Стратегии торговли опционами предлагают трейдерам и инвесторам возможность получать прибыль способами, недоступными тем, кто только покупает или продает короткую базовую ценную бумагу. Одна из таких стратегий известна как «распространение календаря», иногда также называемая «временным разбросом». При вводе с использованием параметров «рядом» или «по-деньгам» распад календаря позволяет трейдерам получать прибыль, если базовая безопасность остается относительно неизменной в течение определенного периода времени. Это также называется нейтральной стратегией.

При входе в распространение календаря важно учитывать текущий и будущий ожидаемый уровень подразумеваемой волатильности. Прежде чем обсуждать последствия изменений подразумеваемой волатильности в распределении календаря, давайте сначала рассмотрим, как работает расписание календаря, и что подразумевается волатильность. (Для праймера по волатильности взгляните на ABCs волатильности опциона. )

Распространение календаря
Вхождение в расписание календаря просто связано с покупкой опциона «звонок» или «пут» для месяца истечения срока действия это дальше, одновременно продавая вызов или опцион «пут» для более близкого срока действия. Другими словами, трейдер продал опцион, который истекает в феврале и одновременно покупает опцион, который истекает в марте или апреле или в каком-то другом будущем месяце. Эта торговля обычно зарабатывает деньги в силу того факта, что проданный вариант имеет более высокую стоимость «тета», чем купленная опция, а это означает, что он будет испытывать временные спады гораздо быстрее, чем купленный вариант.

Однако есть еще один фактор, который может глубоко повлиять на эту сделку, и это относится к греческой переменной «vega», которая указывает, какая стоимость будет выигрывать или проигрывать опцион из-за 1% -ного повышения в волатильности. У более долгосрочного варианта всегда будет более высокий vega, чем вариант с более коротким сроком с той же ценой исполнения. В результате, с использованием календарного спреда, приобретаемый вариант всегда будет колебаться более широко в цене в результате изменений волатильности. Это может иметь глубокие последствия для распространения календаря. На рисунке 1 мы видим кривые риска для типичного «нейтрального» расписания календаря, которые будут зарабатывать деньги до тех пор, пока базовая безопасность не останется в определенном ценовом диапазоне. (Обратитесь к нашему учебнику «Руководство по грекам» , чтобы узнать больше о тета и вега.)

Рисунок 1: Кривые риска для нейтрального распространения календаря

Источник: Опция Platinum

На данном подразумеваемом уровне волатильности (около 36% для опционной продажи и 34% для опции купил), цены на безубыточность для этого примера торговли составляют $ 194 и $ 229. Другими словами, до тех пор, пока базовый запас составляет от 194 долл. США за акцию и 229 долл. США за акцию в то время, когда истекает краткосрочный вариант (и, не предполагая никаких изменений в предполагаемой волатильности), эта сделка будет получать прибыль.Аналогичным образом, за исключением любых изменений волатильности, максимальный потенциал прибыли для этой сделки составляет 661 доллар США. Это произойдет только в том случае, если акции закрываются точно по цене исполнения для обоих опционов в конце торгов в тот день, когда продается опцион.

Влияние изменений в предполагаемой волатильности
Теперь давайте рассмотрим влияние изменений подразумеваемых уровней волатильности в этом примере распространения календаря. Если уровень волатильности повысится после ввода сделки, эти кривые риска перейдут на более высокую отметку - и точки безубыточности увеличатся - в результате того, что купленный опцион подорожает больше, чем проданный вариант; это происходит как функция волатильности. Это явление иногда называют «волатильной лихорадкой». Этот эффект можно увидеть на рисунке 2 и предполагает, что подразумеваемая волатильность повышается на 10%.

Рисунок 2: Кривые риска для распространения календаря, если подразумеваемая волатильность на 10% выше

Источник: Опция Platinum

После этого более высокого уровня волатильности цены безубыточности теперь составляют $ 185 и $ 242, а максимальный потенциал прибыли - $ 998 , Это объясняется исключительно тем фактом, что увеличение подразумеваемой волатильности привело к тому, что приобретенный более долгосрочный вариант увеличился более, чем цена более короткого варианта, который был продан. В результате имеет смысл входить в распространение календаря, когда подразумеваемая волатильность для опционов базовой безопасности относится к нижнему концу своего исторического диапазона. Это позволяет трейдеру войти в сделку по более низкой цене и дает возможность увеличить прибыль, если впоследствии волатильность повысится.

На другом конце спектра, что трейдеры должны также знать, это потенциал для чего-то известного как «волатильность раздавить». Это происходит, когда подразумеваемая волатильность падает после ввода сделки. В этом случае купленный вариант теряет больше стоимости, чем проданный вариант просто из-за его более высокой vega. Волатильность подавляет кривые риска для снижения уровня земли и значительно сокращает расстояние между двумя точками безубыточности, тем самым уменьшая вероятность получения прибыли от торговли. Другая часть плохих новостей заключается в том, что единственной защитой для трейдера в этом случае обычно является выход из сделки, потенциально в убыток. Негативное влияние снижения волатильности на потенциал прибыли для нашего примера торговли с расчетом календаря показано на рисунке 3.

Рисунок 3: Кривые риска для распространения календаря, если подразумеваемая волатильность на 10% ниже

Источник: Опция Platinum < После этого снижения подразумеваемой волатильности диапазон безубыточной цены для этой сделки сузился до ценового диапазона от 203 до 218 долл., А максимальный потенциал прибыли снизился до 334 долл. США.

На рисунке 4 представлены результаты изменений подразумеваемой волатильности для данного примера торговли.

Подразумевается

Волатильность Уровень Нижняя	Breakeven Цена Верхняя	Breakeven Цена Доход	Диапазон Максимальная > $ Прибыль	24% 203
218	15	$ 334	34%	194
229	35	$ 631	44%	185
242	57	$ 998	Рисунок 4: Влияние изменений подразумеваемой волатильности	Сводка

Распределение календаря - это стратегия опционной торговли, которая позволяет трейдеру вступать в сделку с высокой вероятностью прибыли и очень выгодным соотношением «вознаграждение-риск».Как и все, однако, нет бесплатного обеда. И в этом случае то, что вы видите, может быть не совсем тем, что вы получаете. Хотя кривые риска для распространения календаря могут выглядеть привлекательными в момент рассмотрения сделки, трейдеру необходимо тщательно оценить нынешний уровень подразумеваемой волатильности для вариантов базовой безопасности, чтобы определить, является ли нынешний уровень высоким или низким исторически , Точно так же важна тенденция подразумеваемой волатильности. Если ожидается, что волатильность повысится, перспективы для положительного результата намного больше, чем если бы волатильность резко снизилась.

Как и в случае с большинством всего, что вы покупаете и продаете, чрезвычайно важно знать, платите ли вы или получаете много или мало. Когда дело доходит до опционной торговли, инструментом, используемым для этого определения, является переменная, известная как подразумеваемая волатильность. Если IVis высокий, шансы для тех, кто пишет варианты, или продают премию. Когда IV низкий, шансы на то, что покупают премию. Игнорирование этой важной информации - одна из самых больших ошибок, которые может сделать любой трейдер.
Для соответствующего чтения взгляните на

«Нейтральные параметры гамма-дельта» спреды

.