Некоторые существенные аспекты нежелательных облигаций очевидны из-за их кредитных рейтингов, предоставляемых компаниями, которые их выпускают. Примечательно, что бонковые облигации (1) имеют более высокую рентабельность инвестиций и (2) имеют более высокий риск, чем облигации инвестиционного класса, выпущенные компаниями с более высоким кредитным рейтингом. Согласно Morningstar (2015), существуют и другие различия: именно облигации инвестиционного класса на самом деле более подвержены изменениям процентных ставок, чем нежелательные. Опять же, это связано с характером нежелательных облигаций. Они менее восприимчивы, потому что они (1) обеспечивают более высокий урожай и (2) обычно требуют более короткого времени для созревания. Процентные ставки просто имеют меньше времени для изменения в течение жизни мусорной облигации по сравнению с облигациями, выпущенными инвестиционным классом. Кроме того, бонковые облигации более подвержены влиянию общих изменений экономического состояния, включая спады. (См. Также: Нежелательные облигации: все, что вам нужно знать.)

Это более тесное соединение с экономикой становится ясным во время спада, когда падение процентных ставок и снижение прибыли часто приводит к тому, что компании рейтингов суб-инвестиционного уровня не могут выплачивать свои финансовые обязательства и терпят неудачу. И наоборот, нежелательные облигации теряют меньше во время экономических бумов, когда доходы компаний растут, тогда как изменения в процентной ставке не влияют на мусорные облигации таким образом, как значительно.

По цене мусорных облигаций это также справедливо: они также более непосредственно связаны с общим состоянием экономики, чем облигации инвестиционного класса. Сильный фондовый рынок упрощает для компаний превращать свой долг в акционерный капитал, что напрямую снижает шансы, что корпоративные облигации, которые они выпустили, будут по умолчанию. Сильный рынок может даже привести к росту цен на облигации.

Подводя итог, в то время как традиционные инвесторы облигаций уделяют большое внимание процентным ставкам, чтобы понять рыночную цену своих облигаций, инвесторы, которые покупают хладные или высокодоходные облигации, имеют большую потребность в понимании (1) дефолта отдельного эмитента риск, (2) как индивидуальная эффективность эмитента может повлиять на облигацию, и (3) текущие большие экономические условия, которые могут увеличить риск дефолта.

Последствия напряженных рыночных условий

Когда экономика слаба или ослаблена, возможности для бизнеса получать прибыль и устойчивые обороты начинают высыхать. Это означает, что их способность погашать свои долги также ослабляет, что в худшем случае может привести к возможному банкротству, когда облигация может стать бесполезной.

В такие периоды спада инвесторы также обычно начинают продавать ценные бумаги с более высоким риском в пользу более стабильных вариантов, таких как Казначейство США. Больше людей продают высокодоходные облигации с высоким риском, а закон спроса и предложения диктует, что их цена может значительно снизиться.Это снижение цены означает, что такие облигации с высоким уровнем риска имеют более высокий процент доходности, тогда как спрос на более безопасные облигации ведет к снижению цены обратно, приводя к снижению.

Упорные рыночные условия имеют различные последствия:

Урожайность корпоративных высокодоходных облигаций увеличивается : поскольку компании с более низкими кредитными рейтингами и более слабыми финансовыми показателями явно имеют меньше подушки в трудные экономические времена, они должны обеспечить более высокий уровень чтобы убедить инвесторов в том, что им стоит инвестировать. Например, во время недавнего спада 2008 года как низкосортные, так и полноценные облигации должны были резко увеличить доходность, чтобы привлечь инвесторов, которые стали все более негативными для идеи от любого риска. Для новых выпусков эмиссионных облигаций это может повлечь за собой увеличение процентных купонов, а для непогашенных облигаций - повышение доходности к погашению (YTM) из-за снижения цены облигации.

Более крупный кредитный спрэд : во время спадов и сложных экономических времен, разброс между нежелательными и казначейскими облигациями США обычно увеличивается. Это факт, что больше предприятий терпят неудачу во время рецессии, чем когда экономика процветает. Это означает, что эмитенты более неактивных облигаций будут дефолтными, что в свою очередь заставляет инвесторов требовать более высокие процентные ставки, чтобы взять на себя дополнительное рисковое инвестирование в высокодоходные облигации в периоды общей экономической нестабильности и возникшей неопределенности.

Вопросы ликвидности : во времена нехватки кредита банки не предоставляют какие-либо деньги, которые предприятия должны выставлять своим облигациям. У этого есть немного эффекта домино, когда те, кто обычно инвестирует в такие облигации, начинают пытаться продать их вместо того, чтобы покупать больше, что может привести к умеренному и резкому снижению этих облигаций на рынке. Чем больше людей продают эти облигации, тем больше становится распространение между облигациями высокого риска и премиум-класса. Все эти факторы могут создать условия, при которых те, кто владеет высокодоходными облигациями, находят, что их сложно продавать по сравнению с облигациями инвестиционного класса.

Снижение цен на облигационные займы и повышение ставок по умолчанию : во время рецессии эмитенты эмиссионных облигаций обычно терпят неудачу перед эмитентами облигаций инвестиционного класса. Однако это имеет смысл, поскольку высокодоходные облигации получают свой высокий доход из-за их более высокого риска по облигациям инвестиционного класса. Естественно, что более высокая доходность ROI будет сопряжена с более высоким риском, поскольку это следует за инвестиционными стандартами во многих типах ценных бумаг. Во времена напряженных рыночных условий, как правило, цены на высокодоходные корпоративные облигации значительно снижаются, а объем дефолтов увеличивается.

Более внимательный взгляд на недавний финансовый кризис

Во время кризиса рынка в 2007-2009 годах доходность мусорных облигаций резко возросла. Удельный вес облигаций спекулятивного уровня в США вырос до пика более 20% и почти неуклонно снижается с рекордно низкого уровня YTM в 2014 году. (См. Также: Какую роль сыграли нежелательные облигации в финансовом кризисе 2007 года - 08?)

Недавняя статья Aboody et al. (2014) исследует влияние государственных вмешательств и учетной политики на рынке корпоративных спекулятивных и инвестиционных облигаций.В частности, он анализирует результаты изменений отношений между доходностями совокупной облигации, денежными потоками и новостями учетной ставки. Согласно исследованию, кризис оказал незначительное влияние на связь между доходными облигациями доходности и совокупными доходами; Тем не менее, кризис значительно ослабил связь между доходными облигациями и совокупными изменениями прибыли. Очевидно, что проблема дифференциации риска по умолчанию является важной проблемой.

Что касается ставок по умолчанию, Moody's Investor Service (2014) сообщает, что ставка по умолчанию среди фирм по облигациям U. S. на уровне 1,27% в феврале 2008 года остается рекордной. Этот исторический минимум был на самом деле, когда рынок корпоративных облигаций ревел и как раз перед тем, как финансовый кризис начал поражать американские компании, что привело к тому, что в третьем квартале 2009 года ставка дефолта не изменилась на 13,4% (рекордный). > Bottom Line

Корпоративные облигации с высоким уровнем доходности, также известные как мусорные облигации, явно затронуты во время напряженных рыночных условий, особенно во время спадов, таких как финансовый кризис 2008 года. Согласно нескольким исследованиям, последствия более отчетливы для мусорных облигаций, чем для облигаций инвестиционного класса. С увеличением волатильности во время напряженных рыночных условий, особую осторожность рекомендуется. Однако рост колебаний на рынке также может обеспечить интересные шансы и возможности, особенно для инвесторов, которые преследуют потенциальную более высокую доходность.