Действительно ли международное инвестирование предлагает диверсификацию инвестору, основанному на США? Разумеется, имеется достаточно информации для инвестиционной общественности, чтобы предложить, что это так, и институциональные инвесторы находятся на борту более 20 лет. Предпосылка инвестирования в международные активы, как правило, обусловлена ​​преимуществами, которые диверсификация предлагает инвестору, основанному на США. Взглянув на долгосрочные корреляции между не-U. S. активы и активы США, очевидно, что теория применяется, поскольку добавление низкокоррелированных активов в любой портфель может снизить общий риск. Хотя это кажется общепринятым в теории инвестиций, более глубокая оценка дает некоторые убедительные доказательства того, что это не всегда так, особенно в краткосрочной перспективе и во времена резких колебаний на мировых рынках.

Международные рынки
Взгляд на не-U. S., существуют две разные категории как для акций, так и для облигаций: развитые и развивающиеся рынки. Развивающиеся рынки затем подразделяются на подкатегории. Хотя существуют некоторые различия в том, как решаются эти классификации, хороший источник для их истоков был определен Financial Times и Лондонской фондовой биржей (FTSE).

Развитые страны по классификации FTSE в сентябре 2008 года: Австралия, Австрия, Бельгия, Канада, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Гонконг, Ирландия, Израиль, Италия, Япония, Люксембург, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Португалия, Сингапур, Южная Корея, Испания, Швеция, Швейцария, Соединенное Королевство и Соединенные Штаты.

Развитые рынки, как правило, считаются более крупными и более развитыми и воспринимаются как менее рискованные инвестиции. Остальные страны разбиты на развивающиеся рынки, а затем подразделяются на передовые, вторичные и приграничные развивающиеся рынки с разным уровнем размера, валовым внутренним продуктом (ВВП), ликвидностью и населением. К ним относятся такие страны, как Бразилия, Вьетнам и Индия. Эти рынки считаются менее ликвидными, менее развитыми и более рискованными по своему характеру. Как и на фондовых рынках, в некоторых, но не во всех этих странах существуют рынки облигаций. В них доминируют вопросы, связанные с государственными вопросами, поскольку корпоративные облигации выпускаются гораздо реже за пределами США (Подробнее … Оценка странового риска для международного инвестирования .)

Преимущества международного инвестирования > Есть два основных преимущества добавления международных классов активов в портфель инвестиций в США: потенциал для увеличения общей доходности и возможность диверсификации всего портфеля. Потенциал увеличения общей доходности очевиден, поскольку в большинстве периодов запасы США отстают от международных рынков.

Рисунок 1: Региональные доходности являются циклическими: U. S. против международной эффективности акций.

Источник: Центр инвестиционных исследований Schwab с данными, представленными Ibbotson Associates.

Рисунок 1 показывает, как международные акции превзошли акции США в течение различных периодов времени. Хотя эта тенденция изменилась или изменилась во время движения рынка, долгосрочная разница очевидна.

Это подводит нас ко второй концепции диверсификации: добавление низкокоррелированных активов для снижения общего риска.

Рисунок 2: Трехлетняя скользящая корреляция ежемесячных доходов: США и международные запасы.

Источник: Центр инвестиционных исследований Schwab с данными, представленными Ibbotson Associates.

На рисунке 2 представлена ​​долгосрочная корреляция не-U. S. активы в активы США. Хотя очевидные данные очевидны, большинство людей, практикующих концепцию диверсификации с международными активами, вероятно, не знают о недавних изменениях в корреляции. Построение портфеля путем объединения международных и американских активов исторически создало модели возврата, напоминающие более низкий риск, как определено стандартным отклонением. Исторически, добавив всего 10% в не-U. S. к портфелю, основанному на США, может снизить стандартное отклонение всего портфеля на 0,7-1. 1% за пятилетний период. На первый взгляд это не может считаться существенным, но при рассмотрении в течение длительных периодов времени есть убедительные доказательства, указывающие на долгосрочную приверженность не-U. S. активы. (Чтобы узнать больше, прочитайте

Понимание мер волатильности .) Снижение международного инвестирования

Большинство читателей могут захотеть остановиться здесь или закрыть глаза и остаться со стратегией, которую они уже имеют. , Это звучит хорошо, имеет смысл и работает в прошлом, так зачем читать? Ответ лежит в правой части рисунка 2 и изменениях корреляции во времени. Есим Токат, доктор философии, аналитик группы инвестиционного консультирования и исследований Vanguard, опубликовал документ под названием «Международное инвестирование в акционерный капитал с европейской перспективы: долгосрочные ожидания и краткосрочные выезды» (октябрь 2004 г.). Его исследования ставят под сомнение предполагаемые выгоды от диверсификации с международными инвестициями.
Ориентация на короткие периоды времени и последние тенденции делает достойный аргумент для исключения этих активов, если они не добавляют более высокую прибыль без значительного увеличения риска. Это исследование можно легко отделить, критикуя кратковременный фокус временных рамок.

Что действительно привлекательно в этом исследовании, так это то, что во время медвежьих рынков международное инвестирование принесло более высокие доходы и не привело к снижению волатильности. Во время бычьих рынков международное инвестирование увеличило диверсификацию, а не привело к более высокой доходности, как показано на рисунке 3. (Чтобы узнать больше, прочитайте

Копание более глубоко на рынках быков и медведей .) Рисунок 3: Годовая производительность международных акций на рынках европейских медведей и быков.

Примечание: все прибыли в синтетических евро Источник: Thomson Financial Datastream

Это напрямую связано с увеличением соотношения классов активов, но не обязательно говорит нам, почему. Теории разнообразны, и большинство из них ссылаются на глобализацию и интеграцию международных рынков.

Заключение

Современная теория портфеля определила инвестиционные стратегии как для учреждений, так и для отдельных лиц, поскольку она была впервые представлена. Построение портфеля не-U. S., основанные на активах, особенно на развитых фондовых рынках, увеличили общую доходность и снизили волатильность. Однако существует тенденция к увеличению корреляции между U. S. и non-U. S. рынки. Это увеличение корреляции вызвало вопрос о концепции диверсификации. Исследования, посвященные краткосрочным периодам и рынкам быков и медведей, вызвали щель в доспехах. Можно утверждать, что на данный момент существуют только короткие периоды времени, и преобладают исторические тенденции. Важно отметить увеличение корреляций, которое может быть связано с глобализацией и интеграцией в качестве долгосрочной тенденции. Если это будет продолжаться, возможно, потребуется переписать историю. (Чтобы узнать больше, прочитайте
Современная теория портфолио: обзор .)