При рассмотрении волатильности фонда инвестору может быть сложно решить, какой фонд обеспечит оптимальную комбинацию риска и вознаграждения. Многие веб-сайты предоставляют различные меры волатильности для взаимных фондов бесплатно; однако, может быть трудно узнать не только то, что означают цифры, но и как их анализировать. Более того, связь между этими цифрами не всегда очевидна. Читайте дальше, чтобы узнать о четырех наиболее распространенных показателях волатильности и о том, как они применяются в типе анализа рисков, который основан на современной теории портфеля. (Узнайте больше о современной теории портфеля в Современная теория портфолио: почему это все еще хип .)

Учебное пособие: финансовые концепции

Оптимальная теория портфеля и взаимные фонды
Одним из исследований взаимосвязи между доходностью портфеля и риском является эффективная граница, кривая, которая является частью современного портфеля теория. Кривая формируется из графика, отображающего возврат и риск, обозначенный волатильностью, который представлен стандартным отклонением. Согласно современной теории портфеля, средства, лежащие на кривой, дают максимальный возврат, который можно получить с учетом волатильности.

Обратите внимание, что по мере увеличения стандартного отклонения возвращается и возврат. На приведенной выше диаграмме, как только ожидаемые доходы портфеля достигнут определенного уровня, инвестор должен взять на себя большую волатильность для небольшого увеличения прибыли. Очевидно, что портфели, которые имеют отношение риск / доход, построенные далеко ниже кривой, не являются оптимальными, поскольку инвестор принимает большую нестабильность для небольшого возврата. Чтобы определить, имеет ли предлагаемый фонд оптимальную отдачу от приобретенной волатильности, инвестору необходимо провести анализ стандартного отклонения фонда.

Обратите внимание, что современная теория портфеля и волатильность - это не единственное средство, которое инвесторы используют для определения и анализа риска, что может быть вызвано множеством различных факторов на рынке. Поэтому не все инвесторы оценивают вероятность потерь одинаково - такие вещи, как устойчивость к риску и инвестиционная стратегия, будут влиять на то, как инвестор рассматривает свою подверженность риску. (Подробнее об этих разных источниках риска см. В учебнике Risk and Diversification )

1. Стандартное отклонение
Как и во многих статистических измерениях, расчет для стандартного отклонения может быть пугающим, но поскольку число чрезвычайно полезно для тех, кто знает, как его использовать, существует множество бесплатных служб проверки взаимного фонда, которые обеспечивают стандартные отклонения средств.

Стандартное отклонение в основном сообщает об изменчивости фонда, что указывает на тенденцию к тому, что доходность резко возрастет или резко упадет за короткий промежуток времени. Безопасность, которая является изменчивой, также считается более высокой, поскольку ее производительность может быстро измениться в любом направлении в любой момент.Стандартное отклонение фонда измеряет этот риск, измеряя степень, в которой фонд колеблется в зависимости от его средней доходности, средний доход фонда в течение определенного периода времени.

У фонда с последовательным четырехлетним возвратом 3%, например, будет среднее или среднее значение 3%. Стандартное отклонение для этого фонда будет тогда равно нулю, потому что возврат фонда в любом конкретном году не отличается от его четырехлетнего среднего уровня в 3%. С другой стороны, фонд, который в каждый из последних четырех лет вернул -5%, 17%, 2% и 30%, будет иметь средний доход 11%. Фонд также продемонстрирует высокое стандартное отклонение, поскольку каждый год возврат фонда отличается от среднего дохода. Поэтому этот фонд более рискован, потому что он колеблется в широких пределах между отрицательной и положительной отдачей в течение короткого периода времени.

Следует помнить, что, поскольку волатильность является лишь одним из показателей риска, влияющего на безопасность, стабильная прошлая производительность фонда не обязательно является гарантией будущей стабильности. Поскольку непредвиденные рыночные факторы могут влиять на волатильность, фонд, который в этом году имеет стандартное отклонение, близкое или равное нулю, может вести себя по-разному в следующем году.

Чтобы определить, насколько наилучшим образом фонд максимизирует доход, полученный за его волатильность, вы можете сравнить фонд с другим с аналогичной инвестиционной стратегией и аналогичной прибылью. Фонд с более низким стандартным отклонением будет более оптимальным, поскольку он максимизирует полученную прибыль за сумму полученного риска. Рассмотрим следующий график:

С фондом B S & P 500 инвестор будет приобретать больший риск волатильности, чем необходимо для достижения той же отдачи, что и Фонд A. Фонд A предоставит инвестору оптимальные отношения риска / возврата , (Подробнее об изменчивости читайте Использование и ограничения волатильности .)

2. Бета
Хотя стандартное отклонение определяет волатильность фонда в соответствии с несоответствием его доходности в течение определенного периода времени, бета, другая полезная статистическая мера, определяет волатильность (или риск) фонда по сравнению с его индексом или эталоном. Фонд с бета-версией, очень близкой к 1, означает, что эффективность фонда тесно соответствует индексу или эталону. Бета, превышающая 1, указывает на большую волатильность, чем на общем рынке, а бета менее 1 означает меньшую волатильность, чем эталон.

Если, например, фонд имеет бета-версию 1. 05 по отношению к S & P 500, фонд движется на 5% больше, чем индекс. Поэтому, если S & P 500 увеличится на 15%, ожидается, что фонд увеличится на 15. 75%. С другой стороны, ожидается, что фонд с бета-версией 2,4 будет двигаться в 2,4 раза больше, чем соответствующий ему индекс. Так что если S & P 500 переместится на 10%, ожидается, что фонд поднимется на 24%, и если S & P 500 снизится на 10%, ожидается, что фонд потеряет 24%.

Инвесторы, ожидающие, что рынок будет оптимистичным, могут выбирать фонды, демонстрирующие высокие бета-версии, что увеличивает шансы инвесторов на избиение рынка. Если инвестор ожидает, что рынок будет медвежьим в ближайшем будущем, средства, которые имеют бета-доход менее одного, являются хорошим выбором, поскольку ожидается, что они будут меньше снижаться по стоимости, чем индекс.Например, если фонд имел бета-версию 0,5 и S & P 500 снизился на 6%, ожидается, что фонд снизится всего на 3%.

Помните о том, что бета сама по себе ограничена и может быть перекошена из-за факторов, отличных от рыночного риска, влияющих на волатильность фонда. (Подробнее о бета-версии в Создание разнообразия через бета-версию .)

3. R-Squared
R-squared фонда советует инвесторам, если бета-версия взаимного фонда измеряется против соответствующего теста. Измеряя соотношение движения фонда с показателем индекса, R-squared описывает уровень взаимосвязи между волатильностью фонда и рыночным риском или, более конкретно, степенью, в которой волатильность фонда является результатом повседневной колебания, испытываемые общим рынком.

Значения R-квадратов находятся в диапазоне от 0 до 100, где 0 представляет наименьшую корреляцию, а 100 представляет полную корреляцию. Если бета-версия фонда имеет значение R-квадрата, близкое к 100, бета-версию фонда следует доверять. С другой стороны, значение R-квадрата, близкое к 0, указывает на то, что бета не особенно полезна, потому что фонд сравнивается с несоответствующим эталоном.

Если, например, фонд облигаций был оценен против S & P 500, значение R-квадрата было бы очень низким. Индекс облигаций, такой как индекс совокупной облигации Lehman Brothers, станет гораздо более подходящим ориентиром для фонда облигаций, поэтому полученное значение R-квадрата будет выше. Очевидно, что риски, наблюдаемые на фондовом рынке, отличаются от рисков, связанных с рынком облигаций. Поэтому, если бета для облигации была рассчитана с использованием фондового индекса, бета не была бы заслуживающей доверия.

Неадекватный бенчмарк будет искажать больше, чем просто бета-версию. Альфа рассчитывается с использованием бета, поэтому, если значение R-квадрата фонда низкое, также разумно не доверять цифре, приведенной для альфы. Мы рассмотрим пример в следующем разделе.

4. Альфа
До этого момента мы научились изучать цифры, которые измеряют риск, связанный с изменчивостью, но как мы оцениваем дополнительный доход, вознагражденный вам за риск, связанный с факторами, отличными от неустойчивости рынка? Введите альфу, которая измеряет, насколько если бы какой-либо из этих дополнительных рисков помог фонду превзойти соответствующий контрольный показатель. Используя бета-версию, альфа-анализ сравнивает эффективность фонда с показателями доходности, скорректированной на риск, и устанавливает, будет ли доход фонда выше рыночного с учетом того же уровня риска.
Например, если у фонда есть альфа одного, это означает, что фонд опередил контрольный показатель на 1%. Отрицательные альфы плохи в том, что они указывают на то, что фонд не справился с суммой дополнительного, зависящего от фонда риска, который инвесторы фонда предприняли.

Использование всех четырех индикаторов
Рассмотрим фонд Franklin Small Cap Value C, для которого Morningstar. com обеспечивает как стандартный индекс для фондовых фондов, так и индекс «наилучшего соответствия». По состоянию на 30 июня 2003 года, по сравнению с фондом S & P 500, фонд Франклина имел альфа 20.82, тогда как у него была альфа 1,35 по сравнению с индексом значения Russell Midcap Value. Какая альфа является более точной? Поскольку точность альфы зависит от точности бета, чем выше R-квадрат, тем лучше. R-квадрат для сравнения с индексом S & P 500 равен 56, и для сравнения с индексом Рассела R-квадрат равен 84. Таким образом, альфа 1,35 является наиболее точным, и это указывает на то, что дополнительный риск, полученный Фондом Франклина, помог ему, в среднем, превзойти другие фонды в своей категории на 1. 35%.

Нижняя линия
Это объяснение этих четырех статистических мер дает вам базовые знания об их использовании для применения предпосылки оптимальной теории портфеля, которая использует волатильность для установления риска и указывает руководство для определения того, сколько волатильность фонда имеет более высокий потенциал для возврата. Как вы могли заметить, эти цифры могут быть трудными и сложными для понимания, но если вы их используете, важно знать, что они означают. Имейте в виду, что эти вычисления работают только в одном типе анализа рисков. Когда вы решаете покупать паевые фонды, важно, чтобы вы знали о факторах, отличных от волатильности, которые влияют и указывают на риск, создаваемый паевыми инвестиционными фондами. (Узнайте больше о риске и волатильности в 5 способов измерения взаимного риска фонда .)