В сентябре 2015 года Карл Икан вышел на камеру, чтобы выпустить ужасное предупреждение о рынке высокодоходных облигаций, который чаще называют рынком нежелательных облигаций. Икан охарактеризовал его как «бочонок динамита», который рано или поздно взорвется. «В основе его предупреждения лежит его озабоченность по поводу ликвидности на рынке, который вырос в результате того, что инвесторы, ищущие доход, вкладывают деньги в высокодоходные фонды. Сильные слова Икана воспламенили продажное безумие, которое привело к тому, что цены на высокодоходные облигации упали до самого низкого уровня за два года. Инвестор-активист миллиардера повторил эти сильные слова снова в декабре, так же, как третий кредитный фонд третьего уровня («TFCIX»), высокодоходный фонд облигаций на сумму 1 миллиард долларов, начал блокировать выкуп после резкого снижения цен на облигационные займы. Панированные инвесторы отправили высокодоходные облигации еще ниже.

Иллюзия ликвидности

Паника была недолговечной, поскольку цены на высокодоходные облигации устроили впечатляющий ралли со своего февральского минимума, вызванного ростом цен на нефть. По состоянию на 21 апреля 2016 года iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0,01% Создан с Highstock 4. 2. 6 ) получил 9 85% с 21 января, что иллюстрирует озабоченность Икана. Он мало что видит в финансовой поддержке высокодоходных облигаций. Если цены на нефть останутся на низком уровне, как он и предсказывает, может быть больше дефолтов, приводящих к прогону ЕФО, инвестированным в энергетические облигации, для которых не может быть рынка. Руководители фондов могут прибегнуть к ликвидации более эффективных облигаций, чтобы не отставать от выкупа, что привело к краху рынка.

Другие присоединяются к хору Икана. Бунд-гуру Билл Гросс писал, что «очевидный риск - возможно, лучше обозначенный иллюзией ликвидности - заключается в том, что все инвесторы не могут вписаться в узкий выход одновременно. «Это заставляет думать, что он в переполненном театре, когда кто-то кричит:« Огонь! «Икан и Гросс указывают на жесткую реальность, что крупные фонды, которые загружаются по высокодоходным облигационным займам, являются столь же ликвидными, как и их базовые активы. Как заявил в своем ежегодном отчете за 2005 год «Банк международных расчетов» (BIS) «Рост размера отрасли управления активами, возможно, увеличил риск иллюзии ликвидности: ликвидность рынка, кажется, достаточно обычна в обычное время, но быстро исчезает во время рыночного стресса , «

Слишком много долгов с высоким доходом, а не достаточно покупателей

Независимо от того, пытается ли Icahn начать панику, вопрос догадки, поскольку он высказывал свое мнение какое-то время. В июле 2015 года он столкнулся с BlackRock Group Ltd. (NYSE: BLK BLKBlackRock Inc475. 61-0. 73% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) Генеральный директор Ларри Финк на конференции, посвященной его фондам «перенасыщение высокодоходных облигаций, что усугубляет проблему ликвидности.Пока средства продолжают покупать высокодоходные облигации, инвесторы могут продолжать вкладывать в них деньги, создавая опасный пузырь. Как сказано в сообщении BIS, с 2009 года фонды облигаций получили 3 триллиона долларов притока. Однако высокодоходные облигационные фонды разделяют только часть вины.

По словам Джорджа Руснака, сопредседателя Глобальной стратегии по фиксированным доходам для инвестиционного института Wells Fargo, выпуск новых высокодоходных долгов корпораций с 2010 года увеличил размер рынка на 41%. Поскольку предложение высоких -укрепляющие облигации расширились, число институциональных покупателей сократилось в связи с Правилом Волкера в законе о финансовой реформе Додда-Франка. Это правило не позволяет банкам инвестировать в высокодоходные облигации, которые характеризуются как рисковые активы. Это правило устранило много традиционных покупателей высокодоходных облигаций с рынка, что уменьшило объем торгов в ценных бумагах.

Инвесторы не понимают рисков

за этот риск. Разница между доходностью облигаций инвестиционного класса и доходностью доходных облигаций является самой низкой за всю историю. Инвесторы хорошо справились с высокодоходными облигационными фондами, которые дали положительные результаты в период с 2009 по 2014 год. Высокодоходные облигации потеряли 3. 70% в 2015 году, но вернулись к концу года в 2016 году. Основываясь на предупреждении Икана, их сильные производительность опровергает основополагающий риск, который, если он прав, может быстро изменить состояние.