Инвесторы могут много узнать о том, как руководство рассматривает ценность своей фирмы, а синергии, которые, как ожидается, будут реализованы в результате слияния или поглощения на основе того, как компания платит. Метод оплаты дает откровенную оценку с точки зрения покупателя относительно относительной стоимости акций компании.

Учебное пособие: слияния и поглощения

Основы M & A Слияния и поглощения (обычно называемые M & A) - это общий термин, используемый для описания консолидации компаний. При слиянии две компании объединяются для формирования нового объекта; тогда как во время приобретения одна компания стремится приобрести другую. В последнем случае приобретающая компания приобретает , и покупается целевая компания . Существует много типов транзакций M & A: слияние может быть классифицировано как уставный (цель полностью интегрирована в приобретателя, а затем больше не существует), консолидация (эти две компании присоединяются к новой компании) или дочерняя компания (целевая аудитория становится дочерней компанией приобретателя). В процессе приобретения покупатель может попытаться приобрести цель в дружественном поглощении или приобрести цель, которая не хочет приобретаться во время враждебного поглощения. (Чтобы узнать больше, см. Слияния и поглощения: понимание поглощений . )

Существует несколько типов слияний. Горизонтальное слияние - это приобретение конкурента или связанного с ним бизнеса. При горизонтальном слиянии покупатель стремится добиться синергии затрат, экономии за счет масштаба и увеличения доли рынка. Хорошо известным примером горизонтального слияния была комбинация автопроизводителей Daimler-Benz и Chrysler. Вертикальное слияние - это приобретение компании вдоль производственной цепочки. Целью покупателя является контроль процесса производства и распределения, а также синергизация затрат за счет интеграции. Гипотетическим примером вертикального слияния является автомобильная компания, покупающая производителя шин. Интеграция может быть обратной (приобретатель приобретателей) или вперед (приобретатель-дистрибьютор приобретателей). Покупка молочной фермы молочной фермой была бы обратной интеграцией. В качестве альтернативы, покупка молочной фермы дистрибьютором молока иллюстрирует форвардную интеграцию.

Слияние конгломератов - это покупка компании полностью за пределами сферы деятельности компании. Рассмотрим General Electric, один из крупнейших в мире многонациональных конгломератов. С момента своего основания в 1892 году Томасом Эдисоном компания GE приобрела компании в широком спектре отраслей (например, электроника, авиация, развлечения и финансы). Компания General Electric была сформирована как объединение Edison General Electric и Thomson-Houston Electric Company.(Подробнее о том, как слияния должны влиять на ваши инвестиционные решения, читайте Слияние - что делать, когда компании конвергируют .)

Способ оплаты раскрывается
Эти различные типы слияний и поглощений могут быть оценены инвесторами, чтобы понять видение и цели руководства. Покупатель может осуществить слияние или приобретение, чтобы разблокировать скрытую стоимость, получить доступ к новым рынкам, получить новые технологии, использовать несовершенства рынка или преодолеть неблагоприятные правительственные стратегии. Аналогичным образом, инвесторы могут оценить стоимость и способ оплаты, которые приобретатель предлагает для потенциальной цели. Выбор денежных средств, капитала или финансирования обеспечивает внутренний взгляд на то, как менеджмент оценивает свои собственные акции, а также способность разблокировать стоимость посредством приобретения.

Денежные средства, ценные бумаги или смешанное предложение
Фирмы должны учитывать многие факторы (например, потенциальное присутствие других участников торгов, готовность к продаже и предпочтение платежа, налоговые последствия, транзакционные издержки при выпуске акций и влияние на структуру капитала), когда предложение составлено вместе. После того, как предложение будет представлено продавцу, общественность может собрать много информации о том, как инсайдеры приобретающей компании рассматривают ценность своего собственного запаса, ценность цели и уверенность в том, что у них есть способность реализовать стоимость через слияние. (Подробнее об оценке стоимости компании читайте Что инвесторы могут узнать из инсайдерской торговли .)

Компания может быть приобретена с использованием наличных денег, акций или их комбинации. Покупки акций являются наиболее распространенной формой приобретения.

Чем больше уверенность в том, что руководство сможет реализовать преимущества приобретения, тем больше они захотят заплатить за акции наличными. Это связано с тем, что они считают, что в конечном итоге акции будут стоить больше после того, как синергия будет реализована в результате слияния. По аналогичным ожиданиям, цель будет желать быть оплачена на складе. Если платится на складе, цель становится частичным владельцем в приобретателе и сможет реализовать преимущества ожидаемого синергетического эффекта. В качестве альтернативы, менее уверенный в себе покупатель связан с относительной оценкой фирмы, тем больше они захотят разделить часть риска приобретения с продавцом. Таким образом, покупатель захочет заплатить на складе.

Акция как валюта
Рыночные условия играют значительную роль в сделках M & A. Когда акции приобретателя считаются завышенными, руководство может предпочесть оплатить приобретение путем обмена акций на акцию. Акции по сути считаются формой валюты. Поскольку акции считаются оцененными выше, чем они на самом деле стоят (исходя из восприятия рынка, должной осмотрительности, анализа третьей стороны и т. Д.), Приобретатель становится все сильнее, за свой счет, оплачивая акции. Если акции приобретателя недооценены, руководство может предпочесть заплатить за приобретение наличными. Если подумать о том, что акции эквивалентны валюте, для оплаты покупки потребуется больше биржевой торговли со скидкой на внутреннюю стоимость.

Итог Конечно, могут возникнуть дополнительные факторы в отношении того, почему фирма предпочитает платить наличными или акциями, и почему считается, что приобретение (т.е. покупка фирмы с накопленными налоговыми убытками, так что налоговые убытки могут быть немедленно признаны, а налоговые обязательства приобретателя резко снижаются).

Способ оплаты по выбору является основным сигнальным эффектом от руководства. Это признак силы, когда приобретение оплачивается наличными; тогда как оплата акций отражает неопределенность руководства относительно потенциального синергетического эффекта от слияния. Инвесторы могут использовать эти сигналы для оценки как покупателя, так и продавца. (Для другого взгляда на анализ сделки M & A, проверьте Анализ аккреции / разведения: Тайна слияния .)