Активистские инвесторы являются важнейшей частью американского инвестиционного ландшафта, и они продолжают расти среди громких корпоративных залов заседаний. Активист может появляться в нескольких разных формах, начиная от богатых богатых индивидуальных инвесторов и заканчивая хедж-фондами инвестиционным фирмам, и каждый из них фокусируется на стимулировании акционерной стоимости, встряхивая структуру власти за неэффективной компанией. Формула относительно проста: купить заметную позицию меньшинства в корпорации, привлечь внимание совета директоров и управленческой команды и повлиять на изменение с использованием традиционных рычагов влияния акционеров.

Один из наиболее ярких примеров активизации инвестора произошел с компьютерной фирмой Adobe Systems Inc. (NASDAQ: ADBE ADBEAdobe Systems Inc180. 80-0. 82% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ) в 2011 году. Adobe наблюдала неравномерную работу на протяжении большей части 21-го века, медленно повышаясь в начале 2000-х годов только для того, чтобы увидеть, что все эти выигрыши испаряются в Великой рецессии.

Задача активиста исходила из фонда ValueAct Capital из Сан-Франциско - хедж-фонда с активами более 18 млрд. Долл. США по узкому портфелю, выбранному его основателем и главным исполнительным директором (CEO) Джеффри Уббеном. Компания имеет заслуженную репутацию за превосходство в политике зала заседаний и успешное сотрудничество с корпоративными исполнительными командами.

ValueAct полагал, что Adobe имеет легко идентифицируемые драйверы, оставшиеся на обочине, и, как следствие, значительно недооценены в 2012 году. Эти драйверы включали возможности в цифровое программное обеспечение, мобильные приложения и каналы оплаты на основе подписки. История подтвердила правильность Ubben, и акции Adobe быстро выросли в течение нескольких лет после соглашения о предоставлении ValueAct места в совете директоров Adobe.

Adobe Systems: запуск до уязвимости

Adobe Systems была основана в 1982 году, выйдя из руководителей Xerox PARC Джона Уорнока и Чарльза Геске. Компания известна своим программным обеспечением для разработки, в том числе Adobe Illustrator, Adobe Acrobat и Reader, Photoshop и Adobe Dreamweaver. С 1985 года компания поддерживает тесные отношения с Apple, что, несомненно, способствовало росту топлива. Сегодня Adobe является транснациональным брендом программного обеспечения и предлагает инструменты, которые помогают создавать, управлять, оптимизировать и иным образом заниматься цифровым или компьютерным контентом.

Период между 2007 и 2010 годами был полон прекращения обслуживания, надежных приобретений, которые барахтались, увольнялись и расстраивались. Компания занималась громким обращением и вперед с Apple по поводу отсутствия поддержки Adobe Flash на iPhone и iPad, что побудило основателя Apple Стива Джобса опубликовать его «Мысли о Flash» в апреле 2010 года, которое широко было видно как общественное поражение для Adobe.

Введите ValueAct Capital, заняв 5% позицию - примерно 25 миллионов акций - в Adobe в конце 2011 года; компания не имела акций Adobe до перехода. ValueAct использовала свою долю в Adobe как рычаг, чтобы подтолкнуть компанию по программному обеспечению к новому вниманию к мобильным устройствам и облачным вычислениям. Это похоже на стратегию ValueAct, которая позже была перенесена с Microsoft в апреле 2013 года.

Джеффри Уббен и ValueAct

ValueAct Capital, основанная Ubben в 2000 году, является одним из крупнейших хедж-фондов в западной части США. За последние полтора десятилетия ValueAct зарекомендовала себя как дружная активистская фирма-инвестор. Опыт компании является образцовым, даже по действующим стандартам; он создал средний годовой доход (за вычетом комиссионных) в размере 17% в период между 2000 и 2015 годами.

В опубликованном в Wall Street Journal в 2012 году Ubben утверждал, что слишком многие корпоративные руководители «теперь лучше занимаются опекой вместо ценностных создателей "благодаря неэффективным контрактным стимулам. В статье рекомендовалась другая философия, поскольку она относится к вознаграждениям исполнителей, надеясь возродить конкурентоспособные и инновационные спирты среди исполнительных сотрудников.

Несмотря на сильную историю Уббена, он остается менее публичным и более за кадром, чем современники, такие как Карл Икан или Билл Акман. Он встроенный ValueAct с основанной на значении и дисциплинированной фундаментальной философией, а его игра Adobe Systems - всего лишь один из примеров его внимания к компаниям, занимающимся технологиями и программным обеспечением. Ubben также вложил инвестиции в eBay и Microsoft.

Понятно, что корпоративные советы не беспокоятся о ValueAct так же, как и с другими активистскими фирмами, во многом благодаря спокойной и совместной репутации Уббена.

Анализ Ubben заставил его поверить, что Adobe будет лучше с фокусом на основе облачных вычислений на основе подписки с особым акцентом на мобильную адаптивность. ValueAct собрал 5% Adobe в 2011 году, чтобы заставить конструктивный разговор с его руководством и советом, после чего Ubben утверждал, что модели ценообразования снижают входные барьеры для новых клиентов и более адаптивный общий дизайн программного обеспечения, чтобы облегчить переход на другие продукты Adobe.

Adobe никогда не оказывала сильного сопротивления назначению ValueAct. В том, что позже будет считаться примером надлежащего сотрудничества с активистским движением, Adobe установила закрытые встречи с Уббеном и другими партнерами ValueAct. Это позволило провести конструктивные беседы, не пугая других акционеров или не обращая внимания на финансовые СМИ.

Соглашение о простоях

После теплых переговоров обе стороны достигли соглашения о бездействии в 2012 году. Соглашение включало расширение доски Adobe до 13 директоров и партнер ValueAct Келли Дж. Барлоу на новое место, действовавшее 4 декабря , 2012. Первоначальный срок Барлоу продлится на ежегодной встрече корпорации в 2013 году, хотя отдельное положение потребовало от него немедленного выхода из состава совета директоров, если доля ValueAct упала ниже 5%.

Barlow, Ubben и ValueAct опубликовали заявление после остановки, заявив, что Adobe позиционирует себя «для долгосрочного роста и лидерства в цифровых медиа и цифровом маркетинге». Представитель пресс-службы Adobe Systems позже сказал, что компания «часто разговаривает» с ValueAct, добавив, что она нашла «их вклад в наш бизнес и нашу стратегию, чтобы быть полезной».

Взамен соглашение ограничило долю ValueAct в Adobe не более чем 12% от общей суммы размещенных акций и не позволили ValueAct выпрашивать любые прокси-бои с доской. Кроме того, ValueAct подписал свои права на поиск членов совета директоров.

Aftermath

Средняя стоимость базовой позиции ValueAct за 2011 год в Adobe составляла приблизительно 27 долларов США за акцию. К 2012 году стоимость выросла выше 32 долларов за акцию, в конечном итоге она выросла до $ 51 и $ 61 за акцию в 2013 году. Основное внимание на облачных платформах, основанных на подписках, получило широкое признание как успешное, привлекая большое внимание к Ubben и ValueAct.

Ubben снизил позицию ValueAct в Adobe Systems в 2014 и 2015 годах. Вероятно, были две причины снижения котировок: Ubben хотел извлечь выгоду из некоторых долгосрочных выгод от позиции, и он не хотел, чтобы позиция Adobe доминировать в портфеле своей компании. Продажи были частично оборонительным шагом для содействия стабильному разнообразию.