Звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой: владейте небольшой частью общего количества акций компании, но получаете большую часть голосов. Это правда за акциями двойного класса. Они позволяют акционерам неторгуемых акций контролировать условия компании, превышающие финансовую долю. В то время как многие инвесторы хотели бы отказаться от акций двойного класса, в Соединенных Штатах существует несколько сотен компаний с двойными листинговыми акциями «A» и «B» или даже с несколькими привилегированными акциями. Итак, вопрос в том, каково влияние двухклассной собственности на основные принципы и производительность компании? (Чтобы узнать больше, см. Азбуки классов взаимного фонда . )

Учебник: Основы запаса
Что такое акции двойного класса?
Когда интернет-компания Google стала публичной, многие инвесторы были расстроены тем, что выпустили второй класс акций, чтобы гарантировать, что основатели и топ-менеджеры фирмы сохранили контроль. Каждая из акций класса B, зарезервированных для инсайдеров Google, будет иметь 10 голосов, в то время как обычные акции класса А, проданные публике, получат только один голос. (Чтобы узнать больше, см. Когда инсайдеры покупают, должны ли инвесторы присоединяться к ним? )
Предназначенные для того, чтобы дать конкретным акционерам право голоса, неравные голосующие акции в первую очередь создаются для удовлетворения владельцев, которые не хотят сдаваться контроля, но хотят, чтобы общественный фондовый рынок обеспечивал финансирование. В большинстве случаев эти акции с правом голоса не публиковались, а учредители компаний и их семьи чаще всего являются контролирующими группами в компаниях с двойным классом.

Кто их перечисляет?
Нью-Йоркская фондовая биржа позволяет компаниям США перечислить голосующие акции двойного класса. Однако, как только акции перечислены, компании не могут уменьшить права голоса существующих акций или выпускать новый класс привилегированных голосующих акций. (Для получения дополнительной информации см. NYSE и Nasdaq: как они работают . )

Многие компании перечисляют акции двойного класса. Например, складская структура Ford с двойным классом позволяет семейству Ford контролировать 40% голосов акционеров с правом голоса всего лишь около 4% от общего количества акций компании. Berkshire Hathaway Inc., которая имеет Уоррена Баффета в качестве мажоритарного акционера, предлагает долю B с 1/30 процентами своих акций класса A, но 1 / 200th голосов. Echostar Communications демонстрирует исключительную власть, которая может быть достигнута через акции двойного класса: основатель и главный исполнительный директор Charlie Ergen имеет около 5% акций компании, но его акции класса супер-голосования дают ему колоссальные 90% голосов.

Хорошо или плохо?
Легко не нравится компании с структурами акций с двумя классами, но в их основе есть свои защитники. Они говорят, что практика изолирует менеджеров от краткосрочного мышления Уолл-стрит. Учредители часто имеют более долгосрочное видение, чем инвесторы, ориентированные на последние квартальные цифры.Поскольку акции, предоставляющие дополнительные права голоса, часто не могут быть проданы, это гарантирует, что компания будет иметь множество лояльных инвесторов во время грубых патчей. В этих случаях эффективность компании может выиграть от существования акций двойного класса.

С учетом сказанного, есть много причин, чтобы не нравиться эти акции. Их можно считать совершенно несправедливыми. Они создают более низкий класс акционеров и передают власть избранным немногим, которым затем разрешается передавать финансовый риск другим. С небольшими ограничениями на них менеджеры, владеющие суперклассовыми запасами, могут вырваться из-под контроля. Семьи и старшие менеджеры могут закрепиться в деятельности компании независимо от их способностей и производительности. Наконец, структуры двойного класса могут позволить руководству принимать плохие решения с небольшими последствиями.

Hollinger International представляет собой хороший пример негативного влияния акций двойного класса. Бывший генеральный директор Конрад Блэк контролировал все акции компании класса B, что дало ему 30% акций и 73% голосов. Он управлял компанией, как если бы он был единственным владельцем, требуя огромных управленческих сборов, консультаций и личных дивидендов. Совет директоров Холлингера был наполнен друзьями Блэка, которые вряд ли могли бы решительно противостоять его авторитету. Владельцы публично торгуемых акций Холлингера практически не имели возможности принимать какие-либо решения с точки зрения компенсации исполнительной власти, слияний и поглощений, ядовитых таблеток на борту или что-то еще в этом отношении. Финансовые результаты Холлинджера и его доля пострадали под контролем Чёрного. (Чтобы узнать больше, см. Слияния и поглощения: понимание поглощений . )

Академические исследования дают убедительные доказательства того, что структуры акций двух классов препятствуют корпоративной эффективности. Школа Wharton School и Harvard Business School показывает, что в то время как крупные доли владения менеджерами, как правило, улучшают корпоративные показатели, интенсивный контроль над голосами со стороны инсайдеров ослабляет ее. Акционеры с правами сверхголосования неохотно собирают денежные средства, продавая дополнительные акции, что может привести к ослаблению влияния этих акционеров. Исследование также показывает, что компании с двойным классом, как правило, обременены большим количеством долгов, чем компании с одним классом. Хуже того, акции двойного класса, как правило, недоиспользуют фондовый рынок.

Итог Не каждая компания двойного класса обречена на неудачу - Беркшир Хэтэуэй, во-первых, неизменно предоставляет большие основы и ценность для акционеров. Обычно контролирующие акционеры заинтересованы в поддержании хорошей репутации у инвесторов. Поскольку члены семьи обладают правом голоса, у них есть эмоциональный стимул голосовать таким образом, чтобы повысить производительность. Тем не менее, инвесторы должны помнить о преимуществах двухклассной собственности на основные принципы компании.