Если кто-то должен был опросить инвесторов и профессионалов в области инвестиций, чтобы определить их идеальный инвестиционный сценарий, подавляющее большинство, без сомнения, согласится, что это двузначный общий доход во всех экономических условиях каждый год. Естественно, они также согласятся с тем, что наихудший сценарий - это общее снижение стоимости активов. Но, несмотря на эти знания, очень немногие достигают идеала, и многие сталкиваются с наихудшим сценарием. (Для получения дополнительной информации прочитайте Пять вещей, которые следует знать о распределении активов .)

Учебное пособие: Управление рисками и диверсификацией

Причины этого разнообразны: неправильное распределение активов, псевдодиверсификация, скрытая корреляция, взвешивающий дисбаланс, ложная доходность и базовая девальвация. Решение, однако, может быть проще, чем вы ожидали. В этой статье мы покажем, как достичь истинной диверсификации путем выбора класса активов, а не выбора акций и рыночных сроков. (Для фонового чтения по распределению активов проверьте Стратегии распределения активов .)

Важность распределения класса активов Большинство инвесторов, включая профессионалов в области инвестиций и лидеров отрасли, не превзошли индекс класса активов, в который они инвестируют, согласно двум исследованиям Brinson, Beebower и др. под названием «Детерминанты эффективности портфеля» (1986) и «Детерминанты производительности портфеля II: обновление» (1991). Этот вывод также подтверждается в третьем исследовании Ибботсона и Каплана, озаглавленного «Включает ли политика распределения активов 40%, 90% или 100% производительности?» (2000). Что вызывает вопрос, если фонд роста акций США не будет последовательно равняться или превышать индекс роста Russell 3000, какая ценность имеет управление инвестициями, чтобы оправдать свои сборы? Возможно, просто покупка индекса будет более выгодной. (Чтобы узнать больше об активном управлении, которое дает пассивную доходность, посмотрите Остерегайтесь индекса Hugger .)

Кроме того, исследования показывают высокую корреляцию между достижением инвесторами доходности и характеристикой базового класса активов; например, облигационный фонд или портфель облигаций США, как правило, будут работать так же, как и индекс совокупной облигации Lehman, увеличиваясь и уменьшаясь в тандеме. Это показывает, что, как можно ожидать, что доходность имитирует свой класс активов, выбор класса активов гораздо более важен, чем как рыночный, так и индивидуальный выбор активов. Brinson и Beebower пришли к выводу, что рыночные сроки и индивидуальный выбор активов составляют лишь 6% от изменения доходности, при этом стратегия или класс активов составляют баланс.

Рисунок 1: Разбивка факторов, которые учитывают изменения в доходности портфеля

Широкая диверсификация в разных классах активов Многие инвесторы действительно не понимают эффективную диверсификацию, часто полагая, что они полностью диверсифицированы после распространения своих инвестиций через крупные шапки, средние или мелкие кепки, энергетические, финансовые, медицинские или технологические запасы или даже инвестиции в развивающиеся рынки.Однако на самом деле они просто инвестировали в несколько секторов класса активов и склонны к росту и падению с этого рынка.

Если бы мы посмотрели индексы стиля Morningstar или их отраслевые индексы, мы увидели бы, что, несмотря на слегка меняющуюся отдачу, они обычно отслеживают вместе. Однако, когда мы сравниваем индексы как группы или индивидуально с товарными индексами, мы не склонны видеть это одновременное направленное движение. Таким образом, только когда позиции удерживаются через несколько некоррелированных классов активов, портфель действительно диверсифицирован и лучше способен справляться с волатильностью рынка, поскольку высокопроизводительные классы активов могут уравновешивать выполняемые классы.

Скрытая корреляция Эффективно диверсифицированный инвестор остается бдительным и внимательным, потому что корреляция между классами может меняться со временем. Международные рынки уже давно являются основным продуктом диверсификации; однако наблюдается заметное увеличение соотношения между мировыми фондовыми рынками. Это наиболее легко увидеть на европейских рынках после образования Европейского Союза. Кроме того, развивающиеся рынки также все более тесно коррелируют с рынками США и США. Возможно, еще более тревожным является увеличение того, что первоначально было невидимым соотношением между рынками фиксированного дохода и акций, традиционно являющимся основой диверсификации класса активов.

Возможно, что причиной этого может стать увеличение взаимосвязи между инвестиционным банком и структурированным финансированием, но на более широком уровне рост индустрии хедж-фондов также может быть прямой причиной увеличения корреляции между фиксированным доходом и акций, а также других классов активов меньшего размера. Например, когда крупный глобальный многокритериальный хедж-фонд несет убытки в одном классе активов, маржинальные требования могут заставить его продавать активы по всем направлениям, что повсеместно влияет на все другие классы, в которые он инвестировал. (Для родственного чтения, проверьте Неисправности хедж-фондов освещают ловушки кредитного плеча и Являются ли структурированные розничные продукты слишком хорошими, чтобы быть правдой? )

Перегруппировка классов Идеальное распределение активов не статичный. По мере развития различных рынков их различная производительность приводит к дисбалансу класса активов, поэтому мониторинг и перестройка необходимы. Инвесторам может быть легче отказаться от неэффективных активов, переместив инвестиции в классы активов, повышая доходность, но они должны следить за рисками избыточного веса в любом классе активов, что часто может усугубляться эффектами дрейфа стиля. (Чтобы узнать больше о дрейфе, см. Не паникуйте, если ваш взаимный фонд дрейфует .)

Расширенный рынок быков может привести к избыточному весу в классе активов, который может быть вызван исправлением. Инвесторы должны перестраивать распределение своих активов на обоих концах шкалы производительности.

Относительное значение Возврат активов может вводить в заблуждение даже для опытного инвестора. Они лучше всего интерпретируются относительно производительности класса активов, рисков, связанных с этим классом и базовой валютой.Нельзя ожидать получения аналогичных доходов от технических акций и государственных облигаций, но следует определить, как каждый вкладывается в общий инвестиционный холдинг. Эффективная диверсификация будет включать классы активов с различными профилями рисков, которые проводятся в разных валютах. Небольшой прирост на рынке с валютой, которая увеличивается по отношению к вашей валюте портфеля, может превзойти большую прибыль в отступающей валюте - и, кроме того, крупные прибыли могут стать потерями при конвертации обратно в укрепленную валюту. Для оценочных целей инвестор должен анализировать различные классы активов по отношению к их «домашней валюте» и нейтральному индикатору. (Для детальной разбивки этого эффекта проверьте Влияние конверсий валют .)

Швейцарский франк, который был одной из наиболее стабильных валют с 1940-х годов с относительно низкой инфляцией, может быть один контрольный показатель, по которому можно измерять другие валюты. В 2007 году S & P 500 вырос примерно на 53%. Однако, если учесть девальвацию американского доллара против большинства валют в том же году, инвесторы будут эффективно испытывать чистый убыток. Другими словами, инвестор, который решил продать свой портфель в конце 2007 года, получит больше долларов США, чем год назад, но инвестор мог купить меньше с этими долларами, чем годом ранее относительно других иностранных валют. Когда внутренняя валюта обесценивается, инвесторы часто игнорируют неуклонное снижение покупательной способности своих инвестиций, что аналогично инвестированию, которое дает меньше инфляции.

Заключение Слишком часто частные инвесторы увязли в сборе акций и торговле - мероприятия, которые не только отнимают много времени, но и могут быть ошеломляющими. Это может быть более выгодным - и значительно менее ресурсоемким - более широким взглядом и сосредоточением на классах активов. Благодаря этому макросложению индивидуальные инвестиционные решения инвестора упрощаются, и они могут даже оказаться более прибыльными.