Соединенные Штаты, Япония и несколько стран-членов Европейского союза обратились к нетрадиционным средствам для стимулирования экономической деятельности в годы после Великой рецессии. Экономисты считают, что агрессивная денежно-кредитная политика является неотъемлемой частью процесса восстановления после финансового кризиса. После двух десятилетий медленного роста Банк Японии решил использовать нулевую политику процентных ставок (ZIRP) для борьбы с дефляцией и содействия экономическому восстановлению. Аналогичная политика была реализована Соединенными Штатами и Соединенным Королевством.

ZIRP - это метод стимулирования роста, при котором процентные ставки близки к нулю. В соответствии с этой политикой управляющий центральный банк больше не может снижать процентные ставки, что делает обычную монетарную политику неэффективной. В результате для увеличения денежной базы используется нетрадиционная денежно-кредитная политика, такая как количественное смягчение. Однако, как видно в еврозоне, чрезмерная политика нулевой процентной ставки также может приводить к отрицательным процентным ставкам. Таким образом, многие экономисты оспаривают стоимость политики с нулевыми процентными ставками, указывая на ловушки ликвидности среди нескольких других ловушек.

Япония

ZIRP был впервые использован в 1990-х годах после развала пузыря цен на активы в Японии. Япония внедрила ZIRP в рамках своей денежно-кредитной политики в течение последующих 10 лет - обычно называемой «Десятилетием» - в ответ на снижение цен на активы. Потребление и инвестиции оставались оптимистичными до 1991 года, темпы роста ВВП были выше 3 процентов , , а процентные ставки поддерживались на уровне 6 процентов. Однако по мере того, как в 1992 году цены на акции резко упали, рост ВВП застопорился и возникла дефляция. Индекс потребительских цен, который часто используется в качестве прокси-меры для уровня инфляции, снизился с 2% в 1992 году до 0% к 1995 году, а процентные ставки периода резко упали, приблизившись к 0% в том же году.

В результате неспособности ZIRP преодолеть стагнацию и дефляцию японская экономика попала в ловушку ликвидности. Несмотря на относительную неэффективность нулевых процентных ставок, Япония продолжает использовать эту политику.

США

Финансовый кризис 2008 года вызвал глубокие финансовые трудности в США, возглавляя Федеральную резервную систему для принятия агрессивных мер по стабилизации экономики. В целях предотвращения экономического краха Федеральная резервная система внедрила ряд нетрадиционных стратегий, включая нулевые процентные ставки для сокращения краткосрочных и долгосрочных процентных ставок. Ожидается, что последующее увеличение инвестиций окажет положительное влияние на уровень безработицы и потребления.

В 2009 году США достигли самой низкой экономической точки после финансового кризиса с инфляцией -2. 1 процент, безработица - 10.2 процента и рост ВВП упали до -2. 8 процентов. В течение этого периода процентные ставки упали до нуля. К январю 2014 года, после примерно пяти лет ZIRP и количественного смягчения, инфляция, безработица и рост ВВП достигли 1,8 процента, 6,6 процента и 3,2 процента соответственно. Хотя экономика США продолжает улучшаться, опыт Японии предполагает, что долгосрочное использование ZIRP может быть вредным.

Риски

Несмотря на прогресс США, экономисты ссылаются на Японию и страны ЕС как примеры неудач ZIRP. Низкие процентные ставки были связаны с развитием ловушек ликвидности, что происходит, когда сбережения ставок становятся высокими и неэффективны денежно-кредитная политика. Реализация нулевых процентных ставок в основном происходила после экономического спада, когда преобладают дефляция, безработица и медленный рост. Снижение доверия инвесторов или растущая обеспокоенность по поводу дефляции также могут привести к ловушкам ликвидности. Кроме того, несмотря на нулевые процентные ставки и денежную экспансию, заемные средства могут застопориться, когда корпорации выплачивают долг за счет прибыли, а не реинвестируют в компанию.

ZIRP также может привести к финансовым потрясениям на рынках в периоды экономической стабильности. Когда процентные ставки низкие, инвесторы ищут более высокие инструменты доходности, которые обычно связаны с более рискованными активами. В начале 2000-х годов инвесторы из США, сталкивающиеся с подобными условиями, предпочли вкладывать значительные средства в субстандартные ипотечные ценные бумаги (MBS). Из-за участия Fannie Mae и Freddie Mac в MBS инвесторы восприняли эти ценные бумаги как безопасные с относительно высокой доходностью. Однако, как показала история, ипотечные ценные бумаги были неотъемлемой частью, ведущей к Великой рецессии.

Процентные ставки играют ключевую роль на финансовом рынке, возможно диктуют экономию инвестиционных навыков в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Как правило, долгосрочные инвестиции осуществляются в форме пенсионных планов и пенсионных фондов. Когда долгосрочные процентные ставки приближаются к нулю, доход пенсионеров и тех, кто приближается к пенсионным тарифам, хуже.

Преимущества

Хотя ZIRP может нанести ущерб, разработчики политики в странах с развитой экономикой продолжают использовать этот подход в качестве средства правовой защиты после регресса. Основным преимуществом низких процентных ставок является их способность стимулировать экономическую активность. Несмотря на низкую доходность, почти нулевые процентные ставки снижают стоимость заимствований, что может помочь стимулировать расходы на бизнес-капитал, инвестиции и расходы домашних хозяйств. Увеличение капитальных затрат бизнеса может затем создать рабочие места и возможности потребления.

Кроме того, низкие процентные ставки улучшают банковские балансы и способность кредитовать. Финансовым кризисом особенно сильно пострадали банки с небольшим капиталом для кредитования. Низкие процентные ставки также могут повышать цены на активы. Более высокие цены на активы в сочетании с количественным ослаблением могут увеличить денежную базу, что приведет к увеличению доходов домашних хозяйств.

Bottom Line

ZIRP был реализован в результате нескольких экономических спадов за последние два десятилетия.Впервые используемая Японией в 1990-х годах, ZIRP получила широкую критику и считалась в целом неудачной. Однако, несмотря на размывы Японии с денежно-кредитной политикой, США, США и страны ЕС обратились к ZIRP и количественному смягчению, чтобы стимулировать экономическую активность. Даже с некоторым успехом в краткосрочной перспективе долгосрочное использование очень низких процентных ставок может привести к неблагоприятным последствиям, в том числе к ужасной ловушке ликвидности.