Когда Дж. Кайл Басс делает вызов на рынке, его не следует воспринимать легкомысленно. Басс, который является основателем и основанием Далласской Hayman Capital Management LP, был одним из немногих менеджеров денег, которые предвидели и выиграли от кризиса субстандартного кредитования в 2008 году. Он также был впереди с предсказаниями кризисов, охвативших Японию и Аргентины. По состоянию на февраль 2016 года его последнее предсказание, объявленное в письме своим инвесторам, заключается в том, что он ожидает «жесткой посадки» для Китая и мировой экономики, когда Китай вынужден девальвировать свою валюту, чтобы избежать того, что он называет «тикающей бомбой замедленного действия «В банковской системе страны. Он говорит, что масштабность кризиса будет затмевать финансовый кризис в США, но он не будет оказывать неблагоприятного воздействия на глобальную экономику. Это разбивка рассуждений Басса и возможность для инвесторов.

В основе аргумента Басса о грядущем банковском кризисе лежит массовый рост самой банковской системы. По его оценкам, сегодня активы банков выросли почти до 400% валового внутреннего продукта (ВВП) Китая. Он сравнивает это с банковской системой США до финансового кризиса, который составлял 16 долларов США. 5 триллионов активов на 100% от ВВП США.

Почему бас медведь в Китае

По словам Басса, темпы роста кредита в банковской системе Китая беспрецедентны и, несомненно, приведут к низким кредитам. На этом уровне бремя для банковских резервов потребует от правительства вмешаться и рекапитализировать банки и обесценить валюту, чтобы уменьшить давление.

Басс настаивает на том, что объем резервов, которые банки несут, сильно завышен благодаря «теневой банковской системе», которая скрывает значительную часть неэффективных активов. Потребность в капитале Китая составляет 75%. Китайские банки в значительной степени полагаются на продукты управления капиталом (WMP), которые похожи на сберегательные счета, но не включены в балансовые отчеты. Это приводит к тому, что банки поддерживают нормативные отношения капитала, но это может подорвать реальную капитализацию банков. Доверительные права бенефициаров (TBR) - это еще один, более опасный инструмент, который банки используют для скрытия потерь по ссудам. Займы, которые становятся неработоспособными, преобразуются в TBR, которые не соответствуют мнению регулирующих органов; однако банки сохраняют кредитный риск.

Эти схемы финансового проектирования составляют тиковую бомбу замедленного действия в представлении Басса. Он ожидает, что он в конце концов ударит, заставив правительство вмешаться в девальвацию юаня, списать плохую задолженность и рекапитализировать банковский сектор, все из которых могут быть инфляционными. Поскольку Китай в значительной степени полагался на долговые инвестиции для своего роста и иностранной валюты для стабилизации резервов, он, вероятно, испытает жесткую посадку при прекращении долговых инвестиций, а иностранная валюта покинет страну.

Китай пережил нечто подобное в 2002 году, когда его потери составляли более 30% активов по всей банковской системе. Однако активы выросли почти до 400% ВВП, поэтому даже такое же соотношение потерь по ссудам и активам будет катастрофическим с точки зрения его влияния на резервы. Тем не менее, Bass не предвидит такой же уровень зараженности, который распространился по всему миру, когда наступил финансовый кризис в США. Азиатский ВВП сильно пострадает, но это может привести лишь к сокращению ВВП США на 5%, что может быть серьезным, если ВВП вырастет менее чем на 2,5%. Поскольку У. С. уже рекапитализовало свои банки, системный риск для банковской системы отсутствует.

Инвестиционная возможность

Бас ожидает, что китайское правительство обесценит свою валюту на целых 15-20%, поэтому он занял значительную короткую позицию в юанях. Это не профессия, которую он рекомендует для слабонервных, потому что ему может потребоваться удерживать свою должность на срок до двух лет, пока разразится худший кризис.

К Басу присоединяется только несколько менеджеров денег в его медвежьем взгляде на Китай. Среди них - Джордж Сорос, которого китайское правительство предупредило не «вести войну» по юаню. Правительство Китая и банковские лидеры были твердо уверены в том, что их банковская система сильна.