Фирмы частного капитала (PE) - это инвестиционные менеджеры, которые привлекают капитал от институциональных инвесторов и людей с высокой чистой стоимостью, которые будут инвестированы в их стратегии, которые обычно напоминают выкупленные заемные средства (LBOs). Частные сделки с акциями характеризуются как альтернативные инвестиционные стратегии, завоевавшие популярность в 1980-х годах и в которых доминируют Blackstone (BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ), KKR (KKR KKRKKR & Co LP20. 07 + 0,25% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), Carlyle Group (CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) и Apollo Global Management ( APO APOApollo Global Management LLC31. 11-0. 58% Создано с Highstock 4. 2. 6 ).

Упорядоченная структура выкупа

Фирмы PE используют свой повышенный капитал, загружая значительную сумму долга, создавая структуру капитала, которая иногда составляет до 97% долга и только 3% капитала. Затем они выкупают недооцененную или плохо управляемую компанию и приобретают контроль над тем, чтобы взять компанию в частную собственность, если ее еще нет.

Некоторые способы, в которых они максимизируют ценность компании, включают в себя замену команд управления, сокращение операционных расходов, переоценку организационной структуры, изменение стратегического прогноза, подчеркивание синергии и фокусирование на чистой прибыли чистой прибыли. Как только они успешно увеличили общую стоимость компании, которая обычно занимает несколько лет, они могут провести IPO в компании и позволить первоначальным инвесторам обналичивать и получать прибыль от поступлений от своих акций. Эти сделки часто чрезвычайно выгодны из-за большого количества задействованных рычагов и небольших долевых инструментов, что приводит к гораздо более возросшей отдаче от собственного капитала после выплаты процентов.

Источник: 3. bp

В то время как возврат PE к инвесторам часто велик, опережая рынки капитала и рынков с фиксированным доходом, существует много рисков для инвестирования в частный капитал, которые основаны на выкупе с правом выкупа состав. Из-за характера транзакций с высокой степенью мобильности небольшие икоты в планах выкупа могут уничтожить необходимый поток наличных денег для своевременного выполнения процентных платежей и могут привести к банкротству для компании, в результате чего инвесторы из акций ничего не получат. Потенциальные ловушки включают непредвиденные обстоятельства, такие как первоначальное переоценка фирмы, неправильные прогнозы движения денежных средств, снижение рыночного аппетита к IPO и изменение процентных ставок. Этот последний фактор может повлиять на частные акционерные компании как положительно, так и отрицательно через несколько каналов. Когда ФРС неизбежно объявляет о повышении процентной ставки, важно взглянуть на последствия для отрасли ПЭ.(Подробнее см. Ниже: Понимание усредненных покупок .)

Процентная ставка по поглощениям

Наибольшие процентные ставки по процентным ставкам оказывают на фирмы PE, создавая условия, способствующие выкупу с использованием заемных средств, путем снижения годовых процентных платежей. Поскольку ФРС приняла свою политику количественного смягчения и последующего результата длительных краткосрочных процентных ставок, близких к нулю, предприятиям ПЭ было роскошь увеличивать рычаги на их сделках по выкупу, участвовать в сделках с меньшими подушками прибыли и иметь более крупные поля ошибки в терминах платежеспособности.

Глядя на график ниже, сравнивая процентные ставки 10-летней ноты Казначейства и Индекса условий прямых инвестиций, показывает общую отрицательную корреляцию, подтверждающую нашу интуицию. Шум возникает из-за множества экзогенных факторов, в том числе восприимчивости рынка к IPO, наличия недооцененных акций или неэффективных компаний, законодательства в отношении требований к соотношению долга к собственному капиталу и общего макроэкономического климата. Однако, удерживая все остальное, растущая процентная ставка должна уменьшать объем потока сделок с частными инвестициями.

Источник: Inside The Firm

Увеличенная ставка по федеральным фондам может перетащить общий рынок акций, так как компании больше не имеют доступа к безграничной дешевой задолженности, и инвесторы больше относятся к облигациям как к жизнеспособным вариантам портфеля. Снижение фондового рынка приведет к снижению цен на активы, что может дать руководителям прямых инвестиций более высокие шансы найти недооцененные обороты. И с сохранением резервов фонда с предыдущих периодов переоценки рынка, у фирм-производителей, которые хотят развернуть свои избыточные наличные деньги, есть больше возможностей для этого. Но откат на рынке также может снизить настроения инвесторов к IPO, что может оставить частные компании, управляемые справедливым капиталом, без стратегии выхода. Таким образом, для менеджеров фондов PE необходимо проявлять осмотрительность при оценке падения фондового рынка. (Подробнее см. Ниже: Слияния и поглощения: понимание поглощений .)

Процентная ставка при повышении капитала

В условиях низких процентов фиксированный доход становится непреодолимой инвестиционной стратегией. Это означает, что многие инвесторы рассматривают альтернативные стратегии в течение этих времен, что приводит к большим возможностям по сбору средств для частных инвестиционных компаний. Blackstone привлек более 17 миллиардов долларов в своем последнем фонде, Apollo Global Management закрыл 18 долларов. 4 миллиарда, и Carlyle Group и KKR оба подняли миллиарды в своих флагманских фондах.

Однако с ростом процентной ставки инвесторы неизбежно перебалансируют свои портфели, вероятно, выделяя больше капитала в фонды с фиксированным доходом. Это уменьшит количество денег, привлеченных частным капиталом, но не намного, потому что большинство розничных инвесторов не имеют доступа к этому рынку в любом случае. PE-инвесторы в основном состоят из пенсионных фондов, пожертвований, институциональных инвесторов и лиц с высокой чистой стоимостью, каждый из которых управляет большими суммами денег, которые должны быть адекватно диверсифицированы.Частный капитал всегда будет предлагать для них уникальный инструмент, поскольку их временный горизонт позволяет связать капитал в течение нескольких лет, преимущества диверсификации будут оставаться вне зависимости от рыночных условий, а инвесторы выиграют от потенциально массивной прибыли.

Практический результат

Фирмы PE и выкупленные заемные средства имеют в целом обратную связь с процентными ставками, но процентные ставки по-прежнему представляют собой обоюдоострый меч. Наибольшее влияние оказывает влияние на платежи по долгам, но процентные ставки также могут влиять на общий рынок акций, аппетит к IPO и объем привлечения капитала.

Даже если ставки растут на несколько процентных пунктов, маловероятно, что ФРС повысит их выше исторического значения, поэтому сделки с частными инвестициями должны по-прежнему рассматриваться благоприятно в этой среде. Однако это будет означать, что частным инвестиционным компаниям придется сокращать свои долговые нагрузки, чтобы поддерживать здоровый коэффициент покрытия процентов, а более высокие ставки будут означать, что каждая сделка будет проводиться в более высоком баре, который, как ожидается, обеспечит надежную прибыль даже после большего интереса платежи.

Фирмы PE были бы разумными блокировать текущие процентные ставки по своим долговым платежам в ожидании повышения ставок. Беда возникает, если сделки претерпевают трудности с денежными потоками, когда они будут вынуждены реструктурировать свой долг, чтобы избежать несостоятельности. В этих сценариях задолженность может быть реструктурирована в соответствии с преобладающими процентными ставками по долговым обязательствам, что будет препятствовать будущим свободным денежным потокам. Таким образом, растущая процентная ставка заставит менеджеров по инвестированию прямых инвестиций действовать с большей осторожностью, чем раньше, чтобы реализовать те же выгоды. Тем не менее, исторические успехи частного капитала были хорошо задокументированы, и крупнейшие игроки все равно должны найти финансирование для своих проектов и снова вернуть негативную прибыль.