a:

Более широкий сектор финансовых услуг сталкивается с неопределенным долгосрочным будущим. Огромный рост финансового сектора в период с середины 1980-х по 2007 год был в значительной степени устойчивым на фоне последовательно низких процентных ставок, финансовой помощи и распространения производных инструментов. Даже возврат к процентным ставкам до 1990-х годов значительно снизит количество кредитных продуктов; никто не знает, что произойдет, если уйдет так называемое «правительство», а крупные инвестиционные банки потеряют свои резервы защиты. Будущее производных сделок выглядит гораздо более регламентированным, чем его прошлое.

Инвесторы увидели беспрецедентную отдачу от компаний финансовых услуг за последние несколько десятилетий. В 1950 году финансовые услуги составляли менее 3% валового внутреннего продукта (ВВП) в Соединенных Штатах; к концу 2012 года финансовые услуги составили более 8% ВВП. Если бы сектор финансовых услуг должен был вернуться к своим историческим, непростым денежным уровням, то вполне вероятно, что доходность для компаний в этой отрасли будет намного ниже, чем инвесторы.

Низкие процентные ставки и рентабельность финансовых услуг

Исследование, проведенное экономистом NYU Томасом Филиппоном в 2013 году, показало, что исторически естественная стоимость предоставления финансового посредничества выросла с 2% в 1870 году до примерно 5% к 1980 году. В 2010 году он достиг пика примерно на 9%. <Филиппион отметил, что это «исключительно противоречиво». Прибыль и рост практически во всех других отраслях исторически привели к снижению стоимости и увеличению предельной производительности. Почему, по-видимому, растут общие затраты на финансовые услуги?

Большинство опытных инвесторов сектора знают, что финансовые услуги, особенно кредитные услуги, как правило, лучше всего работают, когда процентные ставки низки. Начиная с 1987 года с тогдашним Председателем Аланом Гринспеном Федеральная резервная система начала использовать агрессивные сокращения процентных ставок для борьбы с большими падениями цен на активы.

Кампания пузырьков и пузырьков в дот-ком была встречена энергичными раундами стимулов и низкими процентными ставками, стимулируя финансовые операции и увеличивая спрэды для посредников. Эти фирмы также дополняли свои собственные нижние линии свопами, опционами и обеспеченными обязательствами. Рискованное поведение было хорошо для основных игроков; ФРС не собиралась распространять системную инфекцию.

Финансовая помощь и финансовые услуги Прибыльность

Долгосрочное управление капиталом было первым крупным именем, получившим финансовую помощь ФРС. Следовали братья Лехман. Аналитики рынка стали ссылаться на него как на «Greenspan Put». Признанное значение финансовых посредников для всей экономики позволило трейдерам, управляющим фондами и кредиторам брать на себя огромные риски, не опасаясь реальных потерь.

В период с 2007 по 2009 год было еще много выплат. Шок Великой рецессии не прекратил практику низких процентных ставок, а доходы и прибыль финансовых услуг продолжали достигать рекордных уровней. Как долго эти условия будут продолжаться, остается неопределенным.

Деривативная политика и неопределенное будущее

Производные инструменты получили большую вину за финансовый кризис. В то время как большинство производных контрактов кажутся эффективными, и маловероятно, что самый рискованный был бы когда-либо предпринят без поддержки правительства против потери, реакция на финансовые услуги кажется первым изменением в структуре, которая может привести к беспрецедентному росту в этом секторе.