Варранты и опционы колл - это оба типа договоров о ценных бумагах. Ордер дает держателю право, но не обязательство, покупать обыкновенные акции акций непосредственно у компании по фиксированной цене в течение заранее определенного периода времени. Аналогичным образом, опцион колл (или «звонок») также дает держателю право без обязательства покупать обыкновенную акцию по установленной цене за определенный период времени. Итак, каковы различия между этими двумя?

Сходство между варрантами и опциями вызова

Основные атрибуты ордера и звонка одинаковы:

• Цена или цена застревания - гарантированная цена, при которой ордер или покупатель опциона имеет право купить базовый актив у продавца (технически, автор звонка). «Стоимость упражнений» - предпочтительный термин со ссылкой на ордера.
• Срок погашения или срок действия - Конечный период времени, в течение которого может быть осуществлен ордер или опцион.
• Цена опциона или премия - Цена, по которой ордер или опцион торгуются на рынке.

Например, рассмотрите ордер с ценой исполнения 5 долларов США на акции, которые в настоящее время торгуются на уровне 4 доллара США. Срок действия ордера истекает через год и в настоящее время оценивается в 50 центов. Если базовый капитал торгуется выше 5 долларов США в любое время в течение одного года истечения срока действия, цена ордера будет соответственно повышаться. Предположим, что до истечения срока действия ордера на один год базовые акции торгуются на уровне 7 долларов. Тогда ордер будет стоить как минимум $ 2 (то есть разница между ценой акций и ценой исполнения ордера). Если базовый запас вместо этого торгуется на уровне или ниже $ 5 до истечения срока действия ордера, ордер будет иметь очень мало значения.

Опцион колл торгуется очень похоже. Опцион колл с ценой исполнения $ 12. 50 на акции, которая торгуется в 12 долларов и истекает через месяц, увидит, что ее цена колеблется в соответствии с базовым фондом. Если акции торгуются в 13 долларов. 50 до истечения срока действия опциона, звонок будет стоить не менее $ 1. И наоборот, если акции торгуются на уровне или ниже 12 долларов. 50 в день истечения срока действия этого звонка, этот вариант истечет.

Различия между варрантами и опциями вызова

Три основных различия между ордерами и опционами на звонки:

• Эмитент : ордера выставляются определенной компанией, а биржевые опционы выставляются обменом, таким как Чикагская биржа опционов в США или Монреальская биржа в Канаде. В результате ордера имеют мало стандартизованных функций, в то время как обменные опционы более стандартизированы в определенных аспектах, таких как периоды истечения срока действия и количество акций на контракт с опцией (обычно 100).
• Срок погашения : ордера обычно имеют более длительные сроки погашения, чем опционы.В то время как ордера обычно истекают через один-два года, они могут иногда иметь сроки погашения более пяти лет. Напротив, варианты вызова имеют сроки погашения от нескольких недель или месяцев до года или двух; большинство истекает в течение месяца. Более долгосрочные варианты, вероятно, будут довольно неликвидными.
• Разбавление : варранты вызывают разводнение, потому что компания обязана выпускать новые акции, когда ордер осуществляется. Осуществление опциона колл не предполагает выпуск новых акций, поскольку опцион колл является производным инструментом по существующей общей доле компании.

Почему выдаются ордера и звонки?

Варранты обычно включаются как «подсластитель» для выпуска акций или долговых обязательств. Инвесторы любят ордера, потому что они обеспечивают дополнительное участие в росте компании. Компании включают ордера в акции или долговые вопросы, потому что они могут снизить стоимость финансирования и обеспечить гарантию дополнительного капитала, если акции будут хорошо. Инвесторы более склонны выбирать немного более низкую процентную ставку по финансированию облигаций, если ордер прилагается по сравнению с прямым финансированием облигаций.

Ордера очень популярны на некоторых рынках, таких как Канада и Гонконг. Например, в Канаде обычной практикой для младших ресурсных компаний является сбор средств для разведки, чтобы сделать это путем продажи единиц. Каждое такое подразделение обычно включает в себя один общий запас, объединенный вместе с половиной ордера, а это означает, что два ордера должны купить одну дополнительную общую акцию. (Обратите внимание, что для приобретения акций по цене исполнения часто требуется несколько ордеров). Эти компании также предлагают «брокерские ордера» своим андеррайтерам в дополнение к комиссионным вознаграждениям в рамках структуры компенсации.

Опционные обмены выпускают биржевые опционы на акции, которые соответствуют определенным критериям, таким как цена акций, количество акций в обращении, средний дневной объем и распределение акций. Обменивает варианты выпуска на такие «опционные» акции, чтобы облегчить хеджирование и спекуляцию инвесторами и торговцами.

Внутреннее значение и временное значение

Хотя одни и те же переменные влияют на стоимость ордера и опциона «колл», пара дополнительных причуд влияет на ценообразование ордера. Но сначала давайте разобраться в двух основных компонентах стоимости ордера и стоимости вызова - внутренней стоимости и времени.

Внутренняя стоимость для ордера или звонка - это разница между ценой базового акта и стоимостью исполнения или исполнения. Внутреннее значение может быть нулевым, но оно никогда не может быть отрицательным. Например, если фондовая биржа торгуется по цене 10 долларов, а цена исполнения звонка по ней составляет 8 долларов США, внутренняя стоимость звонка составляет 2 доллара. Если акции торгуются на уровне $ 7, внутренняя стоимость этого звонка равна нулю. Если цена исполнения опциона «колл» ниже рыночной цены базовой безопасности, вызов считается «в деньгах».

Значение времени - это разница между ценой звонка или ордер и его внутренняя ценность.Расширение приведенного выше примера торговли акциями в 10 долларов США, если цена на 8 долларов США на нее составляет 2 доллара. 50, его внутреннее значение составляет 2 доллара, а его значение времени - 50 центов. Значение опции с нулевым внутренним значением составлено полностью из значения времени. Значение времени представляет собой возможность торговли акциями выше цены исполнения по истечении опциона.

Оценка параметров вызова и варрантов

Факторы, влияющие на стоимость звонка или ордера:

• Базовая цена акций - Чем выше цена акции, тем выше цена или стоимость звонка или ордер. Опции вызова требуют более высокой премии, когда их цена исполнения ближе к текущей торговой цене базовой ценной бумаги, поскольку они, скорее всего, будут реализованы.
• Цена за удар или цена исполнения - Чем ниже цена удара или упражнения, тем выше стоимость звонка или ордера. Зачем? Потому что любой разумный инвестор будет платить больше за право покупки актива по более низкой цене, чем более высокая цена.
• Время истечения срока действия - Чем дольше срок истечения срока действия, тем дороже звонок или ордер. Например, опцион колл с ценой исполнения 105 долларов США может иметь дату истечения 30 марта, тогда как у другой с той же ценой исполнения может быть дата истечения 10 апреля; инвесторы платят более высокую премию за инвестиции в опционы на колл, которые имеют большее количество дней до даты истечения срока действия, так как существует большая вероятность того, что базовые акции превысят цену исполнения.
• Подразумеваемая волатильность - Чем выше волатильность, тем дороже звонок или ордер. Это связано с тем, что вызов имеет большую вероятность быть прибыльным, если базовый запас более изменчив, чем если он проявляет очень небольшую волатильность. Например, если запас компании ABC часто перемещается на несколько долларов в течение каждого торгового дня, опция вызова стоит больше, так как ожидается, что этот вариант будет реализован.
• Безрисковая процентная ставка - Чем выше процентная ставка, тем дороже ордер или звонок.

Ценовые опционы и варранты

Существует ряд сложных моделей формул, которые аналитики могут использовать для определения цены опционов на звонки, но каждая стратегия строится на основе спроса и предложения. Однако в каждой модели эксперты по ценообразованию присваивают стоимость опционам на основе трех основных факторов: дельта между базовой ценой акций и ценой исполнения опциона «звонок», временем до истечения срока действия опциона «звонок» и предполагаемым уровнем волатильности в цена базовой безопасности. Каждый из этих аспектов, связанных с базовой безопасностью и опцией, влияет на то, насколько инвестор платит как премию продавцу опциона «колл».

Модель Black-Scholes является наиболее часто используемой для вариантов ценообразования, в то время как модифицированная версия модели используется для ценовых ордеров. Значения вышеуказанных переменных подключаются к калькулятору опций, который затем предоставляет цену опциона. Поскольку другие переменные более или менее фиксированы, подразумеваемая оценка волатильности становится самой важной переменной при определении цены.

Ценообразование варрантов несколько отличается, поскольку оно должно учитывать упомянутый ранее разводственный аспект, а также его «передачу». Передача - это соотношение цены акций к цене ордера и представляет собой рычаг, который предлагает ордер. Значение ордера прямо пропорционально его зацеплению.

Функция разведения делает ордер немного более дешевым, чем идентичный опцион колл, в (n / n + w), где n - количество акций, находящихся в обращении, и w представляет собой количество ордеров. Рассмотрим акции с 1 млн. акций и 100 000 ордеров в обращении. Если звонок по этому акциям торгуется на уровне 1 доллар США, аналогичный ордер (с тем же истечением и ценой исполнения) будет стоить около 91 цента.

Как получить прибыль от звонков и варрантов

Наибольшее преимущество для розничных инвесторов в использовании ордеров и звонков заключается в том, что они предлагают неограниченный потенциал прибыли, ограничивая при этом возможную потерю вложенной суммы. или ордер c только потерять его премию, цену, которую он заплатил за контракт. Другим важным преимуществом является их рычаги: покупатели блокируются ценой, но только платят процент вверх; остальное выплачивается, когда они используют опцион или ордер (предположительно, с оставшимися деньгами!).

В принципе, вы используете эти инструменты, чтобы сделать ставку, будет ли увеличиваться цена актива - тактика, известная как стратегия долгосрочного вызова в мире опционов.

Например, скажем, акции компании ABC торгуются по цене 20 долларов США, и вы думаете, что цена акций будет расти в течение следующего месяца: корпоративные доходы будут сообщены через три недели, и у вас есть подозрение, что они будут хорошими , нажимая текущий доход на акцию (EPS). Итак, чтобы спекулировать на эту догадку, вы приобретаете один контракт на опцион на 100 долларов с ценой исполнения $ 30, срок действия которой истекает через месяц за $ 0. 50 за выбор, или 50 долларов США за контракт. Это даст вам право на покупку акций за 20 долларов США или до истечения срока действия. Сейчас, через 21 день, вы правильно поняли: ABC сообщает о сильной прибыли и повысила прогноз выручки и прогноз прибыли на следующий год, подтолкнув цену акций до 30 долларов. На следующее утро после отчета вы реализуете свое право на покупку 100 акций компании на сумму 20 долларов США и сразу же продаете их за 30 долларов США. Это дает вам 10 долларов США за акцию или 1 000 долларов США за один контракт. Так как стоимость контракта составила 50 долларов США, ваша чистая прибыль составляет 950 долларов США.

Покупка звонков против покупки акций

Рассмотрим инвестора, который имеет высокую терпимость к риску и $ 2 000 для инвестиций. У этого инвестора есть выбор между инвестированием в торговлю акциями в 4 доллара или инвестированием в ордер на тот же самый запас с ценой исполнения $ 5. Срок действия ордера истекает через год и в настоящее время оценивается в 50 центов. Инвестор очень настроен на акции, и для максимального рычага решает инвестировать исключительно в ордера. Поэтому она покупает на складе 4 000 ордеров. Если акции оцениваются до 7 долларов США примерно через год (то есть как раз до истечения срока действия ордеров), ордера будут стоить 2 доллара США каждый.Ордера были бы стоить около 8 000 долларов США, что составило бы 6 000 долларов прибыли или 300% от первоначальных инвестиций. Если бы инвестор предпочел инвестировать в акции вместо этого, ее доход был бы только $ 1, 500 или 75% от первоначальных инвестиций.

Конечно, если бы акции закрылись на уровне $ 4. 50 до истечения срока действия ордера, инвестор потерял бы 100% своих первоначальных инвестиций в размере 2 000 долл. США в ордера, в отличие от увеличения на 12% в 5%, если бы она инвестировала в акции вместо этого.

Другие недостатки этих инструментов: в отличие от базового запаса, они имеют ограниченный срок службы и не имеют права на выплату дивидендов.

Итог

В то время как ордера и призывы предоставляют инвесторам значительные преимущества, а также производные инструменты, они не лишены своих рисков. Поэтому инвесторы должны тщательно разбираться в этих универсальных инструментах, прежде чем рискнуть использовать их в своих портфелях.