С начала 1990-х годов было много случаев, когда валютные инвесторы были застигнуты врасплох, что привело к бегам по валютам и бегству капитала. Что заставляет валютные инвесторы и международные финансисты реагировать и действовать так? Оценивают ли они ментулы экономики, или они идут инстинктом кишечника? В этой статье мы рассмотрим нестабильность валюты и выясним, что на самом деле вызывает ее.

Что такое валютный кризис?
Валютный кризис обусловлен снижением стоимости валюты страны. Это снижение стоимости отрицательно сказывается на экономике, создавая нестабильность в обменных курсах, а это означает, что одна единица валюты больше не покупает столько, сколько раньше в другой. Чтобы упростить этот вопрос, можно сказать, что кризисы развиваются как взаимодействие между ожиданиями инвесторов и тем, что ожидают эти ожидания.

Государственная политика, центральные банки и роль инвесторов
Когда сталкиваются с перспективой валютного кризиса, центральные банки в экономике с фиксированным обменным курсом могут попытаться сохранить текущий фиксированный обменный курс на еду в иностранные резервы страны или колебание обменного курса.

Почему для решения проблем с иностранными резервами? Когда рынок ожидает девальвации, понижательное давление, оказываемое на валюту, действительно может быть компенсировано только увеличением процентной ставки. Чтобы увеличить ставку, центральный банк должен сократить денежную массу, что, в свою очередь, увеличивает спрос на валюту. Банк может это сделать, продавая иностранные резервы для создания оттока капитала. Когда банк продает часть своих иностранных резервов, он получает платеж в форме национальной валюты, которую он выдает из обращения в качестве актива.

Поддержание обменного курса не может продолжаться вечно, как с точки зрения снижения валютных резервов, так и с политическими и экономическими факторами, такими как рост безработицы. Девальвация валюты путем увеличения фиксированного обменного курса приводит к тому, что внутренние товары дешевле, чем иностранные товары, что повышает спрос на рабочих и увеличивает выпуск. В краткосрочной перспективе девальвация также увеличивает процентные ставки, которые должны быть компенсированы центральным банком за счет увеличения денежной массы и увеличения иностранных резервов. Как упоминалось ранее, подкрепление фиксированного обменного курса может быстро поесть через резервы страны, а девальвация валюты может добавить резервные резервы.

К сожалению, для банков, но, к счастью для вас, инвесторы хорошо знают, что стратегия девальвации может быть использована и может привести к их ожиданию. Если рынок ожидает, что центральный банк обесценит валюту, что приведет к увеличению обменного курса, возможность увеличения иностранных резервов за счет увеличения совокупного спроса не будет реализована.Вместо этого центральный банк должен использовать свои резервы для сокращения денежной массы, что увеличивает внутреннюю процентную ставку.

Анатомия кризиса
Если доверие инвесторов к стабильности экономики подорвет, то они попытаются вывести свои деньги из страны. Это называется бегством капитала. Как только инвесторы продают свои инвестиции, выраженные в национальной валюте, они конвертируют эти инвестиции в иностранную валюту. Это приводит к ухудшению обменного курса, что приводит к бегу на валюту, что может сделать почти невозможным для страны финансирование своих капитальных расходов.

Предсказание того, когда страна столкнется с валютным кризисом, включает анализ разнообразного и сложного набора переменных. Есть несколько общих факторов, связывающих последние кризисы:

• Страны, заимствованные в значительной степени (дефицит текущего счета)
• Валютные значения быстро увеличились
• Неопределенность в отношении действий правительства заставила инвесторов нервничать

Давайте посмотрим в несколько кризисов, чтобы посмотреть, как они играли для инвесторов:

Пример 1: Латиноамериканский кризис 1994 года 20 декабря 1994 года мексиканское песо было обесценено. Экономика Мексики значительно улучшилась с 1982 года, когда она в последний раз переживала потрясение, а процентные ставки по мексиканским ценным бумагам находились на положительном уровне. Несколько факторов способствовали последующему кризису: Экономические реформы конца 1980-х годов, которые были направлены на то, чтобы ограничить часто растущую инфляцию в стране, начали расшатываться по мере ослабления экономики. Убийство мексиканского кандидата в президенты в марте 1994 года вызвало опасения по поводу продажи валюты. Центральный банк сидел, по оценкам, в размере 28 млрд. Долл. США в иностранных резервах, которые, как ожидается, сохранят стабильность в песо. Менее чем через год резервы исчезли. Центральный банк начал конвертировать краткосрочный долг, выраженный в песо, в долларовые облигации. Конверсия привела к уменьшению иностранных резервов и увеличению долга. Самореализующийся кризис привел к тому, что инвесторы опасались дефолта по долгам со стороны правительства. Когда правительство наконец решило девальвировать валюту в декабре 1994 года, оно допустило серьезные ошибки. Это не девальвировало валюту на достаточно большую сумму, которая показала, что, продолжая следовать политике привязки, она не желала предпринимать необходимые болезненные шаги. Это привело к тому, что иностранные инвесторы резко снизили обменный курс песо, что в конечном итоге вынудило правительство увеличить внутренние процентные ставки до почти 80%. Это сильно повлияло на ВВП страны, который также упал. Наконец, кризис был смягчен чрезвычайным кредитом из Соединенных Штатов.

Пример 2: Азиатский кризис 1997 года Юго-Восточная Азия была домом для «тигровых» экономик и кризиса в Юго-Восточной Азии. Иностранные инвестиции вливались в течение многих лет. Слаборазвитые экономики испытывают быстрые темпы роста и высокий уровень экспорта. Быстрый рост был обусловлен проектами капиталовложений, но общая производительность не оправдала ожиданий.Хотя точная причина кризиса оспаривается, Таиланд первым столкнулся с проблемой. Как и в Мексике, Таиланд в значительной степени полагался на внешний долг, в результате чего он колебался на грани неликвидности. В первую очередь, инвестиции в недвижимость доминировали неэффективно. Частный сектор поддерживал огромный дефицит текущего счета, который все больше полагался на иностранные инвестиции, чтобы оставаться на плаву. Это привело к значительному риску валютного риска. Этот риск пришел в голову, когда Соединенные Штаты увеличили внутренние процентные ставки, что в конечном итоге снизило объем иностранных инвестиций в страны Юго-Восточной Азии. Внезапно дефицит текущего счета стал огромной проблемой, и финансовая инфекция быстро развивалась. Кризис в Юго-Восточной Азии обусловлен несколькими ключевыми моментами: Поскольку фиксированные обменные курсы стали чрезвычайно трудно поддерживать, многие валюты Юго-Восточной Азии упали в цене. В странах Юго-Восточной Азии наблюдался быстрый рост частного долга, который был усилен в нескольких странах за счет переоцененных активов. Дефолты увеличились по мере того, как приток иностранного капитала упал. Иностранные инвестиции, возможно, были, по крайней мере, частично спекулятивными, и инвесторы, возможно, не уделяли достаточно пристального внимания рискам.

Извлеченные уроки
Есть несколько ключевых уроков из этих кризисов:

• Экономика может быть изначально платежеспособной и все еще поддаваться кризису. Недостаточно иметь низкий объем задолженности, чтобы поддерживать функционирование политики.
• Сальдо торгового баланса и низкие темпы инфляции могут уменьшить степень воздействия кризиса на экономику, но в случае финансовой контаминации спекуляции ограничивают варианты в краткосрочной перспективе.
• Правительства часто вынуждены предоставлять ликвидность частным банкам, которые могут инвестировать в краткосрочную задолженность, которая потребует краткосрочных платежей. Если правительство также инвестирует в краткосрочную задолженность, оно может быстро пройти через иностранные резервы.
• Поддержание фиксированного обменного курса не делает политику центрального банка просто по номинальной стоимости. Хотя объявление намерений сохранить привязку может помочь, инвесторы в конечном итоге будут смотреть на способность центрального банка поддерживать политику. Центральному банку придется девальвировать достаточным образом, чтобы быть заслуживающим доверия.

Практический результат
Рост в развивающихся странах, как правило, позитивен для мировой экономики, но слишком быстрые темпы роста могут создать нестабильность и более высокую вероятность бегства капитала и работать на национальной валюте. Эффективное управление центральным банком может помочь, но предсказание маршрута, который в конечном итоге займет экономика, - это трудное путешествие, чтобы составить карту.