Термин «темные пулы» может заставить ваш скин сканировать. На Уолл-стрит есть мутные болота, в которых банкиры скрываются в темноте? К сожалению, для вас фантастические поклонники, темные бассейны ничего подобного. Фактически, хотя они могут быть зарезервированы для институционального инвестора, темные пулы могут фактически помочь снизить стоимость для среднего инвестора.

Что такое ликвидность? Ликвидность - это степень, в которой активы или ценные бумаги могут быть куплены или проданы на рынке, не влияя на стоимость актива. Ликвидность характеризуется высоким уровнем торговой активности. Активы, которые можно легко купить или продать, известны как ликвидные активы.

Что такое ликвидность темного пула? Ликвидация темного пула, также называемая темным финансированием пула или темными пулами, является немного более загадочной, поскольку информация о транзакции скрыта от сторон, не участвующих в торговле, а именно, широкой общественности. Средний инвестор вряд ли когда-либо узнает, что сделка произошла.

Почему кто-то хочет скрывать такую ​​торговую информацию? Анонимность. Если институциональный инвестор, стремящийся сделать крупный блок-порядок, - думают, что тысячи или миллионы акций безопасности - совершает сделку на открытом рынке, инвесторы по всему миру увидят всплеск объема. Это может спровоцировать изменение цен на ценные бумаги, что, в свою очередь, может увеличить стоимость покупки пакета акций. Когда тысячи акций участвуют, даже небольшое изменение цены акций может перевести на большие деньги. Если только покупатель и продавец знают о сделке, оба могут пропустить рыночные силы и получить цену, которая лучше подходит.

Институциональные инвесторы, брокерские дилеры и инвесторы превратились в темные пулы для своих сделок. Эти торги происходят от традиционных обменов, которые все чаще обрабатывают небольшие заказы на ценные бумаги, которые торгуются часто. Вместо того, чтобы продавать на NYSE блок из 100 000 акций, инвесторы могли бы разбить его на гораздо меньшие порции, возможно, до нескольких сотен акций. С помощью компьютерных алгоритмов акции затем продаются другим инвесторам, используя темные пулы для соответствия заказам.

Вместо того, чтобы лично охотиться за лучшей ценой акций, институциональные инвесторы используют торговые платформы, которые разыгрывают разные биржи, сети и темные бассейны по лучшей цене. Этот вид деятельности невероятно интенсивный, поэтому он просто не мог существовать до появления быстро мыслящих компьютеров.

Этот вид торговли скрыт только на предварительных этапах транзакции, когда покупатель и продавец устанавливают цену ценной бумаги. После того, как заказ выполнен, он становится доступным для общественности на консолидированной ленте, которая регистрирует все транзакции биржевых ценных бумаг на всех биржах.

Темные бассейны имеют некоторое сходство с другими альтернативными торговыми системами (ATS), такими как сети пересечений и сети электронных коммуникаций (ECN). Основная функция ATS заключается в том, чтобы держать торговлю в открытом доступе, но они также позволяют сопоставлять их по определенным ценам. (Узнайте больше о ECN в нашем учебнике по электронной торговле . )

В чем преимущества? Институциональные инвесторы, такие как компании взаимного фонда и пенсионные фонды, используют темные пулы для снижения своих торговых затрат, продают ценные бумаги, которые, как правило, менее ликвидны (низкий объем) и совершают сделки анонимно. Торговые издержки ниже, потому что электронные платформы способны срезать и кусать крупные заказы на большие партии на более мелкие куски и совершать сделки быстрее и проще, а также потому, что они взимают меньшую плату за акцию.

Возможность связывать различные инвестиции и продавать их в качестве портфеля на открытом рынке, особенно когда такая транзакция может быть видимой для общественности до ее исполнения, может негативно сказаться на цене ценной бумаги.

Каковы недостатки? Подобно тому, как инвесторы используют темные пулы, чтобы скрывать информацию перед торговлей от общественности, чтобы информация возвращалась, чтобы преследовать их. Если другие инвесторы узнают о конкретных ценных бумагах, участвующих в торговле темными пулами, прежде чем они будут исполнены, они могут упреждающе покупать или продавать свои акции, чтобы воспользоваться текущей ценой. Это называется «играми».

Еще одна проблема заключается в том, как заказы на покупку и продажу отображаются потенциально заинтересованным сторонам. Программные программы пытаются ограничить предварительный «шум», только позволяя фирмам видеть заказы на покупку или продажу, которые соответствуют тому, что они хотят купить или продать. Это означает, что вместо того, чтобы запрашивать сделку, программное обеспечение предоставляет своего рода встречу и приветствие для заказов.

Инвесторы, которые используют темные пулы и другие ATS, по-прежнему полагаются, в определенной степени, на физические обмены, чтобы устанавливать цены на безопасность в начале и в конце каждого дня.

Что ли ликвидность темного пула выйдет на рынок? В 2008 году темные пулы составили около 9% от объема торгов акциями в США и 5% в Европе. Обычные фондовые биржи с брокерами, покупающими и продающими ордерами, боролись за сохранение актуальности, поскольку электронные торговые платформы стали популярными. В последние годы несколько физических обменов запустили электронные торговые платформы, чтобы задействовать этот растущий рынок.

Рост популярности темных бассейнов вызывает вопросы как для инвесторов, так и для регуляторов. При значительной части торгов, происходящих без знания повседневного инвестора, информационная асимметрия становится проблемой, имеющей большее значение.

Что регулируют регуляторы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), о темных пулах? Одна проблема с темными пулами заключается в том, что большой объем внебиржевой торговли может означать, что инвесторы не получают лучшую доступную цену и препятствуют функции открытия цен на рынке.Фактически, чем больше доля сделок, совершаемых через темные пулы, тем больше инвесторов будет подвергать сомнению смысл и надежность публично отображаемых котировок ценных бумаг. Некоторые нормативные акты уже введены в действие, например, требуют, чтобы АТС предоставляли информацию общественности, если покупается и продается более определенного количества акций. Другая серьезная проблема для регуляторов - потенциальная игра или эксплуатация заказов темного пула и их влияние на инвесторов. (Темные пулы также часто используются в качестве места для высокочастотной торговли (HFT), узнайте, что это в нашем FAQ: Что такое высокочастотная торговля? )

Заключение Финансирование темного пула , в то время как они скрыты от общественности, могут предоставить отдельным инвесторам больше преимуществ, чем затраты. Сокращение торговых издержек и повышение эффективности могут сделать торговые ценные бумаги более дешевыми по всем направлениям, а также заставить традиционные биржи внедрять инновации, чтобы оставаться конкурентоспособными.

Дополнительное чтение по соответствующей теме см. Глобальный электронный фондовый рынок .