a:

В отличие от расчета с Z-спрэдом спрэд с поправкой с опцией учитывает, как встроенный опцион в облигации может изменить будущие денежные потоки и общую стоимость облигации. Ипотечные ценные бумаги часто имеют встроенные опционы из-за риска предоплаты, связанного с ипотекой. Таким образом, встроенный опцион может оказать существенное влияние на будущие денежные потоки и текущую стоимость ценных бумаг с ипотечным покрытием. Стоимость внедренного опциона рассчитывается как разница между спредом, скорректированным на опционы, с ожидаемой процентной ставкой и Z-спредом. Базовые расчеты для обоих спрэдов схожи, в то время как спрэд с поправкой с опционами скидка на стоимость облигации, поскольку опция является вызываемой.

Номинальный спрэд - это самая основная концепция спреда и измеряет разницу в базисных пунктах между безрисковым казначейским долговым инструментом и инструментом, не относящимся к казначейству. Эта разность разницы измеряется в базисных точках. Номинальный спрэд обеспечивает только одну меру в одной точке кривой доходности казначейства, что является значительным ограничением.

Z-spread обеспечивает разницу в базисных точках по всей кривой доходности казначейства. Z-спрэд - это постоянный спред, который приведет к тому, что цена облигации будет равна текущей стоимости денежных потоков по каждой точке погашения для кривой казначейства. Поэтому денежный поток дисконтируется по ставке спот казначейства плюс Z-спред. Однако Z-spread не включает значение встроенных опций в его расчет. Встроенные опции могут влиять на текущую стоимость облигаций.

Спрэд с поправкой, скорректированный на опционы, регулирует Z-spread, чтобы включить значение встроенной опции. Таким образом, скорректированный с помощью опции спред является динамической ценовой моделью, которая сильно зависит от используемой модели. Спред с поправкой на опционы учитывает изменчивость процентных ставок и ставок предоплаты. Расчеты этих факторов сложны, поскольку они пытаются моделировать будущие изменения процентных ставок и поведение по предоплате ипотечных заемщиков. Более современные методы статистического моделирования, такие как анализ методом Монте-Карло, часто используются для прогнозирования вероятностей предоплаты.

Ипотечные ценные бумаги часто включают встроенные опции, поскольку существует значительный риск предоплаты. Ипотечные заемщики чаще рефинансируют свои ипотечные кредиты, если процентные ставки снижаются. Вложенный вариант означает, что будущие денежные потоки могут быть изменены эмитентом, так как облигация может быть вызвана. Вложенная опция может использоваться эмитентом, если процентные ставки снижаются.Встроенный вызов позволяет эмитенту вызывать непогашенный долг, выплачивать его и переиздавать его по более низкой процентной ставке. Имея возможность перевыполнить долг по более низкой процентной ставке, эмитент может снизить стоимость капитала.

Таким образом, инвесторы в облигациях со встроенными опционами подвергаются большему риску. Если облигация будет вызвана, инвестор, скорее всего, будет вынужден повторно инвестировать в другие облигации с более низкими процентными ставками. Облигации со встроенными опционами звонков часто платят премию за доход по облигациям с аналогичными условиями. Таким образом, спреды, скорректированные на опционы, полезны для понимания текущей стоимости долговых ценных бумаг со встроенными опционами на покупку.