Биржи и несколько высокочастотных трейдеров находятся под пристальным вниманием к системе регуляторов цен на скидку, которые, как полагают, могут исказить ценообразование и уменьшить ликвидность и стоить долгосрочных инвесторов.

Так называемые вознаграждения производителя-торговца предлагают скидку на транзакцию тем, кто предоставляет ликвидность (маркет-мейкер), при этом взимая плату с клиентов, которые берут эту ликвидность. Основная цель вознаграждения производителя - стимулировать торговую деятельность в рамках обмена, предоставляя фирмам стимул к отправке заказов, теоретически способствуя торговле.

Производители обычно являются высокочастотными торговыми фирмами, чьи бизнес-модели во многом зависят от специализированных торговых стратегий, предназначенных для захвата платежей. «Takers» обычно являются либо крупными инвестиционными фирмами, которые хотят покупать или продавать большие блоки акций или хедж-фондов, делающих ставки на краткосрочные ценовые движения.

Модель производителя не соответствует традиционному дизайну «приоритет клиента», согласно которому учетные записи клиентов получают приоритет заказа без необходимости платить комиссионные за транзакции. В соответствии с моделью приоритетов клиентов, биржи взимают комиссионные вознаграждения за транзакции и собирают платежи за поток заказов. Затем платежи потока заказов направляются брокерским фирмам с целью привлечения заказов на данный обмен.

Добавленный стимул

План создателя возвращается к 1997 году, когда создатель сети электронных коммуникаций острова Джошуа Левин разработал модель ценообразования, призванную дать поставщикам стимул для торговли на рынках с узкими спредами , Согласно этому сценарию, производители получат $ 0. 002 / share скидка и получатели заплатили бы $ 0. 003 / акция, и обмен будет держать $ 0. 001 / доля разница. К середине 2000-х годов стратегии улавливания выплат стали основным элементом рыночных стимулов, при этом платежи в размере от 20 до 30 центов за каждые 100 проданных акций.

Биржи, использующие программы ценообразования для производителей, включают платформу Arca Options NYSE Euronext и NASDAQ OMX Group Inc . (Nasdaq: NSDQ) NOM, а также новый обмен опциями U. S., запущенный BATS Global Markets. International Securities Exchange Holdings, Inc . и «Чикагская биржа опционов», принадлежащая CBOE Holdings, Inc. (Nasdaq: CBOE CBOECboe Global Markets Inc115. 02-0. 48% Создано с Highstock 4. 2. 6 < ) используют систему приоритета клиента. Возможные ценовые искажения

Недоброжелатели практики считают, что общедоступные цены предложения / предложения на рынке оказываются неточными по скидкам и другим скидкам. Некоторые оппоненты отмечают, что высокочастотные трейдеры используют скидки, покупая и продавая акции по той же цене, чтобы получать прибыль от спреда между скидками, что маскирует истинное ценовое открытие активов.Другие утверждают, что платежи создателей создают ложную ликвидность, привлекая людей, интересующихся только скидками и которые фактически не продают акции.

Исследования Университета Нотр-Дам по финансам Профессора Шейн Корвин и Роберт Батталио и профессор Университета штата Индиана Роберт Дженнингс обнаружили, что биржевые маклеры регулярно направляют клиентские заказы на рынки, которые обеспечивают лучшие платежи, что дало худшие результаты, чем если бы брокеры не рассматривали платежи.

Более внимательный взгляд

В январе 2014 года Джеффри Спрехер, генеральный директор

IntercontinentalExchange Group, Inc. (NYSE: ICE ICEIntercontinental Exchange Inc66. 24-3. 54% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), которому принадлежит Нью-Йоркская фондовая биржа , призвала регуляторы, такие как Регулирующий орган финансовой индустрии и Комиссия по ценным бумагам и биржам, углубиться в практику ценообразования на скидку. И в письме в SEC, Royal Bank of Canada (NYSE: RY RYRoyal Bank of Canada79. 42 + 0. 41% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) Группа Capital Markets заявила, что организаторы-изготовители способствовали возникновению конфликта интересов и, возможно, были запрещены. После протеста сенатор Чарльз Шумер (D. -NY) попросил SEC изучить этот вопрос, а в речи от 2 апреля 2014 года комиссар Комиссии по ценным бумагам США Луис Агилар объявил, что SEC рассматривает инициативу по тестированию, чтобы ограничить скидки со стороны производителя пилотная программа, которая будет взимать плату за производителя в выбранной группе акций на испытательный срок, чтобы продемонстрировать, как торговля этими ценными бумагами сравнивается с соразмерными запасами, которые сохраняют платежную систему производителя. Итог

В то время как системы сбора вознаграждения производителей проявляли всплеск в использовании с момента их создания в конце 1990-х годов, их будущее остается неопределенным, поскольку ученые, финансовые институты и политики призвали к нормативному контролю модели ценообразования. Предстоящая экспериментальная инициатива по дальнейшему расследованию может привести к значительным изменениям в практике.