Многие широко принятые финансовые модели построены вокруг предпосылки, что инвесторы должны ожидать более высокую доходность, если они готовы принять больше риска. Однако инвестирование в портфель рискованных акций действительно поможет увеличить ваши инвестиционные доходы с течением времени? Ответ может вас удивить. Читайте дальше, чтобы узнать, что называется «аномалиями с низкой волатильностью», почему она существует и что мы можем извлечь из нее.

Учебное пособие: Риск и диверсификация
Низкий уровень низких запасов волатильности Если теория современного портфеля верна, портфель рискованных высокопотенциальных акций должен иметь более высокие доходы, чем портфель более безопасных, нестабильных акций. Однако исследователи фондового рынка обнаруживают, что это может быть не всегда так. В марте 2010 года Малкольм Бейкер, Брендан Брэдли и Джеффри Уоклер, опубликованные в январе / феврале. 2011 Журнал финансовых аналитиков и озаглавленный «Бенчмарки как ограничения для арбитража: понимание аномалии низкой волатильности» продемонстрировал, что с января по 18 декабря портфели акций с низким уровнем риска фактически опережали портфели высокодоходных активов, рисковые акции с огромным запасом.
Исследование отсортировало крупнейшие 1 000 акций U. S. ежемесячно в пяти разных группах на основе двух широко принятых мер инвестиционного риска. Авторы провели исследование один раз, используя конечную общую волатильность в качестве прокси-фактора для риска и снова используя трейлинг-бету. За 41-летний период доллар, инвестированный в портфель акций с низкой волатильностью, вырос до 53 долларов. 81, а доллар, инвестированный в портфель с высокой волатильностью, вырос всего до 7 долларов. 35. Результаты были схожи, когда они группировали акции на основе трейдинга бета-версии. За тот же период доллар, инвестированный в портфель акций с самой низкой бета-версией, вырос до 78 долларов. 66, тогда как доллар, инвестированный в портфель с наивысшей бета-пакетом, вырос до ничтожных 4 долларов. 70. В исследовании не было никаких транзакционных издержек.

Эти результаты ложатся перед понятием, что риск (волатильность) и доходность инвестиций всегда соединяются на бедре. За исследуемый период инвестором с низким уровнем риска воспользовался более последовательный сценарий смешивания с меньшим воздействием на рынки большинства переоцененных акций. (Для соответствующего чтения о том, как волатильность влияет на ваш портфель, проверьте Влияние волатильности на рыночные доходности .)

Быстрые деньги? Сторонники поведенческого финансирования представили идею о том, что акции с низким уровнем риска являются сделкой с течением времени, потому что инвесторы иррационально избегают их, предпочитая акции с более изменчивым выигрышем «лотерейного стиля». Сторонники этой школы мысли также считают, что инвесторы склонны идентифицировать великие «истории» с большими запасами. Неудивительно, что эти высоко оцененные «сюжетные акции», как правило, относятся к числу самых дорогих и самых неустойчивых рынков.Здесь также играет чрезмерная уверенность. В целом, инвесторы недооценивают свою способность оценивать, когда акции будут «всплывать или падать», что делает крайне неустойчивые акции похожими на лучшее предложение, чем они есть на самом деле. Даже так называемые «умные деньги» имеют тенденцию тяготеть к рискованным запасам.

Многие институциональные инвесторы получают компенсацию на основе краткосрочных инвестиционных показателей и их способности привлекать новых инвесторов. Это дает им стимул отказаться от менее волатильных акций для более рискованных, особенно в разгар бушующего рынка быков. Являются ли это плохими привычками или препятствиями, инвесторы склонны накапливать самые рискованные акции на рынке, что снижает их потенциал для будущих прибылей по сравнению с менее изменчивыми. Следовательно, акции с низким уровнем риска, как правило, выигрывают со временем.

Прежде чем сделать ставку на ферму по низкой волатильности! Прежде чем вы будете продавать все свои запасы технологий для портфеля утилит, имейте в виду, что, как и большинство аномалий на фондовом рынке, этот, вероятно, существует, потому что его нелегко эксплуатировать. Исследование, опубликованное в сентябре 2011 года Родни Салливаном и Си Ли, озаглавленное «Ограничения на арбитражное решение: аномалия низкого риска», изучило жизнеспособность фактической торговли аномалиями с низким уровнем волатильности с 1962 по 2008 год. За 45- летний Салливан и Ли обнаружили, что «эффективность торговли известными аномалиями с низкой волатильностью весьма ограничена». Вопросы, упомянутые в исследовании, включают необходимость частого перебалансирования портфеля и высокие транзакционные издержки, связанные с торговлей неликвидными запасами. Согласно исследованию, неликвидные запасы, где большая часть аномальной отдачи, связанной с аномалией с низкой летучестью, сконцентрированы.

Есть несколько других проблем, связанных с инвестированием в акции с низкой волатильностью. Стратегии инвестирования в акции с низким уровнем волатильности могут страдать от длительных периодов недостаточной производительности по сравнению с более широким фондовым рынком. Они также имеют тенденцию к большой концентрации в нескольких секторах, таких как коммунальные услуги и потребительские товары. (Среди методов, используемых для измерения волатильности, в частности, в техническом анализе, вычисляется средний истинный диапазон. Подробнее читайте в Волатильность измерения со средним истинным диапазоном .)

Нижняя линия
Положительная связь между риск и ожидаемая доходность могут сохраняться при инвестировании в разные классы активов, но это не всегда может быть правдой при инвестировании в определенный класс активов, например, в акции. Хотя опасно предполагать, что вы можете увеличить свои инвестиционные доходы просто путем инвестирования в портфель к рискованным запасам, может быть столь же опасно предположить, что исследователи аномалии запаса низкой волатильности каким-то образом обнаружили серебряную пулю для достижения более высокой прибыли ,

Фондовые инвесторы не должны упускать из виду важность согласованности при попытке объединить свои инвестиционные доходы. Они также должны учитывать, что стабильность цены акций компании часто является отражением истинного качества основного потока прибыли.