Одна из наиболее популярных стратегий среди индивидуальных инвесторов - это призывное письмо: инвестор покупает 100 акций и продает один вариант вызова, предоставляя кому-то право покупать этот запас по определенной цене, известный как цена исполнения, в течение ограниченного времени. Часто опцион заканчивается никчемным, и инвестор держит как свои акции, так и опционную премию. (Если вам нужно быстро обновить эту стратегию, см. Основы покрытых вызовов. )

Однако иногда владелец опциона использует опцию, и инвестору назначается уведомление об осуществлении, обязывающее его или ее продать акции. Это позволяет получить максимальную прибыль при написании покрытых вызовов.

К сожалению, слишком многие инвесторы опасаются быть назначенными на это мероприятие. Поскольку они не уверены, они могут поверить, что кто-то их обманул, потому что акции торгуются выше цены исполнения.

Нет рационального объяснения этого страха. На самом деле, если назначить на раннем этапе, иногда можно использовать опционных инвесторов, за исключением одного случая: опции OEX. Читайте дальше, чтобы узнать больше о ранних упражнениях и почему OEX является исключением из правила.

Раннее упражнение Вот твердая правда: назначение назначенного упражнения - не что иное, как уведомление о том, что вы выполнили обязательство, которое вы ранее приняли при продаже опционного контракта. Если у вас есть акции, которые вы не хотите продавать ни при каких обстоятельствах, вам не следует писать закрытые звонки.

Если вы торгуете спредами (покупаете один вариант и продаете другой), то назначение назначенного упражнения не оказывает негативного влияния на вашу общую позицию. Вы ничего не теряете.

Фактически, если ваша учетная запись имеет достаточный запас для выполнения позиции, получение уведомления о назначении до истечения срока может иногда превращаться в свободные деньги из-за дополнительного потенциала прибыли. Другими словами, если акции внезапно опускаются ниже цены исполнения, каждый пенни этого снижения ниже забастовки - это дополнительные наличные деньги в вашем кармане - деньги, которые вы не могли бы заработать, если бы вы были короткими, а не акциями.

Исключение OEX
Вышеупомянутое является довольно длинным объяснением того, почему назначение назначенного упражнения не должно вызывать беспокойства.

Но, как упоминалось выше, есть одно важное исключение - и это происходит, когда вы продаете опции OEX. Эти варианты доступны для оплаты в долларах США, в американском стиле. Все другие активно продаваемые индексы имеют европейский стиль и не могут быть реализованы до истечения срока действия. (Чтобы узнать больше, прочитайте Изучение европейских опций и Американские опционеры: должны ли вы пойти на евро? )

Почему OEX является исключением? И какое большое дело в том, чтобы назначить уведомление об упражнении до истечения срока действия? Разве мы не узнали, что индивидуальный инвестор не должен бояться раннего назначения?

При использовании опций equity , если вы назначены по вызову, опция отменяется, и вместо этого вы получаете короткие 100 акций (или вы теряете 100 акций, которыми владеете). Таким образом, ваш риск роста не изменится, но ваша потенциальная прибыль снижается.

Все меняется, однако, когда вам назначено раннее , и этот вариант выполняется с наличными деньгами. Давайте посмотрим, почему это происходит:

• При назначении по опциону OEX с денежной наличностью вы обязаны выкупить опцион по первоначальной стоимости прошлой ночи. (Мы рассмотрим, как это работает в приведенном ниже примере.)
• Вы не узнаете, что вы были назначены до следующего утра, прежде чем рынок откроется для торговли.
• Ваша позиция меняется. Вы больше не являетесь коротким вариантом, потому что вы были вынуждены его купить - без предварительного уведомления.
• Когда вы торгуете опционами акций, опция вызова, которую вы были короткими, заменяется на короткий запас. При назначении короткое положение позиции заменяется длинным запасом. Но, назначив опцию с оплатой наличными средствами , позиция опциона отменяется и замена не производится.
• Это уведомление о назначении часто встречается как неожиданность для новичков, которые не только не понимают, почему кто-то будет использовать этот вариант до истечения срока действия, но также, вероятно, не знает, что ранние упражнения возможны.

Пример 1 - Убытки на разводке OEX Предположим, вы решили заняться бычьей позицией и продать спред размещения OEX (что делает деньги, когда OEX остается выше цены исполнения проданной опции). Предположим, что OEX в настоящее время 560. (Для фонового чтения в спрэдах читайте Стратегии разброса опций .) Купить 10 OEX Июнь 530 ставит Продать 10 OEX Июнь 540 ставит Соберите $ 250 за каждый спред или $ 2, 500 всего Когда вы продаете спрэд, подобный этому примеру, вы получаете премию за наличные, а деньги представляют максимальную прибыль. В нормальных условиях, когда вы занимаете эту позицию, оба варианта теряют ценность, и вы получаете прибыль в размере 250 долларов США, или вы выходите из позиции, продавая свои варианты и покупая проданные вами варианты. В зависимости от стоимости выхода из позиции у вас есть прибыль или убыток. Это просто. Сколько вы можете проиграть, если рынок не пойдет своим путем? Когда оба варианта находятся в деньгах, когда истекает срок действия (OEX до 530 в этом примере), вы должны заплатить 1 000 долларов США за закрытие спреда (разница между ценами исполнения x 100). Вы собрали аванс в размере 250 долларов, так что ваша потеря составляет 750 долларов США за спрэд. Это ваша максимальная потеря для позиции - по крайней мере теоретически.

Пример 2 - Влияние уведомления об упражнении Давайте рассмотрим другой сценарий. Предположим, что в один прекрасный день, примерно за две недели до истечения июня, OEX торгуется на уровне 500. Это не хорошо, потому что существует большая вероятность того, что оба варианта будут в деньгах, когда истечет срок, вы должны взять максимальную потерю. Но есть надежда. Примерно через две минуты после закрытия фондового рынка для торговли (опционы на индексы продолжают торговаться еще на 15 минут), U.S. Federal Reserve неожиданно объявляет о снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов (0,5%). (Чтобы узнать о влиянии процентных ставок на параметры, прочитайте Управление процентным риском .) Объявление заставляет всех врасплох. Акции прекратили торговлю на день на NYSE, но после закрытия торгов происходит и цены акций выше. Фьючерсы на фондовые индексы парят, указывая на то, что рынок, как ожидается, откроется намного выше завтра. OEX вызывает повышение цены, поскольку каждый хочет купить. Аналогичным образом, предложения предлагаются по более низким ценам. Цены bid / ask для опционов изменяются, но OEX имеет официальную цену закрытия $ 540. Индексная цена игнорирует торговлю после закрытия торгов. OEX ​​Jun 540 ставит (ваш короткий вариант) до 40 долларов США перед новостями, но теперь ставка упала до 28 долларов. Никто не будет продавать этот вариант по этой цене. Зачем? Любой, кто владеет put, может реализовать его и получить внутреннюю стоимость опциона (цена исполнения минус цена OEX) или 40 долларов США. (Подробнее см. Понимание цены опциона .) Когда вы возвращаетесь домой с работы и слышите новости о процентных ставках, вы в восторге. Какой удачный перерыв для вас! Если митинг продолжится и OEX движется выше 540, вы получите прибыль от этой позиции. Следующий день … Вы с нетерпением открываете свой компьютер на следующее утро. Разумеется, фьючерсы DJIA на 250 пунктов выше. Но, когда вы смотрите на свою онлайн-брокерскую учетную запись, вы замечаете что-то необычное. Позиция OEX показывает, что вы долгое время 10 июня OEX 530 ставит, но позиции в позициях Jun 540 нет. Вы не понимаете, и немедленно позвоните своему брокеру. Представитель службы поддержки клиентов советует вам посмотреть ваши транзакции за вчерашний день. Вы знаете, что не делали никаких сделок, но вот оно - прямо перед вами: вы купили 10 июня OEX 540 ставит @ $ 40. Вы тщательно объясняете, что должна быть какая-то ошибка, потому что вы не совершали торговлю. Это, когда реп говорит вам, что вам было назначено уведомление об осуществлении, которое обязывало вас выкупить эти варианты по стоимости за прошлую ночь. При цене закрытия OEX 500, вы должны заплатить 40 долларов за каждый вариант. Представитель службы поддержки клиентов говорит вам, что он сожалеет, но ничего нельзя сделать. Он спрашивает, почему вы не смогли реализовать свои июньские 530 штук, когда была выпущена новость. Но, возможно, вы не знали, что можете это сделать. Ваше распространение исчезло. Все, что у вас осталось, - 10 июня OEX 530. Когда рынок открывается, а OEX - 515. Нет никаких причин играть в азартные игры, держа в руках пушки, поэтому вы, к сожалению, продаете OEX Jun 530, собираете по 15 долларов за каждого. Вы считали, что максимальный убыток в торговле составил 750 долларов США за спрэд, но вы заплатили 25 долларов США, чтобы закрыть спред (заплатите 40, продайте по 15) и, таким образом, потеряли 2 250 долларов США за спред (2 500 долларов США, чтобы закрыть позицию за вычетом суммы, которую вы собрали для спреда в начале, который в этом случае составлял 250 долл. США за спрэд), или 22 500 долл. США, если учесть всю позицию десяти контрактов. Ой!

Защита себя от ранних упражнений
Слишком поздно делать что-либо в воображаемом сценарии выше, но теперь, когда вы понимаете проблему, есть две хорошие альтернативы:

1.Не продавайте опционы OEX.
2. Торговать один из других индексов, оформленных наличными, в европейском стиле.

В этих случаях вам не может быть назначено уведомление об упражнении до истечения срока действия, и это несчастливое событие никогда не произойдет с вами. (Дополнительную информацию см. В разделе Вертикальные буровые и медвежий кредитные спреды .)