Умная бета-версия стала популярной и популярной с момента ее создания, и эксперты прогнозировали беспрецедентный бум роста для этой стратегии в обозримом будущем. Но остается вопрос о том, действительно ли интеллектуальная бета-версия представляет собой жизнеспособную долгосрочную стратегию, которая может последовательно превзойти свои контрольные показатели, или же это всего лишь мимолетная причуда, которая еще не раскрывается. Некоторые эксперты считают, что умная бета-версия настроена на падение, что может привести к серьезному укусу советников и инвесторов, которые поверили в нее.

Рассмотрим недавние слова бета-пионер-бета-тестировщиков Роб Арнотт, председатель и главный исполнительный директор Research Affiliates, который недавно сказал Marketwatch: «Существует много немых идей, которые теперь маскируются под умственную бета-версию. Я опасаюсь, что потенциальный крах, который мы предположили - в нескольких переоцененных стратегиях «умной беты», может сделать ярлык «умной беты» предметом будущих шуток и главой программы [Chartered Financial Analyst]. Многие из самых популярных новых факторов и стратегий преуспели исключительно потому, что они стали все более и более дорогими. «Арнотт продолжал предупреждать читателей, что всплеск популярности этих фондов создает« разумную вероятность взлома смарт-беты ». «

Будут ли пузырьки?

Research Affiliates провела недавний отчет о стратегиях благ-бета, охватывающий шесть основных элементов этих стратегий. Некоторые из стратегий, которые были покрыты, вернулись на 10 лет, в то время как другие вернулись почти на 50 лет. Шесть стратегий, которые были охвачены, включают в себя равный вес (равный вес 1 000 акций с максимальной капитализацией), фундаментальный индекс, эффективность риска, максимальная диверсификация, низкая волатильность и равенство (определяемые рентабельностью, рычагами и волатильностью прибыли). (Связанные, чтение см. Ниже: Интеллектуальные бета-версии ETF: последние тенденции и взгляд вперед .)

Это исследование показывает, что значительная часть прибыли, которая недавно была опубликована с помощью стратегий интеллектуальной бета-стратегии, объясняется просто увеличением стоимости за счет новых денег, которые вливаются в них вместо фактической структурной альфы. Это означает, что большая часть роста стратегических бета-обменных фондов (ETFs) объясняется тем, что больше людей покупают в них и повышают цены, а не сами стратегии. В докладе указывается, что добавленная стоимость может быть структурной, а это означает, что ее можно надежно повторить в будущем или ситуационную, что означает, что это связано скорее с ростом стоимости, чем с чем-либо еще. (Для соответствующего чтения см. Что советуют, клиенты должны ожидать от будущего с низким возвратом .)

«Возврат факторов, за вычетом изменений в уровнях оценки, намного ниже, чем показывает недавняя эффективность.Мы считаем, что разумная вероятность взлома бета-теста будет следствием стремительной популярности стратегий факторного наклона. Многие из самых популярных новых факторов и стратегий преуспели исключительно потому, что они стали все более и более дорогими […]. При отсутствии растущих относительных оценок, ничего не осталось! В этом случае смарт-бета, ну, не очень умная. Наш анализ прошлой работы, сопровождаемый ростом оценок, не делает очень убедительного случая, что аналогичная производительность может быть повторена в будущем. Нормальная доходность факторов, за вычетом изменений в уровнях оценки, намного ниже, чем предполагают недавние доходы. Инвесторы, входящие в космос, должны соответствующим образом корректировать свои ожидания. Инвесторы должны смотреть под капотом, чтобы понять, как стратегия или фактор произвели свою альфу и приложить все усилия, чтобы не быть обманутым историческими доходами », - говорится в докладе. (Для соответствующего чтения см. Что ваши клиенты должны знать об ETF .)

Исследование показало, что доходность, полученная в результате низкой волатильности, максимальной диверсификации и стратегий качества, была почти полностью связана с ростом оценок и что основные стратегии не привели к какой-либо положительной положительной реакции. Стратегия с низкой волатильностью продемонстрировала отрицательный доход за 10-летний период после того, как были оценены растущие оценки, а стратегия максимального разнообразия также показала небольшой чистый убыток после оценки. (Для соответствующего чтения см. Альтернативы для низкоуровневых облигаций .)

Чтобы подтвердить свои утверждения относительно смарт-бета-тестирования, исследование показало рост индекса Standard & Poor's 500 во второй половине 20-го века. Данные показывают, что почти половина фактической нормы прибыли в размере 9,2% индекса была вызвана ростом оценок, а скорректированная историческая обратная прибыль индекса составляла всего 2,5%. И так же, как и многие брокеристы и другие финансовые эксперты в то время предсказывали, что рынок вступил в новую эру, где он будет расти навсегда, реальность наконец-то утвердилась сама, и все стало до свиста. Те, кто написал отчет, опасаются, что то же самое может произойти с умными бета-фондами, особенно после того, как неэффективность, которую эти средства стремятся использовать, полностью инвестируется. В этот момент многие из этих фондов могут стать невозможными для продолжения производства своих предыдущих доходов, поскольку направление, на которое они были наклонены, становится насыщенным. (Подробнее см. Интеллектуальные бета-версии ETF: за и против .)

Advisors и Smart Beta

По этим причинам это может быть доклад, который необходимо знать финансовым консультантам. Недавний опрос, проведенный FTSE Russell, показал, что 68% консультантов, которые ответили, сказали, что используют смарт-бета-стратегии, и 70% этой группы также сказали, что они использовали эту стратегию из-за возвратов, которые она опубликовала. Но если бы этот пузырь лопнул, тогда инвесторы и советники могли бы сильно пострадать. Bloomberg недавно предсказал, что нынешние смарт-бета-ETF на сумму 280-300 млрд долларов будут грибами до колоссальных $ 1 трлн к 2020 году и $ 2.4 триллиона к 2025 году. Любое существенное сокращение в этом секторе, скорее всего, займет рынок с ним и может стать серьезной коррекцией. (Подробнее см. Ниже: Как оценивать стратегии бета-бета-бета-версий .)

Due Diligence

Тем не менее, некоторые аналитики по-прежнему считают, что интеллектуальная бета-версия может стать жизнеспособной инвестиционной стратегией для тех, кто делает домашнее задание , Бен Сигер-Скотт, который работает директором инвестиционной стратегии для Тилни Бестинвест, сказал, что он все еще видит ценность в этом пространстве. По его словам, «Говорить умную бета-версию может пойти ужасно неправильно, это похоже на то, что активное управление фондами может пойти ужасно неправильно. В этом подчеркивается важность тщательной тщательной проверки и глубокое понимание того, как работает индекс, и каковы могут быть последствия в разных рыночных условиях ». Однако следует отметить, что активно управляемые фонды практически всегда не могут побить свои ориентиры с течением времени. Это связано с тем, что смарт-бета-средства стали настолько популярными. (Для соответствующего чтения см. Управление ожиданиями клиентов в летучей среде .)

Нижняя линия

В последние месяцы огромное количество инвесторов поднялось на смарт-бета-победителей, и эта тенденция не показывает признаков замедления. Но исследование Research Affiliates делает вывод о том, что инвесторы должны смотреть под капот при любых инвестициях, которые они рассматривают, чтобы определить свой реальный альфа-потенциал независимо от оценок. Если альфа есть, то здорово. Если нет, то им нужно продолжать искать. Следует также отметить, что Research Affiliates сама использует некоторые интеллектуальные бета-стратегии для своих клиентов. (Подробнее см. Как объяснить стратегии смарт-бета для клиентов .)