Защитный воротник состоит из пут-опциона, приобретенного для хеджирования риска падения на складе, плюс опцион колл, который был указан на акции для финансирования покупки. Еще один способ подумать о защитном воротнике - это комбинация покрытого вызова плюс длинная позиция.

Положения и звонки, как правило, являются внебиржевыми (OTM) опциями, но имеют одинаковый срок действия и идеально подходят для одного и того же количества контрактов (что эквивалентно количеству удерживаемых акций). Комбинация длинного пула и короткого вызова формирует «воротник» для базового запаса, который определяется ценами исполнения опционов put и call. «Защитный» аспект этой стратегии возникает из-за того, что поставленная позиция обеспечивает защиту от падения акций до истечения срока действия.

Поскольку основная цель воротника - хеджировать риск падения, то разумно, что цена исполнения написанного звонка должна быть выше, чем стадия наложенного купленного предмета. Таким образом, если акция торгуется на уровне $ 50, звонок по ней может быть написан со ставкой $ 52. 50, при этом ставка была куплена с ценой исполнения $ 47. 50. $ 52. 50 цена исполнения звонка обеспечивает ограничение на прирост акций, так как его можно отменить, когда она торгуется выше цены исполнения. Аналогично, 44 доллара. 50 put strike дает пол для акций, так как обеспечивает защиту от понижения ниже этого уровня.

Защитный воротник обычно реализуется, когда инвестору требуется защита от спада в краткосрочной и среднесрочной перспективе, но с меньшими затратами. Поскольку покупка защитных прокладок может быть дорогостоящим предложением, написание OTM-звонков может существенно покрыть стоимость прокладок. На самом деле, можно построить защитные ошейники для большинства акций, которые либо «беззатраты» - их также называют «воротами с нулевой стоимостью», либо фактически генерируют чистый кредит для инвестора.

Основным недостатком этой стратегии является то, что инвестор выделяет потенциал роста на фондовом рынке в обмен на получение защиты от сбоев. Защитный ошейник работает как шарм, если акции снижаются, но не так хорошо, если фондовый рост опережает и «отменяется», поскольку любой дополнительный выигрыш выше цены исполнения звонка будет потерян.

Таким образом, в более раннем примере, когда закрытый вызов записывается в 52 доллара. 50 на фондовом рынке, который торгуется на уровне 50 долларов США, если впоследствии акции повысятся до 55 долларов США, инвестор, который написал звонок, должен будет сдать акции в 52 доллара США. 50, отказавшись от дополнительных $ 2. 50 в прибыли. Если запас достигнет 65 долларов США до истечения срока действия звонка, автор звонков отказался бы от дополнительных 12 долларов США. 50 (т. Е. $ 65 минус $ 52,50) в прибыли и т. Д.

Таким образом, защитные ошейники особенно полезны, когда на широких рынках или конкретных запасах появляются признаки отступления после значительного продвижения.Их следует использовать с осторожностью на хорошем бычьем рынке, так как вероятность того, что акции будут отозваны (и, таким образом, ограничить потенциал определенного фонда или портфеля), может быть довольно высокой.

Давайте поймем, как можно создать защитный воротник для Apple, Inc. (AAPL AAPLApple Inc172.50 + 2. 61% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), которое закрылось на уровне $ 109 , 25 от 12 января 2015 года. Предположим, что у вас есть 100 акций Apple, которые вы приобрели по цене 70 долларов США, а при запасе на 56% от вашей покупной цены вы хотели бы реализовать воротник, чтобы защитить прибыль.

Вы начинаете с написания закрытого вызова в своей позиции Apple. Март 2015 года $ 115 звонков торгуются в $ 3. 65/3 долл. США. 75, поэтому вы пишете один контракт (который имеет 100 акций AAPL в качестве базового актива), чтобы получить премиальный доход в размере 365 долларов США (за вычетом комиссионных). Вы одновременно покупаете один контракт на мартовские 2015 года в 105 долларов, которые торгуются на уровне 4 доллара. 35/4 долл. США. 50, стоимость вам 450 долларов (плюс комиссии). Таким образом, воротник имеет чистую стоимость, исключая комиссионные, в размере 85 долларов США.

Вот как стратегия будет работать в каждом из следующих трех сценариев:

Сценарий 1 - Apple торгуется выше $ 115 (скажем, 117 долларов США) незадолго до даты истечения срока действия 20 марта.

В этом случае звонок в размере $ 115 будет торговаться по цене не менее $ 2, а $ 105 будет торговаться вблизи нуля. Хотя вы могли бы легко закрыть позицию короткого звонка (вспомните, что вы получили 3,3 доллара США за премиальный доход за это), давайте предположим, что вам не нравится и вам комфортно, когда ваши акции Apple будут отменены по цене 115 долларов США. Ваша общая прибыль будет:

[($ 115 - $ 70) - $ 0. 85 нетто-стоимость воротника] x 100 = $ 4, 415.

Напомним, что мы говорили ранее об укупорке воротника в запасе. Если бы вы не реализовали воротник, ваша прибыль на позиции Apple была бы:

($ 117 - $ 70) x 100 = $ 4, 700.

При внедрении воротника вам пришлось отказаться от $ 285 или $ 2. 85 на акцию в дополнительной прибыли (т. Е. Разница в размере 2 долл. США между 117 и 115 долл. США и стоимостью 0,8 долл. США).

Сценарий 2 - Apple торгуется ниже $ 105 (скажем, $ 100) незадолго до 20 марта.

В этом случае звонки в $ 115 будут торговаться вблизи нуля, а $ 105 puts будут стоить как минимум $ 5. Поэтому вы используете свое право продавать свои акции Apple по цене 105 долларов США, и в этом случае ваша общая прибыль будет: [($ 105 - $ 70) - $ 0. 95 чистая стоимость ошейника] x 100 = $ 3, 405.

Если у вас не было воротника на месте, прибыль от ваших акций Apple составит всего лишь 3 000 долларов США (т. Е. Разница между текущей ценой в 100 долларов США и первоначальная стоимость акций в размере 70 х 100 долл. США). Таким образом, воротник помог вам реализовать дополнительные 405 долларов США, предоставив защиту для вашего AAPL-холдинга.

Сценарий 3 - Apple торгуется между 105 и 115 долларов США (скажем, 110 долларов США) незадолго до 20 марта.

В этом случае $ 115 call и $ 105 put оба будут торговаться близко к нулю, и ваша единственная стоимость составит 85 долларов США, понесенных при реализации воротника.

Условный (нереализованный) выигрыш на вашем холдинге Apple будет тогда $ 4 000 (110 - 70 долларов США) меньше стоимости 85 долларов за ворот, или $ 3 915.

Bottom Line : Защитный воротник является хорошей стратегией для защиты от падения, которая является более рентабельной, чем просто покупка защитного набора. Это достигается путем написания заявки OTM на холдинг акций и использования премии, полученной для покупки OTM. Компромисс заключается в том, что общая стоимость риска хеджирования снижается дешевле, но потенциал роста ограничен.

Раскрытие информации: автор не занимал должности ни в одной из ценных бумаг, упомянутых в этой статье на момент публикации.