Концепция покупки акций за меньшую стоимость их чистых текущих активов была разработана десятилетиями Бенджамина Грэха тому назад. Этот подход очень прост. Он предложил рассчитать чистую текущую стоимость активов компании. Эта величина представляет собой просто текущие активы компании за вычетом всех обязательств. Никакая стоимость не добавляется ни для каких долгоживущих активов. Когда рыночная стоимость компании торговалась менее чем за две трети текущих активов, Грэм предположил, что это была огромная сделка, и инвестор должен купить акции. (Подробнее см. Ниже: 5 Соотношение стоимости Бен Грэм хотел бы .)

Сильная историческая запись

Грэм использовал этот подход со своим фондом в течение 30 лет и построил солидный послужной список, который составляет рекордный показатель около 20% в год. В своей недавней книге «Deep Value» Тобиас Карлайл изучал торговлю акциями за меньшую стоимость чистых текущих активов с 31 декабря 1983 года по 31 декабря 2008 года и обнаружил, что эта стратегия опережала рыночные индексы примерно на 22% в год. Стратегический стратег-аналитик GMO Джеймс Монтье имел аналогичные результаты, когда он рассматривал покупку чистых чистых акций на развитых рынках с 1985 по 2007 год. Чистые активы по сравнению с активными активами опережали индексы на 17%.

Я использую ограничение чистых текущих активов или меньше в моем сетевом подходе к оценке запасов. Становится все труднее находить компании ниже двух третей чистой стоимости текущих активов, поэтому я немного смягчил правила. Мои собственные исследования и испытания показали, что портфель акций США ниже чистой текущей стоимости активов, перебалансированных ежегодно, ежегодно возвращается 23% в среднем с 2000 года по 4 декабря 2015 года.

Это не для всех

Хотя это очень успешный подход к инвестированию в акции, это не для всех. Чистые активы в текущих активах активов, как правило, очень уродливые существа. Они дешевы, потому что бизнес ужасен, и никто не хочет владеть акциями. Вы увидите множество небольших компаний, и многие из них будут неликвидными и трудными для торговли. Ваш портфель, вероятно, будет намного более волатильным, чем более широкие индексы, а запасы, которыми вы владеете, иногда имеют большие внутридневные колебания цен. Несмотря на то, что долгосрочная эффективность владения чистой текущей стоимостью активов относительно хороша, многие инвесторы считают, что сочетание уродливых, неликвидных и непопулярных изменчивых акций является менее приятным предложением.

Чтобы дать вам некоторое представление о том, как выглядят чистые текущие проблемы с активами, я хочу рассмотреть три акции, которые торгуются за меньшую стоимость чистых текущих активов прямо сейчас. Как и большинство чистых активов, торгующих активными активами, они нелюбимы, бизнес ужасен, и практически никто не хочет владеть ими прямо сейчас.

Плохой бизнес будет сегодня

Корпорация Geospace Technologies (GEOS) производит сейсмические приборы и оборудование для нефтегазовой промышленности в США, Канаде, Колумбии, России и Великобритании.Оборудование используется геологоразведочными и добывающими компаниями для разведки месторождений нефти и газа. В настоящее время, когда нефть находится на очень низком уровне, ни одна компания не занимается большим поиском нефти. Бизнес настолько плох, что генеральный директор не смог даже отбросить условия в недавнем выпуске прибыли. Генеральный директор Рик Уилер объясняет: «Наш 2015 финансовый год представлял собой, возможно, самый сложный год в истории нашей компании. Поскольку рыночные условия постоянно ухудшались в течение года, наш четвертый квартал испытал ускоренную слабость спроса на наши сейсмические продукты. »(Для смежных чтений см .: Что нужно делать, чтобы цены на нефть выросли? )

Он не был более оптимистичным в 2016 году:« Мы считаем, что этот сокращенный уровень расходов на сейсмическую разведку вероятно, продолжится до 2016 года, и мы не ожидаем какого-либо улучшения спроса на наши сейсморазведочные продукты в обозримом будущем. «Сказать, что инвесторы реагируют отрицательно, занижается, поскольку в этом году акции упали почти на 60%.

Более глубокий взгляд на компанию говорит нам, что плохие перспективы и условия создали сделку с чистым текущим активным активом. Оборотные активы Geospace составляют 205 миллионов долларов. Общая сумма обязательств составляет всего 17 долларов США. 4 миллиона, поэтому чистая текущая стоимость активов компании составляет 187 долларов США. 6 миллионов. На Geospace общая рыночная капитализация составляет 146. 1 миллион. Акции торгуются всего на 75% от чистой стоимости текущих активов и квалифицируются как сделка.

Худший бизнес будет сегодня

Transworld Entertainment Corporation (TWMC TWMCTrans World Entertainment Corp. 80-5. 26% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) вполне может быть в худшем бизнесе для этой эпохи. Они управляют сетью из 308 магазинов в США и Пуэрто-Рико, продающих музыку и видео. Онлайн-предложения сокрушили эти категории, и Transworld находится в длительном процессе, чтобы переделать товар в пользу товаров тренда. Медленно, но верно, он работает как поклонники доктора Кто, Гарри Поттер и другие «фандомы», открывают магазины. Они также увеличили предложение потребительской электроники, и смесь улучшается. В последнем ежеквартальном отчете о прибылях и убытках Transworld сообщила, что продажи в трендах и электронных категориях в тот же самый магазин выросли на 35%, и они внесли 32% от общего объема продаж. (Более подробно см .: «Воспроизведение падения традиционных продавцов».)

Transworld по-прежнему теряет деньги, и инвесторы скептически относятся к долгосрочным перспективам компании. У розничного торговца есть оборотные активы в 225 долларов. 4 миллиона и общие обязательства в размере 87 долларов США. 3 миллиона, так что чистая стоимость текущих активов составляет 138 долларов США. 1 миллион. Рыночная капитализация компании составляет 116 долларов. 4 миллиона, так что акции в настоящее время являются сделкой с чистым текущим активным активом на уровне 84% от чистой стоимости текущих активов.

Нижняя линия

Инвестирование в сделку по продаже чистых текущих активов - это успешный подход к инвестированию, но это не для всех. Используя этот подход, вы будете владеть портфелем нестабильных, часто неликвидных, в основном неизвестных небольших компаний, испытывающих трудности при их покупке.Он работал хорошо исторически, но вам нужно много терпения и дисциплины, чтобы заставить его работать.

В момент написания