Оценка бизнеса никогда не бывает простой - для любой компании. Для стартапов с небольшим или никаким доходом или прибылью и менее определенными фьючерсами задача присвоения оценки особенно сложна. Для зрелых, публично зарегистрированных компаний с устойчивыми доходами и доходами, как правило, стоит оценивать их как кратное их доходам перед процентами, налогами, амортизацией и амортизацией (EBITDA) или на основе других отраслевых кратных. Но гораздо сложнее оценить новое предприятие, которое не является публичным и может быть вдали от продаж.

Учебное пособие: Оценка опционов на акции сотрудников

Если вы пытаетесь привлечь капитал для своей стартовой компании, или вы думаете о том, чтобы вкладывать деньги в одну, важно определить стоимость компании.

Копия-дубликат
Как следует из названия, этот подход предполагает вычисление того, сколько стоило бы построить другую компанию, как это было бы с нуля. Идея состоит в том, что умный инвестор не заплатил бы больше, чем стоило бы дублировать. Этот подход часто будет рассматривать физические активы для определения их справедливой рыночной стоимости.

Например, стоимость дублирования бизнеса программного обеспечения может быть рассчитана как общая стоимость времени программирования, которое перешло к разработке своего программного обеспечения. Для высокотехнологичного запуска это могут быть затраты на проведение исследований и разработок, патентную защиту, разработку прототипов. Подход с точки зрения затрат к дублированию часто рассматривается как отправная точка для оценки стартапов, поскольку он довольно объективен. В конце концов, он основан на проверенных исторических отчетах о расходах.

Большая проблема с этим подходом - и основатели компании, безусловно, согласятся здесь - заключается в том, что она не отражает будущий потенциал компании для генерирования продаж, прибыли и возврата инвестиций , Более того, подход, основанный на стоимости и дублировании, не захватывает нематериальные активы, такие как стоимость бренда, которые предприятие может иметь даже на ранней стадии разработки. Поскольку он, как правило, недооценивает стоимость предприятия, его часто используют в качестве оценки «lowball» стоимости компании. Физическая инфраструктура и оборудование компании могут быть лишь небольшим компонентом фактической чистой стоимости, когда отношения и интеллектуальный капитал составляют основу фирмы.

Market Multiple
Инвесторы венчурного капитала подобны этому подходу, поскольку это дает им довольно хороший показатель того, что рынок готов заплатить за компанию. В принципе, рыночный множественный подход оценивает компанию против недавних приобретений подобных компаний на рынке.

Предположим, что фирмы с программным обеспечением для мобильных приложений продаются для пятикратных продаж. Зная, какие реальные инвесторы готовы платить за мобильное программное обеспечение, вы можете использовать пятикратное количество в качестве основы для оценки вашего предприятия для мобильных приложений, одновременно регулируя множественное увеличение или уменьшение до коэффициента для разных характеристик.Если, например, ваша мобильная софтверная компания находилась на более ранней стадии разработки, чем другие сопоставимые предприятия, она, вероятно, принесла бы более низкое число, чем пять, учитывая, что инвесторы подвергаются большему риску.

Чтобы оценивать фирму на этапах младенчества, необходимо определить обширные прогнозы, чтобы оценить, какие продажи или доходы бизнеса будут иметь место, когда они находятся на зрелых этапах работы. Провайдеры капитала часто предоставляют средства для бизнеса, когда они верят в модель продукта и бизнеса фирмы, даже до того, как она будет получать прибыль. Хотя многие созданные корпорации оцениваются на основе прибыли, стоимость стартапов часто должна определяться на основе мультипликаторов доходов.

Многомерный подход на рынке, возможно, поставляет оценочные оценки, которые приближаются к тому, что инвесторы готовы платить. К сожалению, есть заминка: сопоставимые рыночные транзакции могут быть очень трудно найти. Не всегда легко найти компании, которые близки к сопоставлениям, особенно на рынке «звезд». Сроки сделки часто хранятся на ранних стадиях, частные компании - те, которые, вероятно, представляют собой самые близкие сравнения. (Проблема в том, что, хотя относительная оценка является быстрой и простой в использовании, она может стать ловушкой для инвесторов. Узнать больше, читать Относительная оценка запасов может быть ловушкой .)

Дисконтированный денежный поток (DCF)
Для большинства стартапов, особенно тех, которые еще не начали получать прибыль, основная часть стоимости зависит от будущего потенциала. Затем анализ дисконтированных денежных потоков представляет собой важный подход к оценке. DCF предполагает прогнозирование того, сколько денежных средств компания будет производить в будущем, а затем, используя ожидаемый доход от инвестиций, подсчитав, насколько этот денежный поток стоит. Более высокая учетная ставка обычно применяется к стартапам, так как существует высокий риск того, что компания неизбежно не сможет обеспечить устойчивые денежные потоки.

Проблема с DCF - качество DCF зависит от способности аналитика прогнозировать будущие рыночные условия и делать хорошие предположения относительно долгосрочных темпов роста. Во многих случаях прогнозирование продаж и прибыли за несколько лет становится игрой для угадывания. Более того, значение, которое генерирует модели DCF, очень чувствительно к ожидаемой норме прибыли, используемой для дисконтирования денежных потоков. Поэтому DCF необходимо использовать с большой осторожностью. (Метод DCF может быть трудно применим к реальным оценкам. Узнайте, где он заканчивается. Проверьте Топ-3 проблемы с дисконтированным анализом денежных потоков .)

Оценка по этапам
Наконец, существует подход оценки уровня развития, который часто используется ангельскими инвесторами и фирмами венчурного капитала, чтобы быстро придумать приблизительный диапазон стоимости компании. Такие значения «эмпирического знака» обычно устанавливаются инвесторами в зависимости от стадии коммерческого развития предприятия. Чем дальше компания продвигается по пути развития, тем ниже риск компании и тем выше ее ценность.Оценка поэтапной модели может выглядеть примерно так:

Ориентировочная стоимость компании	Этап развития
$ 250, 000 - $ 500, 000	Имеет захватывающую бизнес-идею или бизнес-план
$ 500 , 000 - 1 млн. Долл. США	Имеет сильную управленческую команду для выполнения по плану
1 млн. Долл. США - 2 млн. Долл. США	Имеет прототип конечного продукта или технологии
2 млн. Долл. США - 5 млн. Долл. США	стратегические альянсы или партнеры или признаки клиентской базы
5 миллионов долларов и более	Имеют явные признаки роста выручки и очевидного пути к прибыльности

Опять же, конкретные диапазоны значений будут различаться в зависимости от компании и, конечно, инвестор. Но, по всей вероятности, стартапы, которые имеют не что иное, как бизнес-план, скорее всего, получат самые низкие оценки от всех инвесторов. По мере того, как компании удастся выполнить основные этапы развития, инвесторы будут готовы поставить приоритет более высокой стоимости.

Многие частные инвестиционные компании будут использовать подход, благодаря которому они будут предоставлять дополнительное финансирование, когда фирма достигнет определенного этапа. Например, первоначальный раунд финансирования может быть направлен на предоставление заработной платы работникам для разработки продукта. Как только продукт окажется успешным, последующий раунд финансирования предоставляется для массового производства и продажи изобретения. (Посмотрите на общую картину при выборе компании - то, что вы видите, действительно может стать этапом в росте своей отрасли. См. Великая компания или растущая индустрия? )

Заключение
Крайне сложно определить точное значение компании, пока она находится на стадии зачатия, поскольку ее успех или неудача остаются неопределенными. Есть высказывание, что оценка запуска - это скорее искусство, чем наука. В этом есть много правды. Однако подходы, которые мы видели, помогают сделать искусство немного более научным.