Вычисление доходности эффективности инвестиционного портфеля паевых инвестиционных фондов является лишь отправной точкой для процесса оценки эффективности. Хотя абсолютная доходность портфеля может удовлетворить большинство инвесторов, необходимо провести более тщательную оценку, чтобы определить успех каждого класса активов по сравнению с его ориентирами и сверстниками. Итак, как ваш портфель действительно работает? Читай дальше что бы узнать.
Сравнительные оценки акций Сравнительные равноправные группы акций развивались так же быстро, как стили управления эволюционировали. Любой акционер или акционерный паевой фонд можно сравнить с общей вселенной других менеджеров. Это сопоставление сверстников особенно полезно для оценки эффективности команды управления фондом в моменты, когда абсолютная отдача падает во внешнем диапазоне исторических норм.

Юниверсы управления активами всех форм и размеров, из всех эквити, небольших, международных и стильных групп сверстников. Двумя из наиболее распространенных одноранговых групп крупных капитализаторов являются рост и стоимость. Если ваши деньги инвестируются в менеджер стиля стоимости или взаимный фонд, то его следует сравнить с другими фондами стиля ценности вместе с общей долей справедливости. Менеджеры по стоимости склонны инвестировать в компании, которые, как представляется, торгуются ниже своих внутренних ценностей, поэтому их эффективность в фондах, скорее всего, не будет похожа на производительность менеджера стиля роста в течение любого заданного периода времени. Менеджер роста, наоборот, избегает ценных акций и руководств по отношению к компаниям, которые, по его мнению, будут расти быстрее, чем общий рынок. У менеджеров роста обычно есть модели возврата, похожие на других менеджеров роста.

Существует множество баз данных как на институциональном, так и на фондовом рынке взаимных фондов; Каллан и Липпер являются двумя обычно цитируемыми поставщиками сравнительных вселенных. Они собирают инвестиционные результаты от менеджеров или от размещенных возвратов взаимных фондов, как сообщается. Вселенная менеджеров (обычно более 1 000) разбивается на квартили и иногда децилирует. Например, рейтинг приоритетов в верхнем квартиле был отмечен в топ-25% акций фонда акций. Цель каждого менеджера - ранжировать как можно выше во Вселенной.

В общей доле справедливости есть также выходы из одноранговой сети. Например, из 1 000 менеджеров или фондов в общей вселенной, возможно, 350 будут менеджерами роста. Было бы важно, чтобы менеджер роста был высоко оценен среди своих сверстников во все времена. Это было бы еще более важно, если бы стиль роста был неэффективным и был не в пользу в течение периода, к которому относится рейтинг. (Для более глубокого понимания прочитайте Имеет ли ваш управляющий фондом рынок медведя? )

Оценки фондов облигаций
Руководители облигаций и взаимные фонды облигаций также могут быть ранжированы против своих сверстников.Существуют общие вселенные облигации, которые разбиты на сегменты рынка облигаций. Поскольку спрэды между наивысшими и низкими доходами облигаций, как правило, меньше по сравнению с сальдо фондовых фондов, рейтинги сверстников могут быть очень похожими для многих менеджеров. Чтобы отличить успех фонда облигаций или менеджера, для оценки эффективности можно использовать другие инструменты. (Чтобы узнать больше, прочитайте Оценка средств по облигациям: соблюдение простых .)

Различные эффекты считаются несистематическими и могут контролироваться менеджером облигаций. Успех сектора будет заключаться в том, что менеджер сделает ставки на сектора в областях, которые, возможно, были недооценены и, следовательно, превзошли общий рынок. Лучший способ оценить портфель с помощью инструмента отраслевого дифференциала - использовать обзоры «до» и «после». Поскольку это форма ставок процентных ставок, выбор сладости на кривой доходности будет иметь значение в обзоре до и после. Эффект процентной ставки является успешным, когда менеджер по облигациям выбирает подходящее место для инвестиций на кривой доходности в стратегии прогнозирования процентных ставок. Поскольку прогнозирование процентных ставок является одной из самых рискованных активных стратегий, вы могли бы почти взять на себя его успех, если менеджер выполнял работу выше или ниже остальной части пакета.

Также важно исключить как остаточные, так и доходности до погашения, поскольку они считаются систематическими и не могут контролироваться решениями управляющего. Доходность относится к пассивному характеру инвестирования облигаций, в котором часть прибыли заработана только через проценты от остаточных эффектов, относятся к случайным событиям, которые влияют на доходность облигаций. Вытягивание этих двух эффектов из уравнения должно показать, насколько эффективно полученный менеджером результат осуществляется посредством активного управления. (Более подробную информацию об оценке взаимного фонда см. В разделе Оценки старшинства Morningstar Big .)

Атрибуция производительности
Анализ атрибуции является относительно новым инструментом и не широко используется отдельными инвесторами. Метод разбивает компоненты возврата фонда по сравнению с эталоном, чтобы определить, где менеджер заработал свои сборы. Изучая варианты выбора портфеля менеджера, пользователь может определить, какие решения были наиболее прибыльными или дорогостоящими. Гибкость анализа атрибуции позволяет пользователю переквалифицировать любого типа менеджера на любой тип теста. Одним из ключевых элементов всех моделей атрибуции как для сравнения акций, так и для сравнения облигаций является то, что результаты будут отслеживать влияние трех основных решений с помощью подхода сверху вниз. Хотя они называются различными именами различных отраслевых групп, как правило, это общие решения инвестиционной политики, решения о распределении активов и решения о выборе безопасности.

В общих решениях политики отслеживаются любые последствия, не связанные с распределением активов или выбором безопасности. Решение о распределении активов относится к тому, как менеджер распределяет портфельные доллары через наличные деньги, ценные бумаги с фиксированным доходом и долевые ценные бумаги.Примером решения о распределении активов должно быть удерживание 10% -ного взвешивания наличных денег, когда рынок падает. Если менеджер побеждает рынок в течение этого периода времени, он или она, скорее всего, будет иметь положительный эффект распределения. Выбор безопасности может иметь некоторые последствия для производительности, но они обычно не столь значительны, как эффекты распределения активов. Эмпирические данные показали, что выбор безопасности объясняет относительно небольшое влияние на общую производительность портфеля. В анализе атрибуции излагаются эффекты превосходного выбора безопасности при общей производительности.

Советы по использованию оценки
В то время как очень важно оценивать производительность за пределами простого вычисления прибыли, необходимо сохранить все это в перспективе. Это включает тщательную оценку менеджера перед наймом или увольнением. Начните с самого общего инструмента и перейдите к наиболее конкретным инструментам, чтобы не делать неточных выводов о стиле или стратегии менеджера. Самое главное, используйте самые длинные промежутки времени. Поскольку экономические циклы становятся короче и короче, так и инвестиционные циклы. Например, если кто-то оценивает менеджера роста для отбора, то инвестор должен следить за тем, как менеджер выполнял в течение периодов времени, когда рост был и не соответствует стилю. Было бы также полезно убедиться, что менеджер не нарисовал дрейф, что означает постепенно ускользнуть от его или ее дисциплины по мере изменения стилей. Хотя подобный шаг может помочь общей производительности менеджера, он не улучшит его или ее успех в качестве менеджера роста. (Подробнее о дрейфе стиля читайте Фокус-фокус не может привести к магическим возвращениям .)

Заключение
По мере усложнения инвестиционного мира, так же как и процесс оценки производительности. Простое вычисление общей эффективности инвестиций на абсолютной основе недостаточно для оценки общего успеха фонда или менеджера. Руководители фондов и облигаций должны оцениваться на основе их рейтинга против своих сверстников и менеджеров аналогичных стилей. Помимо этого, анализ атрибуции количественно определяет успех стратегических решений, распределение активов и выбор безопасности. Важно с точки зрения отлива и потока инвестиционных циклов и, самое главное, всегда оценивать производительность на самом длинном временном интервале.