Темные пулы ликвидности - это частные фондовые биржи, предназначенные для торговли большими блоками ценных бумаг вдали от общественного мнения. Эти торговые площадки называются «темными» из-за их полного отсутствия прозрачности, что приносит пользу крупным игрокам, но может оставить розничного инвестора в невыгодном положении.

Крупные инвесторы предпочитают темные пулы над публичными фондовыми биржами, такими как Нью-Йоркская фондовая биржа или NASDAQ, потому что они могут незаметно покупать или продавать огромное количество акций - в сотнях тысяч или даже миллионов - не беспокоясь о переходе рыночной цены на просто выразив намерение. Но темные бассейны за эти годы так сильно выросли, что эксперты теперь обеспокоены тем, что фондовый рынок уже не в состоянии точно отражать цену ценных бумаг. В то время как оценки различаются, темные пулы, по оценкам, составляют 15 процентов от США и 6 процентов от общего объема торговли в Европе. Вот некоторые из плюсов и минусов темных бассейнов. ( Подробнее в Введение в темные бассейны и Если вы боитесь за ликвидацию темного пула?)

Преимущества темных бассейнов

• Ограниченное влияние на рынок : Основная причина возникновения темных бассейнов заключалась в их обещании значительно снизить влияние крупных заказов на рынок. Институциональные инвесторы и трейдеры вынуждены постоянно бороться с тем, что рынок движется в неблагоприятном положении, когда они покупают или продают крупные пакеты акций. В результате они в конечном итоге платят больше, чем они хотели бы совершать покупки, и получают более низкие цены, чем они ожидали для сделок продажи. Функция публичных рынков полной прозрачности не работает в пользу крупных инвесторов, поскольку их торговые намерения видны всем. Напротив, поскольку темные пулы недоступны для общественности и полностью непрозрачны, крупные сделки с блоками могут пересекаться без розничных инвесторов, являющихся более разумными в отношении вовлеченных сторон, размера сделки или цены исполнения. В результате сделки, выполненные в темных пулах, будут иметь очень ограниченное влияние на рынок по сравнению с аналогичными сделками, выполненными на общественных биржах.
• Потенциально лучшие цены : поскольку в темных пулах обычно есть только крупные игроки в качестве участников, крупные заказы могут быть сопоставлены оператором пула по ценам, которые могут быть более благоприятными, чем ставки на публичных биржах. Например, переключение заказов в середине лучшей цены предложения и спроса приведет к лучшей цене, полученной как покупателем, так и продавцом.
• Более низкие затраты : Торги, выполненные в темных бассейнах, не несут комиссионных за обмен. Это может привести к значительной экономии затрат с течением времени. Заказы, пересеченные в середине спреда bid-ask, также снижают затраты, связанные с распространением.

Недостатки темных бассейнов

• Внереализационные цены могут быть далеки от публичного рынка : цены, при которых торги выполняются в темных пулах, могут расходиться с ценами, отображаемыми на публичных рынках , что ставит розничных инвесторов в огромный недостаток. Например, если ряд крупных организаций решают самостоятельно сбросить свои запасы запаса, а продажа будет выполнена в темном бассейне по цене значительно ниже общедоступной цены обмена, розничные покупатели, которые не знают о продаже, которая состоялась в частном порядке находятся в несправедливом невыгодном положении.
• Возможная неэффективность и злоупотребление : отсутствие прозрачности в темных пулах может привести к плохому выполнению торгов или злоупотреблений, таких как фронт-контроль (покупка или продажа собственного счета на основе предварительного знания клиентских заказов для обеспечения безопасности ). Возможны также конфликты интересов. Например, частные трейдеры пула могут торговать против клиентов пула. Комиссия по ценным бумагам и биржам уже указала на нарушения и оштрафовала некоторые банки, которые работают с темными пулами.
• Хищническая тактика высокочастотными трейдерами : В своем бестселлере Flash Boys: The Wall Street Revolt Майкл Льюис указывает, что непрозрачность темных пулов делает клиентские заказы уязвимыми для хищнических торговых операций высокочастотные торговые фирмы. Одна из таких практик называется pinging ( см. Вам лучше знать свою высокочастотную торговую терминологию). Высокочастотная торговая фирма выпускает небольшие заказы, чтобы обнаруживать большие скрытые заказы в темных пулах. Как только такой заказ будет обнаружен, фирма начнет его заново, получая прибыль за счет участника пула. Вот пример: высокочастотная торговая фирма размещает заявки и предложения в небольших партиях (например, 100 акций) для большого количества перечисленных акций; если заказ на запас XYZ выполняется (то есть кто-то покупает его в темном пуле), это предупреждает высокочастотную торговую фирму о наличии потенциально крупного институционального порядка для акций XYZ. Высокочастотная торговая фирма затем забирает все доступные акции XYZ на рынке, надеясь продать их обратно в учреждение, которое является покупателем этих акций.

Нижняя линия

В то время как темные пулы предлагают отличные преимущества для крупных игроков, отсутствие прозрачности, являющейся их самой большой точкой продажи, также приводит к ряду недостатков. К ним относятся расхождение цен с государственных рынков и возможность злоупотребления.