Альтернативные активы могут принести существенные выгоды инвестиционным портфелям путем диверсификации воздействия от традиционных фондов с фиксированным доходом и собственного капитала. Более того, альтернативные активы больше не являются исключительной провинцией сверхбогатых; если факт, средний розничный инвестор может воспользоваться большинством альтернативных стратегий активов через традиционные транспортные средства, включая паевые фонды, биржевые фонды (ETF) и биржевые ноты (ETN). Эта статья будет служить руководством для понимания различных типов альтернативных активов и того, как их можно эффективно использовать для повышения диверсификации портфеля. (Подробнее об основах распределения активов читайте Стратегии распределения активов .)

Учебное пособие: Инвестирование 101

Определение альтернативных активов Что такое альтернативный актив? Мы можем, возможно, начать с объяснения того, что альтернативный актив не : он не является прямым заявлением о фиксированном доходе или справедливости по активам эмитента. Например, держатель старшей обеспеченной облигации владеет требованием о некоторых определенных активах эмитента, таких как жилая недвижимость или сельскохозяйственное оборудование. В случае ликвидации обеспеченные и необеспеченные держатели облигаций эмитента выплачиваются в соответствии со старшинством своих требований. Долевые инвесторы, по определению, имеют право на остаточную чистую стоимость компании после того, как были погашены все ее обязательства, независимо от того, является ли эта сумма много или вообще нет.

Альтернативы с одним активом
Альтернативные активы не относятся ни к чему, поэтому они называются «альтернативными». Примером альтернативного актива является товарный фьючерсный контракт. Контракт дает своему владельцу обязательство принять поставку какого-либо объекта стоимости, такого как золото или свиные животы или японская иена, в какой-то определенный момент в будущем. Вариант этого фьючерсного контракта предоставил бы право (а не обязательство) осуществлять контракт в одно или несколько определенных времен в течение его жизни или позволить истечению срока действия как бесполезный. Варианты и фьючерсы являются производными: они получают свою ценность из базового источника, такого как золото или свиные животы. (Чтобы узнать основы деривативов, прочитайте Основы деривативов Barnyard и Являются ли производные безопасными для розничных инвесторов? )

Объединенные транспортные средства
В дополнение к инструментам с одним активом термин «альтернативные активы» также относится к объединенным инвестиционным транспортным средствам (деньги нескольких инвесторов объединяются одним менеджером), построенные для использования в разных риск и вознаграждение от традиционных долговых обязательств или инвестиций в акционерный капитал. Объединенные альтернативные транспортные средства могут поставляться в тех же формах, что и их традиционные аналоги, такие как SEC-зарегистрированные паевые фонды или отдельно управляемые счета (SMA). Они также могут быть незарегистрированными транспортными средствами, такими как хедж-фонды, венчурные капиталы или фонды прямых инвестиций.Эти фонды обычно используют комбинацию ценных бумаг, некоторые стандарты и некоторые альтернативы. (Более подробно о SMA читайте Отдельно управляемые учетные записи: альтернатива взаимного фонда .)

Низкая корреляция и абсолютная прибыль
Альтернативные активы бывают разных сортов, но общий поток - их низкие коэффициенты корреляции как с акциями, так и с фиксированным доходом. Рассмотрим следующую диаграмму:

Рисунок 1

Источник: Zephyr & Associates LLC

На рисунке 1 показана прямая корреляция между четырьмя пулами альтернативных активов, рынком облигаций (как показано в индексе агрегированных облигаций США Lehman) и фондовый рынок (представлен фондовым индексом Russell 3000). Корреляции могут варьироваться от 1 (идеальная положительная корреляция) и -1 (идеальная отрицательная корреляция). В этом случае все четыре альтернативные инвестиции практически не коррелируют с рынком облигаций и демонстрируют умеренную и слабую корреляцию с акциями.
Напротив, традиционные долгосрочные фонды, как правило, демонстрируют гораздо более сильные положительные корреляции с их критериями; рассмотрите следующие два долгосрочных инвестиционных фонда, рассчитанных на Russell 3000:

Рисунок 2

Источник: Zephyr & Associates LLC

Низкая корреляция является важным положительным атрибутом при рассмотрении активов для включения в портфель. Преимущество, приобретенное в результате использования альтернативных активов (которые относительно не связаны с обоими и облигациями), - это снижение подверженности систематическим рыночным факторам риска. Инвестиционные стратегии, требующие низкой корреляции с систематическим риском, известны как стратегии абсолютного возврата, и их ключевая задача заключается в достижении относительной независимости от показателей базового капитала или рыночных ориентиров с фиксированным доходом. (Подробнее о понижении систематического риска в Диверсификация за пределами акций .)

Другая сторона аргумента абсолютного возврата, однако, является потенциальным ограничением на стороне роста. Например, если более широкие фондовые рынки объединяются, то включение альтернатив с низкой корреляцией может ослабить эффективность портфеля по сравнению с традиционными долгосрочными фондами акций. Абсолютная отдача может быть желательной в отрицательном рыночном климате, но может негативно повлиять на стратегии относительного возвращения (контрольные) во время положительного экономического климата. (Подробнее см. В чем разница между абсолютным и относительным возвратом? )

Альтернативные активы, риск и доходность
Давайте вернемся и рассмотрим стратегии, представленные четырьмя объединенными инвестициями транспортных средств, представленных на рисунке 1. В приведенной ниже таблице мы показываем ежегодные средние корректировки с учетом риска (с использованием стандартного отклонения в качестве меры риска) для каждой из этих стратегий за 10-летний период.

Рисунок 3

Источник: Zephyr & Associates LLC

То, что сразу видно из этой картины, состоит в том, что две из стратегий демонстрируют низкие волатильные характеристики, похожие на облигации, в то время как другие два демонстрируют гораздо более высокие волатильности. Две инвестиции с низкой волатильностью являются репрезентативными для стратегий хеджирования. Например, рыночная нейтральная стратегия (как описано выше) предполагает установление длинных и коротких позиций справедливости для достижения такой цели, как бета-нейтральность или нейтралитет валюты.(Подробнее об использовании бета-версии для оценки риска читайте Улучшение портфеля с альфа-и бета-версией .)

Другие стратегии хеджирования включают в себя:

• Арбитраж слияния - взятие длинных и коротких позиций по обе стороны от предлагаемое слияние
• Buy-Write - взятие длинной позиции на складе при одновременном написании вызова на том же складе
  
• Арбитраж с фиксированным доходом - например, хеджирование между продолжительностью, процентной ставкой или кредитным качеством

Эти стратегии стремятся блокировать скоростные возможности получения прибыли, возникающие из-за предполагаемого недооценки в ценных бумагах, где они расположены. Многостраничный фонд, как правило, удерживает позиции, которые используют комбинацию стратегий хеджирования, часто путем прямого инвестирования в другие хедж-фонды (так называемый подход к фонду фондов). (Подробнее об этой стратегии хеджирования читайте Фонд фондов - Высшее общество для маленького парня .)

Альтернативные инвестиции с более высокой волатильностью, указанные на приведенном выше графике, представляют стратегии направленности. Принимая во внимание, что стратегии хеджирования основаны на фиксации прибыли от временной неправильной оценки между компенсирующими рисками (что не приводит к направленности), стратегии направления прибыли от движения определенных классов активов - в случае, показанном выше, эти средства подвергаются воздействию товаров и глобальной недвижимости. Их более высокая волатильность, по сравнению с хедж-стратегиями, исходит из того факта, что это относительно рискованные классы активов, больше похожее на справедливость, чем на фиксированный доход.

Инвестирование в альтернативные активы
Традиционно альтернативные активы были областью инвесторов с высокой чистой стоимостью; неликвидные вторичные рынки этих активов и высокие минимальные размеры инвестиций служат сдерживающим фактором для участия более широкого розничного рынка. Тем не менее, эволюция глобальных финансовых рынков по-прежнему обеспечивает все большую широту и глубину продуктов, благодаря которым больше инвесторов могут добавлять альтернативные активы в свои портфели. Взаимные фонды, ETF и ETN все предлагают различные риски для альтернативных альтернативных активов, таких как товары, недвижимость и иностранные валюты, а также определенные стратегии хеджирования, такие как buy-write. (Подробнее об ETN и ETF читайте Биржевые торги - Альтернатива ЕФО .)

На примере альтернативных фондов мы использовали эту статью на трех из четырех автомобилей (на рынке нейтральные товары и мировая недвижимость) доступны через традиционные паевые фонды A-share и доступны розничным инвесторам для минимальных размеров инвестиций, как правило, не более 2 500 долларов США. Четвертый (многостраничный фонд фондов) является хедж-фонд с минимальным размером инвестиций (как правило, 1 млн. долл. США), предназначенный для инвесторов с более высокой стоимостью. (Для соответствующего чтения см. Являются ли деривативы безопасными для розничных инвесторов? )
Преимущества со временем
В приведенной ниже таблице мы проиллюстрируем ощутимое преимущество добавления альтернативных активов с низкой и высокой волатильностью к портфелю. Золотистый бриллиант, расположенный в верхнем левом квадранте, представляет собой портфель, состоящий из равных частей (25% каждого из товаров, глобальной недвижимости, многокритериальных и рыночных нейтральных стратегий).

Рисунок 4

Источник: Zephyr & Associates LLC

Сильная скорректированная с учетом риска производительность этого портфеля основана на индивидуальных рисковых и возвратных свойствах каждой из инвестиций, а также их низкой корреляции с облигациями и акциями ,
В течение определенного графика времени, проведенного здесь, показатели акций были относительно слабыми - средний годовой доход менее 6% за 10-летний период был низким по историческим меркам. Привлекательность альтернативных стратегий с низкой корреляцией будет более очевидной, если эффективность рынка акций будет относительно слабой. (Использование исторических уровней для оценки будущих значений может быть ценным инструментом для инвесторов). Использование исторической волатильности для оценки будущего риска , чтобы узнать больше.)

Заключение
Существует много разновидностей альтернативных активов, но общая черта и ключевая выгода - низкий уровень корреляции с рынками фиксированного дохода и капитала и, следовательно, измеримая степень независимости от систематических рыночных факторов риска. Альтернативные активы могут быть далее классифицированы в ненаправленные или хеджинговые стратегии, которые извлекают выгоду из строительства взаимозачетных позиций в капитале, фиксированном доходе или других инструментах и ​​направленных позиций в классах активов, таких как товары, глобальные акции и недвижимость.

Альтернативные активы доступны через традиционные розничные продукты, такие как паевые фонды и хедж-фонды, а также другие транспортные средства, предназначенные для искушенных инвесторов с высокой чистой стоимостью. Объединение различных типов альтернативных активов в портфель может привести к более оптимальному распределению активов и, как следствие, к преимуществам эффективности, которые особенно заметны в течение продолжительных периодов слабой эффективности рынка акций.

Дополнительные советы по защите вашего портфеля от риска читайте в нашем учебном пособии Risk and Diversification .