Устойчивый рост основных фондовых индексов, которыми рынок пользовался со времен Великой рецессии, во многом обусловлен растущей популярностью пассивно управляемых фондовых фондов с инвесторами и финансовыми консультантами. Многочисленные исторические исследования показывают, что пассивные инвестиции почти всегда превосходят своих активно управляемых соперников на бычьих рынках, поэтому в результате этих средств в них вливается огромный поток капитала. Но активно управляемые фонды, как правило, превзошли пассивные предложения, когда рынок опустился, и некоторые менеджеры портфеля теперь предсказывают, что пузырь индексного фонда скоро разразится.

Завышенный рынок

Джон Роджерс (John Rogers), ведущий менеджер по портфелю Ариэльского фонда стоимостью 2 миллиарда долларов, считает, что на рынке растут пузыри рыночных индексов, вызванные постоянным притоком денег на пассивный индекс фондов, согласно журналу Institutional Investor . Поскольку все больше и больше капитала вливается в эти фонды, цены на акции в индексах выросли соразмерно, а инвесторы, которые покупают на этом этапе, платят высокие цены за акции в индексе. (Подробнее см. Ниже: Почему ETFs популярны у богатых инвесторов .)

На прошлой неделе в Чикаго Роджерс провел групповое обсуждение с тремя другими портфельными менеджерами, где они обсудили ряд финансовых тем. Он предсказал, что, когда рынки в конечном итоге упадут, безумная продажа, которую должны будут использовать фонды индексов, создаст значительные возможности для покупки активных трейдеров и менеджеров. Они смогут подобрать качественные запасы с существенной скидкой от их текущих цен и могут также удерживать те запасы, которые, по их мнению, быстро восстановятся. Роджерс заявил: «Все покупают одни и те же акции и пользуются возвратом индексного фонда. Но когда рынки наконец вернутся, люди увидят все запасы, которые они покупают по не фундаментальным причинам. Следующие 10 лет станут отличным периодом для сборщика акций. «

Одним из менеджеров портфеля гостя на панели был Роберт Бакарелла, со-менеджер Фонда Монетты и Фонда молодых инвесторов Monetta. Он сказал, что он прекратил борьбу с тенденцией к пассивным инвестициям 10 лет назад, когда он основал Фонд молодых инвесторов, который управляется как пассивно, так и активно в равных частях. «Самолет-пилот использует автопилот для хорошей части поездки; это пассивное инвестирование. Пилот принимает участие во время турбулентности, посадки или взлета; это активно », - сказал он. Бакарелла продолжал говорить, что опережающий базовый индекс часто сводится к сбору всего одного или двух акций. Нет необходимости каждый раз ударять по домашнему бегу. Фонду нужно только набрать контрольный показатель на 1.45%, чтобы приземлиться в верхнем квартиле в своей категории. (Подробнее см. Ниже: Статистический взгляд на пассивное и активное управление .)

Марио Габелли, другой участник дискуссии, основатель и главный исполнительный директор GAMCO Investors стоимостью 40 миллиардов долларов, не согласился с аналогией самолетов Bacarella. Он сказал: «Я думаю о Салли (Чесни Салленбергере, пилоте самолета, который приземлился на реке Гудзон в 2009 году). Вы не беспокоитесь о пилоте, пока он не приземлится на воду. «

Нижняя линия

Активные менеджеры портфелей могут быть разумными на этом этапе, чтобы начать накапливать наличные деньги, которые они могут использовать для выкупа на рынках, если предсказание Роджера правильное и пузырь действительно разрывается. За последние семь лет рынки неуклонно росли, и все экономические показатели теперь отражают то, что мы находимся на поздней стадии ралли. Пассивные инвесторы могут быть грубым сюрпризом, когда наступает следующий спад, в то время как активные инвесторы и трейдеры будут видеть много отличных точек входа для своих заказов на покупку. (Подробнее см. Ниже: Является ли активным управлением возвращение? )