Мохамед А. Эль-Эриан, бывший генеральный директор и соучредитель инвестиционного директора PIMCO и нынешний главный экономический советник родителя PIMCO Allianz SE, обратился к главному экономическому корреспонденту Politico Бену Уайту в New York Nasdaq штаб-квартира в четверг утром. Они обсудили политику недобросовестной политики, фискальную и монетарную политику, а также проблемы медленного роста и неравенства. Эль-Эриан также уклонился от предложений о том, что он сделает хорошего министра финансов, возможно, в администрации Клинтона. (См. Также: PIMCO - Как это получилось с момента его полного отказа .)

ЕЦБ

Белый начался, спросив Эль-Эриана о прохождении Европейского центрального банка в четверг, чтобы снизить процентные ставки, в том числе снизить ставку депозитов овернайт до -0. 4% - и повысить количественное ослабление с 60 миллионов евро в месяц до 80 миллионов евро. Эль-Эриан сказал, что президент ЕЦБ оправдал свой прозвище «Супер Марио», выступая в качестве стимула, который ожидал рынок, и многое другое. Однако он задавался вопросом, не повлияет ли реакция рынка на более высокие акции и более слабый евро. (Примерно в полдень в четверг этого не произошло, когда евро поднялся на 1,5% против доллара, а Euro Stoxx 50 закрылся на 5% ниже.)

Эль-Эриан сравнил ситуацию денежно-кредитной политики Европы с Японией, заявив, что ЕЦБ приближается к тому, чтобы стать «неэффективным или контрпродуктивным», поскольку он сказал, что Банк Японии, возможно, уже стал. Когда BOJ снизил свою основную процентную ставку ниже нуля в январе, валюта укрепилась, а акции упали, что противоположно предполагаемому результату.

ФРС

Федеральная резервная система, тем временем, имеет больше возможностей для маневра, чем ее европейские и японские коллеги, но не желает отменить курс из-за возможности «сопутствующего ущерба». Эль-Эриан сказал, что он не ожидал, что FOMC, комитет по установлению ставок ФРС, повысит процентные ставки на своем собрании на следующей неделе, но он ожидает более сильного руководства, чем ожидаются в настоящее время рынки, то есть более чем одно повышение ставок в 2016.

Если бы единственной проблемой была внутренняя экономика, Эль-Эриан сказал, что ФРС нормализуется. Он ожидает, что инфляция заработной платы вернется, исходя из повышения доли участия в последнем отчете о рабочих местах, хотя средний часовой прирост немного снизился в феврале. Существует риск того, что ФРС отстает от инфляции и может быть вынуждена быстро подняться, поскольку цены растут быстрее, чем ожидалось. Это может привести к рецессии, но, по словам Эль-Эриана, это «не большой риск». (См. Также: Как процентные ставки влияют на фондовый рынок .)

The Neighborhood

Перспективы денежно-кредитной политики США неясны, однако, поскольку самые большие проблемы связаны с «соседством», есть, внешний мир.Столкнувшись со «слишком большим количеством движущихся частей», разработчики политики захотят оставить свои варианты открытыми, и, поскольку ФРС не должна уделять столько внимания международным событиям, Эль-Эриан говорит, что трудно точно сказать, на какие пути будут идти процентные ставки.

В более общем плане Эль-Эриан говорит, что «практически нет координации международной политики», ведущие страны пытаются «взять рост от друг друга». По его словам, это соревнование за рост характеризовало количественное ослабление в США, как и в ЕС. Основная предпосылка глобальной финансовой системы заключается в том, что «ядро» несет ответственность, но теперь разработчики денежно-кредитной политики богатого мира повторяют мантру о том, что «ответственная вещь должна быть безответственной», что приводит к абсурдным результатам, таким как отрицательные процентные ставки. Между тем периферия страдает. Например, нынешняя рецессия в Бразилии является следствием «массивного» притока капитала под U. S. QE, за которым следует массивный отток «судорожной истерики». () Политика: Неравенство и медленный рост Эль-Эриан и Уайт также обсудили политику в США и за рубежом, в частности, «анти-истеблишмент», согнувшийся с момента финансового кризиса. Как Дональд Трамп, так и Берни Сандерс, согласно Эль-Эриану, являются частью этой тенденции, которая в конечном итоге является результатом коктейля медленного роста и растущего неравенства. В совокупности эти факторы вызывают разочарование и гнев в электорате.

Среди самых простых козлов отпущения - иностранцы, что порождает явление, которое наблюдается у белых, что республиканцы и центристские демократы уходят от традиционной приверженности свободной торговле. Эль-Эриан не ожидает серьезного продвижения в У. С. к протекционизму, однако, а скорее к усилению акцента на «справедливую торговлю», стремление всех стран следовать тем же правилам.

В Британии такая же неудовлетворенность породила Партию независимости Великобритании, которую Эль-Эриан думает, вынудив руку Тори призывать к референдуму в Брексите. Он не ожидает, что Великобритания проголосует за выход из ЕС в июне, но он отмечает, что даже когда популистские движения, такие как UKIP и Tea Party, не могут получить контроль над правительством, они все же могут влиять на влияние. С другой стороны, стремление к Брекситу частично объясняется разрывом в отношении ЕС: для многих в Великобритании, а не только для евроскептиков, это была «зона супер свободной торговли, вот и все», в то время как для других стран это было намного больше. «Вы не можете запустить двухскоростной ЕС навсегда», - сказал Эль-Эриан. (См. Также

3 Сценарии Brexit Doomsday

.) Что мы можем сделать? Отвлекаясь от денежно-кредитной политики, Эль-Эриан обсудил, что должен сделать Белый Дом и Конгресс, чтобы ускорить рост и распространить полученное богатство более равномерно. Во-первых, он сказал, что политики слишком зависимы от ликвидности, чтобы стимулировать рост, когда им следует сосредоточиться на инвестициях. Это означает налоговые реформы, реформу образования и партнерские отношения между государственным и частным секторами и другие сдвиги.

Во-вторых, это означает поощрение богатых тратить и вкладывать больше своего богатства. Неравенство, по мнению Эль-Эриана, растет из-за того, что богатые склонны экономить больше своих предельных доходов, в то время как бедные имеют тенденцию тратить лишние деньги, которые они делают. Результатом является избыток сбережений, который тянется по требованию. Отвечая на вопрос о том, как богатым можно поощрять инвестировать продуктивно, а не накапливать наличные деньги, он сказал, что проблема была неопределенной, и привел несколько примеров событий, которые были бы безумными, если бы он предсказал их в прошлом году: Берни Сандерс поставил реальную задачу Хиллари Клинтон, Дональд Трамп, возглавляющий республиканское поле, низкие цены на нефть - это плохая вещь, 30% торговли государственными долгами при отрицательных процентных ставках и т. д. (См. также

Текущая вероятность Дональда Трампа как президента

. ) В-третьих, разработчики политики должны иметь дело с надвигающимся долговым свесом. Он указал на прецеденты Латинской Америки в 1980-х и в Греции, где долг - это «действительно темное облако», зависящее от роста. В частности, он выделил студенческий долг как проблему, хотя он сказал, что не ожидал, что он вызовет кризис, как это делали субстандартные ипотечные кредиты. Скорее, нереформированная система студенческих займов будет «встречным ветром», потенциально порождающим «потерянное поколение». В частности, он выступает за «сфокусированное списание долгов», что может оскорбить его чувство справедливости, но предпочтительнее альтернатив, таких как всеобщее бесплатное высшее образование Берни Сандерса. Наконец, чтобы стимулировать рост, Эль-Эриан выступает за инвестиции в инфраструктуру. Он назвал это «абсурдным», что политики не вкладывают большие средства в инфраструктуру, а процентные ставки настолько низки. Корпоративная налоговая реформа, о которой он указывал, не произошла с 1980-х годов, также будет иметь большое значение для стимулирования роста. Он выразил мнение, что, к сожалению, для ускорения изменений потребуется «момент Спутника» - что-то шокирующее. Он не считает, что это будет кризис 2008 года, поскольку банки очистили свои балансы, но он отмечает, что риск «мигрировал и превратился» в другие сферы экономики.

Нижняя линия

Оценка Эль-Эрианом экономической ситуации является мрачной, если не катастрофической. Растущее неравенство и медленный рост стимулируют негодование, что приводит к политическим потрясениям, что вызывает неопределенность, что препятствует тем самым инвестициям, которые необходимы для того, чтобы обратить вспять тенденцию к более высокому неравенству и более медленному росту. Его взгляды могут напоминать порочную спираль, но Эль-Эриан описал другую форму: Т-образный переход. «Мы приближаемся к концу пути», как он выразился, где мы должны либо повернуть налево, либо вправо , В одном направлении сложная реформа - в основном на фискальной, а не на денежной, стороне - в то время как с другой - более страдание.