвестор может быть в состоянии точно прогнозировать рыночные условия и, следовательно, рентабельность и бюджет капитальных затрат компании, но это довольно сложно. В качестве альтернативы инвесторы могут попытаться построить модели «среднего цикла», которые пытаются прогнозировать средний уровень рентабельности и денежного потока в течение полного цикла, но это тоже сложно.
К лучшему или худшему, отношение стоимости прямого предприятия (EV) к прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации (EBITDA) является наиболее часто используемым показателем для оценки этих запасов. В целом этот сектор торгуется в диапазоне 7. 0-8. 0-раз EV / EBITDA.

Подходы оценки, которые пытаются оценить базовые ценности активов, также могут быть полезными. Ценообразование - простая и знакомая формула. Акции в этом секторе обычно торгуются в диапазоне от 0 до 5. 0-кратная цена / книга - поэтому, когда коэффициенты находятся в «двойках», которые могут быть сигналом покупки, а коэффициенты в «четверках» указывают на то, что сектор ближе к пику.

Для сравнения, стоимость замены активов пытается оценить, что будет стоить, чтобы заменить текущий флот компании. К сожалению, это не очень доступный показатель для отдельного инвестора - найти текущие котировки на установках новой сборки непросто, и он требует больших знаний для адекватного снижения возраста и возможностей флота.

Эти подходы также не обязательно полезны изолированно: компания может показаться дешевой, потому что ее EV / запасная стоимость кажется низкой, но при дальнейшем расследовании инвестор видит, что компания никогда не получала прибыли наравне с другими в промышленность. Соответственно, инвесторы, которые стремятся использовать показатели оценки активов, должны размещать их в контексте того, насколько рентабельность компании сравнивается с другими. (Эта простая мера может помочь инвесторам определить, является ли акция хорошей сделкой, проверьте

Value Investing Using the Enterprise Multiple

.) Заключение Морская буровая индустрия является динамичной и всегда находит новые решения тех, которые когда-то были неразрешимыми технологическими проблемами. Объедините продолжающийся глобальный аппетит к нефти, реальность того, что крупные открытия, скорее всего, лежат на море, и улучшение технологических возможностей бурильщиков, и это сектор, который, вероятно, продолжит привлекать внимание Уолл-стрит.

Это сложный и циклический сектор, и это не подходящее место для того, чтобы начинающие инвесторы совершали свои первые покупки акций. Однако для более опытных и устойчивых к риску инвесторов этот обзор является хорошим местом для начала и быстрым праймером в отрасли. Вооруженные этими знаниями, начните копаться в отдельных финансовых результатах компаний в отрасли и посмотрите, есть ли привлекательные перспективы инвестиций, ожидающие их открытия.