Существует семь факторов или переменных, которые определяют цену опциона:

• Текущая цена базовой
• Цена застрела
• Тип опции (Call или Put)
• Время до истечения срока действия опциона
• Процентная ставка без риска
• Дивиденды по лежащей в основе
• Волатильность

Из этих семи переменных шесть имеют известные значения, и нет двусмысленности в отношении их входных значений в опцию ценовой модели. Но седьмая переменная-волатильность - это только оценка, и по этой причине она является самым важным фактором в определении цены опциона.

Волатильность может быть исторической или подразумеваемой; оба выражены в процентах в годовом исчислении. Историческая волатильность - это фактическая волатильность, проявляемая в течение периода времени, например, в прошлом месяце или году. Подразумеваемая волатильность (IV), с другой стороны, представляет собой уровень волатильности основного капитала, который подразумевается текущей ценой опциона.

Подразумеваемая волатильность гораздо более актуальна, чем историческая волатильность ценообразования опционов, потому что она с нетерпением ждет. Подумайте о предполагаемой волатильности, как вглядываясь в несколько мутное лобовое стекло, в то время как историческая волатильность похожа на зеркало заднего вида. Хотя уровни исторической и подразумеваемой волатильности для определенного запаса или актива могут быть и часто очень различны, он делает интуитивное чувство, что историческая волатильность может быть важным фактором, определяющим подразумеваемую волатильность, так же, как пройденная дорога может дать представление о том, что впереди.

При прочих равных условиях повышенный уровень подразумеваемой волатильности приведет к более высокой цене опциона, в то время как пониженный уровень подразумеваемой волатильности приведет к более низкой цене опциона. Например, волатильность обычно скапливается во времени, когда компания сообщает о доходах. Таким образом, подразумеваемая волатильность, оцененная трейдерами для вариантов этой компании в отношении «сезона заработка», как правило, будет значительно выше, чем оценки волатильности в более спокойные времена.

Волатильность, Вега и многое другое

«Вариант греческий», который измеряет чувствительность цены опциона к подразумеваемой волатильности, называется Вега. Вега выражает изменение цены опциона на каждые 1% изменения волатильности основного.

В отношении волатильности следует отметить два момента:

• Относительная волатильность полезна, чтобы избежать сравнения яблок с апельсинами на рынке опционов. Относительная волатильность относится к волатильности запасов в настоящее время по сравнению с ее летучестью в течение определенного периода времени. Предположим, что опционы на акции A в день, истекающие через один месяц, как правило, имели подразумеваемую волатильность в 10%, но теперь демонстрируют IV из 20%, в то время как опционы на один месяц в долларах США исторически имели IV 30%, что сейчас возросло до 35%.На относительной основе, хотя запас B имеет большую абсолютную волатильность, очевидно, что A имеет большее изменение относительной волатильности.
• Общий уровень волатильности на широком рынке также является важным фактором при оценке волатильности отдельных акций. Наиболее известной мерой волатильности рынка является индекс волатильности CBOE (VIX), который измеряет волатильность S & P 500. Также известный как индикатор страха, когда S & P 500 страдает существенным снижением, VIX резко возрастает; наоборот, когда S & P 500 восходит ровно, VIX будет зависеть.

Самый фундаментальный принцип инвестирования - это низкая покупка и высокая продажа, а торговые возможности ничем не отличаются. Таким образом, опционные трейдеры обычно продают (или пишут) опционы, если подразумеваемая волатильность высока, потому что это сродни продаже или «отставанию» от волатильности. Аналогичным образом, когда подразумеваемая волатильность низкая, опционные трейдеры будут покупать варианты или «идти долго» на волатильность. (Подробнее см. Ниже: Предполагаемая волатильность: покупайте низкую цену и продавайте максимум .)

На основе этой дискуссии здесь представлены пять стратегий опционов, используемых трейдерами для волатильности торговли, ранжированных в порядке возрастания сложности. Чтобы проиллюстрировать эти концепции, в качестве примеров мы будем использовать Netflix Inc (NFLX NFLXNetflix Inc200. 13 + 0. 06% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ).

Buy (или Go Long) Pieces

Когда волатильность высока, как с точки зрения широкого рынка, так и в относительном выражении для определенного запаса, трейдеры, которые медвежий на акции могут покупать, накладывают на него на основе двойника помещения «покупать высоко, продавать выше» и «тренда - ваш друг. «

Например, Netflix закрылся на уровне $ 91. 15 на 29 января 2016 года, что на 20% меньше, чем в предыдущем году, после того, как в 2015 году он увеличился более чем в два раза, когда он был самым результативным в S & P 500. Трейдеры, которые медвежий на бирже, могут купить 90 долларов США (т. Е. цена исполнения 90 долларов США) на акции, истекающие в июне 2016 года. Явная волатильность этого предложения составляла 53% 29 января 2016 года, и она была предложена в 11 долларов США. 40. Это означает, что Netflix придется отказаться на 12 долларов. 55 или 14% от текущих уровней до того, как позиция позиции станет прибыльной.

Эта стратегия простая, но дорогостоящая, поэтому трейдеры, которые хотят снизить стоимость своей долгой позиции, могут либо купить дополнительный внебиржевой банк, либо могут покрыть стоимость длинной позиции путем добавляя короткую позицию позиции по более низкой цене, стратегию, известную как распространение медведя. Продолжая работу с примером Netflix, трейдер может купить июньскую сумму 80 долларов за 7 долларов США. 15, что составляет 4 доллара США. 25 или 37% дешевле, чем 90 долларов США. Или же трейдер может построить сложенный медведь, купив $ 90 за $ 11. 40 и продавая или пишу 80 долларов США за 6 долларов США. 75 (обратите внимание, что bid-ask для июньского 80-долларового доллара составляет $ 6.75 / $ 7. 15) за чистую стоимость в $ 4. 65. (Для смежных чтений см .: Мертвые пут-спреды: ревущая альтернатива короткой продаже .)

Написать (или короткие) звонки

Трейдер, который также медвежий на бирже, но думает уровень IV для июньских вариантов мог бы отступить, можно было бы рассмотреть возможность написания голых звонков на Netflix, чтобы получить премию в размере более 12 долларов США.Звонки в июне 90 долларов торговались по цене 12 долларов. 35 / $ 12. 80 29 января 2016 года, поэтому запись этих звонков приведет к тому, что трейдер получит премию в размере 12 долларов США. 35 (т. Е. Цена предложения).

Если акции закрываются на уровне или ниже 90 долларов США по истечении 17 июня, то трейдер будет удерживать всю полученную премию. Если акции закрываются на уровне 95 долларов США до истечения срока действия, призыв в размере 90 долларов будет стоить 5 долларов США, поэтому чистая прибыль трейдера будет по-прежнему составлять 7 долларов. 35 (т. Е. 12 долл. 35 - 5 долл. США).

Вега на июньских звонках в 90 долларов была равна 0. 2216, поэтому, если IV 54% резко упадет до 40% вскоре после начала короткой позиции, цена опциона снизится примерно на 3 доллара. 10 (то есть 14 х 0. 2216).

Обратите внимание, что написание или замыкание голого звонка является рискованной стратегией из-за теоретически неограниченного риска, если базовый запас или актив скажутся в цене. Что, если Netflix взлетит до 150 долларов США до истечения июньской позиции 90 долларов? В этом случае вызов в размере 90 долларов будет стоить как минимум 60 долларов, а трейдер будет искать колоссальную 385% -ную потерю. Чтобы смягчить этот риск, трейдеры часто объединяют короткую позицию вызова с длинной позицией вызова по более высокой цене в стратегии, известной как распространение медвежьих звонков.

Short Straddles или Strangles

В трейлере трейдер пишет или продает вызов и ставит ту же цену исполнения, чтобы получать премии как на коротких, так и на коротких позициях. Обоснованием этой стратегии является то, что трейдер ожидает, что IV значительно снизится по истечении опциона, что позволит сохранить большинство, если не все премии, полученные на коротких позициях и коротких позиций. (Подробнее см. В разделе: Стратегия на дорогах: простой подход к рыночному нейтралу .)

Опять же, используя опции Netflix в качестве примера, запись июньского вызова в 90 долларов и запись июньского 90-долларового поста приведет к трейдер получает опционную премию в размере 12 долларов США. 35 + 11 долларов. 10 = $ 23. 45. Трейдер берет на себя акции, оставаясь рядом с ценой исполнения $ 90 к моменту истечения срока действия опциона в июне.

Написание короткого поста придает трейдеру обязательство покупать базовую цену по цене исполнения, даже если она падает до нуля, а письменный короткий вызов имеет теоретически неограниченный риск, как отмечалось ранее. Тем не менее, у трейдера есть определенный запас прочности, основанный на уровне полученной премии.

В этом примере, если базовый фондовый Netflix закрывается выше 66 долларов США. 55 (например, цена исполнения в размере 90 долларов США - премия получена в размере 23,45 долл. США) или менее 113 долл. США. 45 (т. Е. $ 90 + $ 23. 45) по истечении опциона в июне, стратегия будет выгодной. Точный уровень рентабельности зависит от того, где цена акций по истечении опциона; рентабельность максимальна по цене акций по истечении 90 долларов США и уменьшается по мере того, как акции уходят от уровня 90 долларов. Если акции закрываются ниже 66 долларов США. 55 или выше 113 долларов США. 45 по истечении срока действия опциона, стратегия будет невыгодной. Таким образом, 66 долларов. 55 и 113 долларов США. 45 - две точки безубыточности для этой короткой стратегии.

Короткое удушение похоже на короткое положение, разница заключается в том, что цена исполнения на коротких позициях и коротких позиций не одинакова.Как правило, забастовка по вызову выше стачки, и оба являются внебиржевыми и примерно равноудаленными от текущей цены базового. Таким образом, при торговле Netflix на уровне $ 91. 15, трейдер мог написать июньскую сумму в 80 долларов США в размере 6 долларов США. 75 и июньской ставкой в ​​$ 100 за $ 8. 20, чтобы получить чистую премию в размере 14 долларов США. 95 (например, $ 6,75 + $ 8,20). В обмен на получение более низкого уровня премий риск этой стратегии в некоторой степени смягчается. Это связано с тем, что точки безубыточности для стратегии теперь составляют 65 долларов США. 05 ($ 80 - $ 14. 95) и $ 114. 95 ($ 100 + $ 14,95) соответственно.

Написание отношения

Запись отношения просто означает запись большего количества опций, чем покупка. Простейшая стратегия использует соотношение 2: 1, причем два варианта проданы или написаны для каждого купленного варианта. Обоснование состоит в том, чтобы извлечь выгоду из значительного падения подразумеваемой волатильности до истечения срока действия опциона. (Подробнее см. Ниже: Соотношение слов: стратегия с высоким уровнем волатильности .)

Трейдер, использующий эту стратегию, купит вызов Netflix June $ 90 по цене $ 12. 80, и напишите (или коротко) два $ 100 звонка в $ 8. 20 каждый. Таким образом, чистая премия, полученная в этом случае, составляет 3 доллара США. 60 (т. Е. $ 8,20 х 2 - $ 12,80). Эту стратегию можно считать эквивалентом распространения бычьего звонка (длинный июньский вызов в размере $ 90 + короткий июньский вызов $ 100) и короткий вызов (июньский звонок $ 100). Максимальный выигрыш от этой стратегии будет начислен, если базовый запас акций закрывается ровно на уровне $ 100 незадолго до истечения срока действия опциона. В этом случае долгий вызов стоимостью 90 долларов будет стоить 10 долларов, в то время как два коротких звонка в $ 100 истекут. Таким образом, максимальный выигрыш составит $ 10 + премиум, полученный от $ 3. 60 = 13 долл. США. 60.

Рентабельность или риск написания отношения

Рассмотрим некоторые сценарии для оценки рентабельности или риска этой стратегии. Что делать, если запас закрывается по цене 95 долларов США по истечении опциона? В этом случае долгий вызов в размере 90 долларов будет стоить 5 долларов, а два коротких вызова в размере 100 долларов будут лишены всякой пользы. Таким образом, общий выигрыш составит 8 долларов США. 60 ($ 5 + чистая премия получена в размере $ 3,60). Если акции закрываются на уровне 90 долл. США или ниже по истечении опциона, все три звонка теряют силу и единственный выигрыш - это чистая премия, полученная в размере 3 долл. США. 60.

Что делать, если акции закрываются выше $ 100 по истечении опциона? В этом случае выигрыш на долговом вызове в 90 долларов будет неуклонно разрушен потерей двух коротких вызовов в 100 долларов. Например, при цене акций в 105 долларов США общая сумма P / L будет равна $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3. 60 = $ 8. 60

Таким образом, безубыточность этой стратегии будет стоить 113 долларов США. 60 по истечении опциона, в этот момент P / L будет: (прибыль на долгий вызов в 90 долларов + 3 доллара. 60 полученная чистая премия) - (убыток по двум коротким звонкам в 100 долларов США) = (23,60 долл. США + 3 долл. США 60) - ( 2 X 13. 60) = 0. Таким образом, стратегия будет становиться все более невыгодной, так как акции растут выше точки безубыточности $ 113. 60.

Iron Condors

В стратегии железного кондора трейдер объединяет разброс медвежьих звонков с бычьим распределением с одинаковым сроком действия, надеясь извлечь выгоду из отступления волатильности, которое приведет к торговле акциями в узкий диапазон в течение срока действия опций.

Железный кондор построен, продавая вызов «вне денег» (OTM) и покупая еще один звонок с более высокой ценой исполнения, в то время как продавая деньги в деньгах (ITM) и покупая другой, более низкая цена исполнения. Как правило, разница между ценами на звонки и ставками одинакова, и они равноудалены от основного. Используя цены опциона Netflix June, железный кондор будет продавать призы за $ 95 и покупать 100 долларов США за чистый кредит (или премию) за 1 доллар США. 45 (т. Е. $ 10,15 - $ 8,70) и одновременно продавая 85 долларов США и покупая 80 долларов США за чистый кредит в размере 1 доллара США. 65 (т. Е. $ 8,80 - $ 7,15). Таким образом, общий полученный кредит составит 3 доллара США. 10.

Максимальный выигрыш от этой стратегии равен полученной чистой премии ($ 3,10), которая будет начисляться, если акции закрываются от 85 до 95 долларов США по истечении опциона. Максимальный убыток будет происходить, если акции по окончании торгов торгуются выше $ 100, или ниже отметки $ 80. В этом случае максимальный убыток будет равен разнице в ценах на забастовку звонков или пометок соответственно, за вычетом чистой премии или 1 доллара США. 90 (т. Е. 5 - 3 долл. США 10). Железный кондор имеет относительно низкий выигрыш, но компромисс заключается в том, что потенциальные потери также очень ограничены. (Подробнее см. Ниже: Железный кондор .)

Итог

Эти пять стратегий используются трейдерами для капитализации акций или ценных бумаг, которые демонстрируют высокую волатильность. Поскольку большинство этих стратегий связаны с потенциально неограниченными потерями или являются довольно сложными (например, стратегия железного кондора), они должны использоваться только экспертными трейдерами опционов, которые хорошо разбираются в рисках торговли опционами. Начинающие должны придерживаться покупки простых ванильных звонков или ставит.