Считаете ли вы инвестирование в хедж-фонд? В качестве первого шага потенциальные инвесторы должны знать, как эти средства зарабатывают деньги и сколько рисков они берут. В то время как ни один из двух фондов не идентичен, большинство генерирует свои доходы из одной или нескольких из следующих стратегий:

1. Длинный / Короткие акции

Первый хедж-фонд, выпущенный Альфредом У. Джонсом в 1949 году, использовал / short equity , которая по-прежнему составляет львиную долю в активах хедж-фондов. Концепция проста: инвестиционные исследования ожидают победителей и проигравших, так почему бы не сделать ставку на обоих? Залог длинных позиций в победителях в качестве залога для финансирования коротких позиций у проигравших. Комбинированный портфель создает больше возможностей для специфических (то есть, специфичных для акций) выигрышей и снижает рыночный риск, поскольку шорты компенсируют длительную рыночную подверженность.

По сути, длинный / короткий капитал является продолжением торговли парами, в котором инвесторы идут длинными и короткими двумя конкурирующими компаниями в той же отрасли, основываясь на их относительной оценке. Если General Motors (GM) выглядит дешево по сравнению с Ford, например, трейдер пары может купить GM стоимостью $ 100 000 и сократить равную стоимость акций Ford. Чистый рыночный риск равен нулю, но если GM опередит Ford, инвестор будет зарабатывать деньги независимо от того, что происходит с общим рынком. Предположим, что Ford вырос на 20%, а GM - на 27%; трейдер продает GM за 127 000 долларов, покрывает Ford за $ 120 000 и карманы $ 7 000. Если Ford упадет на 30%, а GM упадет на 23%, он продает GM за 77 000 долларов, покрывает Ford за $ 70 000 , и все еще карманы $ 7 000. Если трейдер ошибается, и Форд превосходит GM, он потеряет деньги.

Long / short equity - это ставка с низким уровнем риска с рычагами, наложенная на навыки менеджера по сбору средств.

1. Нейтральный рынок

Долгосрочные / короткие фондовые хедж-фонды обычно имеют ограниченное долгое влияние на рынок, потому что большинство менеджеров не хеджируют свою длинную рыночную стоимость с короткими позициями. Неограниченная часть портфеля может колебаться, вводя элемент рыночного времени в общий доход. Напротив, рыночные нейтральные хедж-фонды нацелены на нулевое воздействие на нетто-рынке - i. е. шорты и длинны имеют равную рыночную стоимость, а это означает, что менеджеры генерируют весь свой доход от выбора акций. Эта стратегия имеет более низкий риск, чем долгосрочная стратегия, но ожидаемая доходность также ниже.

Длинные / короткие и нейтральные на рынке хедж-фонды боролись в течение нескольких лет после финансового кризиса 2007 года. Отношение инвесторов часто было двоичным: риск-бычий (бычий) или рисковый (медвежий) - и когда акции растут или опускаются в унисон, стратегии, зависящие от выбора акций, не работают. Кроме того, рекордно низкие процентные ставки исключают прибыль от скидки по фондовому займу или проценты, полученные по денежному залогу, выставленному против заемных средств, проданных короткими.Денежные средства выдаются в одночасье, а кредитный брокер сохраняет долю - как правило, 20% процентов - в качестве платы за организацию ссуды на акции и «скидки» оставшихся процентов к заемщику (которому принадлежат деньги). Если процентная ставка овернайт составляет 4%, а фондовый нейтральный фонд получает типичную скидку в 80%, он будет зарабатывать 0. 04 x 0. 8 = 3. 2% годовых до сборов, даже если портфель будет плоским. Но когда ставки близки к нулю, то и скидка.

1. Арбитраж слияния

Более рискованная версия нейтрального рынка, называемая арбитражем слияния , получает прибыль от деятельности по поглощению. После объявления биржевой сделки менеджер хедж-фонда может покупать акции целевой компании и продавать короткие доли покупателей в размере, установленном соглашением о слиянии. Сделка подлежит определенным условиям - одобрение регулирующих органов, благоприятное голосование целевых акционеров компании и отсутствие существенных неблагоприятных изменений в бизнесе или финансовом положении цели, например. Целевая компания продает акции меньше, чем стоимость акций, учитываемых при слиянии, спред, который компенсирует инвестору риск, который транзакция не может закрыть, и за временную стоимость денег до закрытия.

В кассовых транзакциях целевые акции компании торгуются со скидкой на наличные деньги, подлежащие оплате при закрытии, поэтому менеджеру не нужно хеджировать. В любом случае спред обеспечивает возврат, когда сделка проходит независимо от того, что происходит с рынком. Уловка? Покупатель часто платит большую премию по цене акций перед сделкой, поэтому инвесторы сталкиваются с большими потерями, когда сделки разваливаются.

1. Конвертируемый арбитраж

Конверты - это гибридные ценные бумаги, которые сочетают прямую облигацию с долевым вариантом. A конвертируемый арбитраж хедж-фонд, как правило, длинные конвертируемые облигации и короткая доля акций, в которые они конвертируются. Менеджеры стараются поддерживать дельта-нейтральную позицию, в которой позиции облигаций и акций смещаются друг с другом по мере того, как рынок колеблется. Чтобы сохранить дельта-нейтральность, трейдеры должны увеличить свою хеджирование - i. е. продайте больше акций, если цена повысится и купит акции, чтобы уменьшить хедж, если цена снизится, вынуждая их покупать низко и продавать высоко.

Конвертируемый арбитраж процветает волатильности. Чем больше акций отказов, тем больше возможностей для корректировки дельта-нейтральной хеджирования и прибыли от торговой книги. Фонды процветают, когда волатильность высока или снижается, но борьба, когда волатильность всплески - как это всегда бывает во времена рыночного стресса. Конвертируемое арбитражное управление также подвержено риску событий: если эмитент становится целевым показателем поглощения, премия конверсии сворачивается до того, как менеджер может настроить хеджирование, причинив существенную потерю.

1. Event Driven

На границе между долевым участием и фиксированным доходом лежат стратегии, управляемые событиями , в которых хедж-фонды покупают долг компаний, которые испытывают финансовые трудности или уже подали заявление о банкротстве. Менеджеры часто сосредотачиваются на старшем долге, который, скорее всего, будет погашен по номиналу или с наименьшей стрижкой в ​​любом плане реорганизации.Если компания еще не подала заявку на банкротство, менеджер может продать краткосрочный капитал, делая ставку на то, что акции упадут либо в случае их подачи, либо когда соглашение о долевом обмене для свопа долга предотвратит банкротство. Если компания уже находится в банкротстве, младший класс долга, имеющий право на более низкое восстановление после реорганизации, может стать лучшей хеджированием.

Инвесторы в управляемых событиями средствах должны быть терпеливыми. Корпоративные реорганизации разворачиваются в течение месяцев или даже лет, в течение которых деятельность проблемной компании может ухудшиться. Изменение условий финансового рынка также может повлиять на результат - к лучшему или к худшему.

1. Кредит

Арбитраж структуры капитала, аналогичный сделкам, управляемым событиями, лежит в основе стратегий хедж-фондов кредита . Менеджеры ищут относительную стоимость между старшими и младшими ценными бумагами одного и того же корпоративного эмитента. Они также торгуют ценными бумагами эквивалентного кредитного качества у разных корпоративных эмитентов или разными траншами в сложном капитале структурированных долговых инструментов, таких как ипотечные ценные бумаги или обеспеченные кредитные обязательства. Кредитные хедж-фонды сосредоточены скорее на кредитах, чем на процентных ставках; действительно, многие менеджеры продают короткие фьючерсы на процентные ставки или казначейские облигации для хеджирования их ставки.

Кредитные фонды, как правило, процветают, когда кредитные спрэды становятся узкими в периоды устойчивого экономического роста, но могут понести убытки, когда экономика замедляется и раздувается.

1. Арбитраж с фиксированным доходом

Хедж-фонды, которые участвуют в арбитражном суде с фиксированным доходом извлекают доход от безрисковых государственных облигаций, устраняя кредитный риск. Менеджеры делают ставки с рычагами на том, как изменится форма кривой доходности. Например, если они ожидают, что долгосрочные ставки вырастут относительно краткосрочных ставок, они будут продавать короткие долгосрочные облигации или фьючерсы на облигации и покупать краткосрочные ценные бумаги или фьючерсы на процентные ставки.

Эти средства обычно используют высокие рычаги, чтобы повысить то, что в противном случае было бы скромной прибылью. По определению, рычаг увеличивает риск потери, когда менеджер ошибается.

1. Глобальный макрос

Некоторые хедж-фонды анализируют, как макроэкономические тенденции будут влиять на процентные ставки, валюты, товары или акции по всему миру и занимать длинные или короткие позиции в зависимости от того, какой класс активов наиболее чувствителен к их мнению. Хотя глобальные макросы могут торговать почти чем угодно, менеджеры обычно предпочитают высоколиквидные инструменты, такие как фьючерсы и валютные форварды.

Макро-фонды не всегда хеджируются, однако - менеджеры часто принимают большие направленные ставки, которые иногда не выходят за рамки. В результате доходы являются одними из самых неустойчивых в любой стратегии хедж-фондов.

1. Только короткие

Конечные трендовые трейдеры коротко-только хедж-фонды, профессиональные пессимисты, которые посвящают свою энергию поиску завышенных акций. Они раскроют сноски финансовой отчетности и поговорят с поставщиками или конкурентами о том, чтобы выявить признаки неприятностей, которые инвесторы игнорируют. Иногда менеджеры выигрывают домашний бег, когда они раскрывают мошенничество в бухгалтерском учете или другие злодеяния.

Короткие средства могут обеспечить хеджирование портфеля на рынках медведей, но они не для слабонервных.Менеджеры сталкиваются с постоянным недостатком: они должны преодолевать долгосрочную тенденцию к повышению на рынке акций.

Итог

Инвесторы должны провести тщательную проверку перед тем, как совершить деньги в каком-либо хедж-фонде, но понимание того, какие стратегии использует фонд и его профиль риска, является важным первым шагом.