Трейдеры Black Swan - это те, кто вкладывает деньги в маловероятные, жирные хвосты, которые влекут за собой огромные выигрыши, если они произойдут. Этот тип трейдера был показан в книге Майкла Льюиса «Большой шорт» (теперь основной фильм) и книге Нассима Талеба «Обманутый случайностью». «Что такое трейдер Black Swan и что он инвестирует? (Подробнее см. Ниже: 4 из наиболее шокирующих запасов увеличивается и падает .)

Черный лебедь

Черный лебедь характеризуется как непредсказуемое, непредвиденное и по прибытии событие, которое несет огромные последствия непропорционально высокого воздействия. Это событие выброса, обнаруженное в толстых концах, жировом хвосте распределения вероятности. Сам термин происходит от латинской фразы «редкая птица на землях и очень похожа на черного лебедя» с того времени, когда считалось, что черных лебедей не существует.

Нерегулярные катастрофические события

Что конкретно является инвестициями в «Черный лебедь»? Яркий пример можно найти в сводах кредитных дефолтов, используемых для краткосрочных ценных бумаг с ипотечным покрытием в финансовом кризисе США в 2007-2008 гг. Событием с высокой степенью вероятности с низкой вероятностью в этом случае был крах рынка жилья в США, основанный на агрессивных стандартах кредитования и последующих неудачах погашения кредита. Контагиоз произошел, поскольку кредиты были секьюритизированы как ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO). Предполагалось, что ценные бумаги с высокими рейтингами кредитного качества не подведут, но транши более высокого уровня в башнях CDO будут зависеть от кредитного транша более низкого уровня, и как только они потерпят неудачу, вся башня Jenga сошла вниз.

The Big Short

Сделка по кредитным дефолтам была инструментом выбора для трейдеров Black Swan, которые капитализировались на коллапсе жилья, страховой полис по ипотечным ценным бумагам, которые выплачивались огромным образом при неудаче , Торговцы в этом случае понесли номинальные авансовые издержки в виде премий, как домовладелец, в случае страхования домовладельца. Одним из таких трейдеров, занявших большой пост, был Чарли Ледли из Cornwall Capital.

Знакомьтесь с «Черным лебедем»

Раньше, перед кризисом, Ледли обнаружил, что «лучший способ заработать на Уолл-стрит - это искать то, что считало Уолл-стрит наименее вероятным, и делать ставку на его происшествие ", как подробно описано в книге Майкла Льюиса" The Big Short. «Он и его партнеры в Корнуолле поняли, что рынки были« предрасположены к недооценке вероятности драматических изменений »или к событию« Черный лебедь ».

До кризиса Корнуолл Капитал инвестировал в многочисленные события с низкой вероятностью, первой из которых была инвестиция в Capital One Financial Corp (COF COFCapital One Financial Corp92.30 + 0. 76% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), компанией кредитной карты, которая предоставляла пользователям привилегированных кредитных карт. Из-за пересмотра Управлением по надзору за судами и Федеральным резервом на сумму резервов, необходимых фирме для потенциальных потерь субстандартного капитала, капитал Capital One в 2002 году упал на 60%. У фирмы также были проблемы с целостностью наверху поскольку финансовый директор фирмы сбрасывал акции до того, как нормативные новости стали общедоступными.

Ледли и команда решили, что либо компания управляется мошенниками, и, следовательно, стоит $ 0, или это солидная компания и стоит 60 долларов за акцию. В то время он торговался на уровне 30 долларов за акцию. Таким образом, он стоил $ 0 или $ 60, а долгосрочные опционные контракты (LEAP) на компании продавались дешево.

Ледли и Корнуэлл полагали, что модели ценообразования с опционом Black Scholes, используемые для оценки LEAP, сделали некоторые ошибочные предположения и не учитывали события, которые акции могли бы пойти до $ 0 или $ 60. Модели предполагали, что в течение ближайших двух лет акции с большей вероятностью перейдут на $ 35, а не на $ 40, и, скорее всего, получат $ 40 до $ 45 и т. Д. Согласно деталям в The Big Short. «Ледли считал, что« Капитал Один »стоит 60 долларов и купил 8 000 контрактов на сумму 26 000 долларов.

Если бы это событие не произошло, то Корнуолл выйдет за $ 26 000. Но если крупномасштабное, жирное хвостовое событие действительно, потенциальная прибыль была бы практически неограниченной. В конечном счете, Capital One была подтверждена регуляторами, акции пошли до 60 долларов, а позиция Корнуолла заработала до 526 000 долларов, прибыль 1 923%. Черный лебедь всплыл, и Корнуолл был готов.

Только два слова: свиные колокола

Эта инвестиция инкапсулирует свойства инвестиций Black Swan: событие с низкой вероятностью с минимальными первоначальными затратами (стоимость опций) и огромная прибыль при возникновении события.

Благодаря этому успеху стратегия Корнуолла заключалась в том, чтобы инвестировать в дешевые варианты для чего угодно и от корейских запасов до свиного живота в валюту третьего мира, «что-либо с ценой, которая казалась готовой к некоторым драматическим изменениям», Большой короткий. «По их собственным словам, они« чувствовали, что люди и рынки расширения испытывают трудности с привязкой соответствующих вероятностей к невероятно невероятным событиям. "

В конечном итоге Ледли и Корнуолл нашли способ кредитовать дефолтные свопы и делать ставки против рынка жилья в США. Результат? Четырехкратное увеличение капитала компании с $ 30 млн до $ 135 млн.

Обманутый случайностью

В своей книге «Одураченный случайностью» Нассим Талеб рассказывает историю Нерона Тюльпа, консервативного инвестиционного трейдера, который видел, как многие трейдеры с годами превосходной производительности «взорвались» после того, случайное событие, которое в конечном итоге снимает их в большой манере. Наш трейдер Nero использует стоп-лосс, чтобы ограничить потери на торгах, он никогда не продает голые варианты, он понимает, что случайное событие ждет, скрываясь в следующем углу. Талеб говорит нам, что у людей есть предрасположенность, чтобы обмануть эту случайность и не следует путать с удачей.Одна уверенность в том, что нет ничего определенного, и существуют черные лебеди. () Taleb рекомендует инвестиционную стратегию штанги, в которой инвестор вкладывает большую часть своего портфеля в чрезвычайно безопасные инструменты, такие как как казначейские векселя и баланс портфеля в спекулятивных инвестициях, таких как опционы. Это позволяет защитить инвестора и воспользоваться случайностью. (Подробнее см. Ниже:

Инвестиционная стратегия Барбелла .) Итог

Проще говоря, чтобы быть похожим на Черное Лебедь, нужно искать маловероятное событие, которое другие со скидкой ; цены на жилье никогда не снижаются, страны еврозоны не дефолт, Китай будет продолжать расти быстрым клипом. Модели ошибочны и, как указывает Талеб, вероятности неправильно вычисляются, если вообще. Инструментом выбора для трейдеров Black Swan в прошлом была короткая сторона в кредитных дефолтных свопах и опционах, которые влекут за собой ограниченные потери и огромные выигрыши. Ищите и исследуйте событие с низкой вероятностью, которое имеет огромные последствия непропорционально высокого воздействия; обнимать черного лебедя.