Призывы к полному раскрытию растут с каждым бухгалтерией. Домино-подобная процессия Worldcom, Enron и Tyco впервые сделала манипулятивный учет на первый план и вызвала призывы к законодательным и бухгалтерским реформам, направленные на то, чтобы заставить корпорации сделать откровенное и полное раскрытие информации в своих финансовых показателях. Вопрос заключается в том, является ли полное раскрытие информации ответом на существующие проблемы и какое влияние это окажет на рынок.

Практические ограничения Существуют «естественные» ограничения для термина «полное раскрытие». Основное ограничение заключается в том, что полное раскрытие информации будет определяться и соблюдаться законодательством. Независимо от того, насколько тщательно оформлен документ, для компаний будет минимальный минимум. Уже есть компании, которые охотно раскрывают гораздо больше, чем то, что требуется по закону. Обычно это компании с сильным управлением, занимающие большинство позиций и, таким образом, ничего не рискуя, говоря правду.

Примите письмо Уоррена Баффета акционерам, в которых он признает, что он потерял миллионы, действуя медленно, закрыв торговое подразделение дочерней компании Gen Re, Berkshire Hathaway. Баффет честен, но его также вряд ли уволят, потому что он контролирует контрольный пакет Berkshire.

С другой стороны, руководство, не имеющее существенной доли в компании, то есть руководство, работающее на заработную плату, все еще будет мотивировано, чтобы найти способы заглушить любые плохие результаты в той мере, в какой это допускает закон.

Хотя для компании было бы интересно указать, с какими проблемами она сталкивается, и что волнует ее, а не просто представлять глянцевую сказку для инвесторов, увлеченных энтузиазмом, этот тип раскрытия будет по-прежнему оставаться личный выбор управления - вы не можете принимать законы честности. Прочитайте Пять компаний, использующих трюки во время сезона заработка .)

Реалистичные номера и их источник Лучшее, на что можно надеяться, от полного раскрытия информации заключается в том, чтобы положить конец использованию обманных сносок, чтобы скрыть важную информацию и обеспечить более глубокую оценку затрат, инвестиционных рисков и т. д. Маловероятно, что компания может быть законодательно закреплена в раскрытии ее не поддающихся количественной оценке беспокойств, таких как надвигающиеся проблемы труда или отсутствие новых областей для роста. Тем не менее, любая дополнительная информация помогает. (Подробнее об этом см. В разделе Сноски: начните читать тонкую печать .)

Ясное объяснение того, как фирмы рассчитывают риск инвестиций, прошли долгий путь по направлению к токсичным ипотечным активам, которые компании собирались на основе слишком солнечных оценок. Короче говоря, полное раскрытие просто означало бы больше номеров для работы.

Отбраковка аналитиков Одним из наиболее заметных последствий полного раскрытия информации будет усиление давления на аналитиков.С большей информацией, обнародованной, так как это происходит, большая часть привлекательности шепотов будет исчезать. Одновременный выпуск информации для общественности в соответствии с Положением о конфиденциальности (Reg FD) уже затруднил работу аналитиков. По иронии судьбы, некоторые считают, что Reg FD может фактически ограничить раскрытие информации в том смысле, что компании могут говорить менее свободно с аналитиками из страха нарушить правило. Вместо того, чтобы удалять аналитиков в качестве информационных брокеров и выравнивать игровое поле, Reg FD может фактически подавить важный источник информации. На рынке с менее существенной информацией можно было бы ожидать неожиданности и ежеквартальную волатильность.

Даже при истинном полном раскрытии, однако, необходимы аналитики, ухаживающие за фактами. Чтобы оставаться в бизнесе под полным раскрытием информации, аналитикам придется составлять значимые отчеты, а не полагаться на информационное отставание между Уолл-стрит и средними инвесторами. (Думая о том, чтобы полагаться на рекомендации аналитиков для вашей следующей сделки?). Прежде всего, ознакомьтесь с Что знать о финансовых аналитиках .)

В прошлом аналитики воспользовались только тем, что были на циферблате для конференц-звонков или возможность использовать другие неформальные источники информации. По-прежнему будет важная роль для хороших аналитиков, а именно тех, чье понимание отрасли позволяет им конденсировать важную информацию в экономичные и точные отчеты для инвесторов. Полное раскрытие информации было бы просто естественным отбором для аналитиков, которые сегодня скрипят на информационной границе.

Награда Честности Одним из возможных положительных последствий полного раскрытия корпораций будет снижение стоимости капитала в качестве вознаграждения за честность. С компаниями, лежащими на балансе, кредиторы смогут более точно оценивать риски и корректировать свои процентные ставки для соответствия. Кредиторы обычно добавляют процентную ставку по кредиту в качестве предела безопасности от нераскрытых рисков.

Размер этой маржи естественно меняется от отрасли к отрасли, но более полное раскрытие компаниями компаний позволит им отличить себя от других компаний. Компании с сильными балансами будут иметь более дешевую стоимость капитала, а компании со слабыми балансами платят больше, как само собой разумеющееся. Компании пытаются сделать это самостоятельно, но банки, по понятным причинам, скептически относятся к опыту. Конечно, банки могут продолжать взимать премию просто потому, что даже самые строгие законы оставят место для слабых компаний, чтобы скрыть. (Чтобы узнать больше о балансе компании, ознакомьтесь с Разбивка баланса .)

Инвалидинг инвесторов Один из больших вопросов о полном раскрытии информации о том, действительно ли это поможет среднему инвестору , Влияние полного раскрытия информации зависит от типа инвестора. Трейдеры Momentum мало заботятся о глубокой информации, тогда как ценные инвесторы постоянно ищут более значимые цифры. Удивительно, но один из величайших инвесторов, Бен Грэм, жаловался на раскрытие информации, потому что, по его мнению, ему было труднее найти недооцененные компании перед общим рынком.Будет ли раскрыто полное раскрытие ценности инвестиций?

Это очень маловероятно по той же причине, что полное раскрытие информации не могло бы убить торговлю импульсами. Даже при полном раскрытии рынка рынок будет перемещен в крайности фондами, трендерами / трейдерами, чрезмерной реакцией инвестора и так далее. Во всяком случае, полное раскрытие информации облегчит инвесторам уверенность в том, что то, что кажется ценным, действительно является одним. Работая с более подробными номерами, инвестор сможет создавать персонализированные показатели, а не в зависимости от тупых инструментов, таких как отношения P / E и P / B. Для математически склонного инвестора полное раскрытие информации было бы благословением.

Это эмоциональные инвесторы, которые заплатили бы за полное раскрытие информации, и все инвесторы время от времени эмоциональны. Для многих меньше информации является преимуществом, поскольку поток информации часто приводит к перегрузке. Больше цифр и более частых отчетов / пресс-релизов, несомненно, приведет к тому, что некоторые инвесторы предпочтут свои инвестиции и продадут на рыночных реакциях, а не фундаментальные изменения. Эти инвесторы должны будут научиться зависеть только от финансовых отчетов, а не от увеличения количества выпусков финансовых новостей.

Практический результат Полное раскрытие информации имеет множество возможностей, включая снижение стоимости капитала, давление на аналитиков и более реалистичные финансовые показатели, но это может быть не решение для всех инвесторов. Даже при частичном раскрытии информации инвесторам можно легко утонуть в информации. Чтобы максимально полно раскрывать информацию, инвесторы должны получить образование в теории инвестиций, чтобы знать, какую информацию они должны требовать, чтобы соответствовать данной методике.

Вы можете обнаружить, что информация уже существует для запроса у большинства компаний, и если нет, возможно, компания не является инвестициями, которые вы хотите. Поблагодарив, это инвестирует в компании, которые добровольно раскрывают больше, чем необходимо, а не в компаниях, которые делают минимум, вы будете исполнять свой небольшой, но важный голос в пользу более полного раскрытия. Инвесторов давление для откровенного раскрытия будет делать больше, чтобы способствовать честности на фондовом рынке, чем любые законодательные изменения. (Чтобы узнать больше, ознакомьтесь с Раскрытие информации: хорошее, плохое и уродливое .)