a:

Инвесторы могут использовать несколько разных формул при вычислении терминального значения для фирмы, но все они позволяют - по крайней мере теоретически - для скорости роста генерировать отрицательное конечное значение. Это произойдет, если стоимость будущего капитала превысит предполагаемые темпы роста. На практике, однако, отрицательные терминальные оценки фактически не существуют очень долго. Стоимость акций компании может только реально упасть до нуля; любые оставшиеся обязательства будут рассортированы в процессе банкротства.

Поскольку конечная стоимость компании рассчитывается как неограниченный срок (она продлена навсегда вовремя), она должна быть в значительной степени субсидирована правительством или иметь бесконечные резервы наличности для этого уравнения, чтобы поддержать отрицательный темп роста ,

Использование терминальных значений и предпосылок темпа роста

Конечная стоимость компании является приблизительным приближением ее будущей стоимости в какой-то момент, когда конкретные денежные потоки не могут быть оценены. Существует несколько моделей для расчета конечной стоимости, включая метод роста вечности и метод роста Гордона.

Метод роста Гордона имеет уникальную скорость роста. Другие расчеты стоимости терминала полностью сосредоточены на доходах фирмы и игнорируют макроэкономические факторы, но метод роста Гордона включает полностью субъективный конечный темп роста, основанный на любых критериях, которые хотел бы пожелать инвестор.

Например, темпы роста денежного потока могут быть связаны с прогнозируемым ростом ВВП или инфляцией. Он может быть произвольно установлен на уровне 3%. Затем это число добавляется к прибыли до уплаты процентов, налогов, амортизации и амортизации (EBITDA), тогда получившееся число делится на средневзвешенную стоимость капитала (WACC) за тот же самый темп роста.

Большинство академических интерпретаций терминальной ценности показывают, что стабильные (конечные) темпы роста должны быть меньше или равны темпам роста экономики в целом. Это одна из причин, по которой ВВП используется в качестве приблизительной для модели роста Гордона.

Опять же, нет никаких концептуальных оснований полагать, что этот темп роста может быть отрицательным. Отрицательный темп роста подразумевает, что фирма будет ликвидировать часть себя каждый год, пока окончательно не исчезнет - сделать выбор, чтобы ликвидировать более привлекательный. Единственный случай, когда это представляется возможным, - это то, что компания медленно заменяется новыми технологиями.

Фирмы, которые в настоящее время зарабатывают меньше, чем стоимость капитала

Отрицательные или неудобные фирмы нелегко оценивать инвесторами с помощью моделей терминального роста. Вполне возможно, что такая фирма никогда не сможет добиться устойчивого роста. Тем не менее инвесторам не имеет смысла делать это предположение, когда текущие затраты капитала превышают текущие доходы.

Отрицательные темпы роста особенно сложны с молодыми, сложными или циклическими предприятиями. Инвесторы не могут обоснованно полагаться на использование существующих затрат на капитальные или реинвестиционные ставки, поэтому им, возможно, придется делать рискованные предположения относительно будущих перспектив.

Всякий раз, когда инвестор сталкивается с фирмой с отрицательной чистой прибылью относительно стоимости капитала, вероятно, лучше всего полагаться на другие фундаментальные инструменты вне терминальной оценки.